投資要點

事件：公司發(fā)布2024 年業(yè)績預告，預計歸母凈利潤0.8-1.2 億，扣非歸母凈利潤虧損7.5-10.5 億;測算24Q4 歸母凈利潤虧損10.9-11.3 億，扣非歸母凈利潤虧損12.3-15.3 億。

出貨穩(wěn)居龍一、Q4 國內(nèi)占比提升。我們預計公司24 年組件出貨約93GW，24Q4 出貨約25GW，環(huán)增約5%，N 型占比約95%+。Q4 國內(nèi)搶裝占比提升，美國出貨環(huán)降;交付價格持續(xù)下行，測算Q4 扣非單瓦凈利虧損承壓。

N 型技術保持領先、GDR 持續(xù)推進。公司TOPCon 電池量產(chǎn)效率24 年底可達26.5%，未來三年預計年均提效0.5%至28%;N 型3.0 組件預計25 年逐步推向市場，組件瓦數(shù)達670W，保持技術領先。公司境外GDR持續(xù)推進，將用于美國1GW 高效組件、山西二期基地建設及補流還款;有望強化海外產(chǎn)能布局，持續(xù)增強競爭力。

盈利預測與投資評級：考慮組件價格恢復不及預計，我們下調(diào)24-26 年歸母凈利潤至1.0/40.8/60.6 億元(前值為7.84/40.80/60.61 億元)，同比-99%/+3978%/+48%，考慮后續(xù)行業(yè)價格有望回暖，公司全球化持續(xù)推進，維持“買入”評級。

風險提示：政策不及預期，競爭加劇等