投資要點(diǎn)：

事件：注入1000 萬噸/年潘家窯礦探礦權(quán)

2025 年1 月15 日，公司公告啟動收購間接控股股東部分資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)為晉能控股集團(tuán)持有的潘家窯礦探礦權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)，初步預(yù)計(jì)不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。探礦權(quán)位于山西省大同煤田左云縣，設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力1000 萬噸/年，收購資金來自公司自有資金。

探礦權(quán)歷史沿革：

2021 年8 月18 日，公司間接控股股東晉能控股集團(tuán)有限公司以47.53 億元中標(biāo)“ 潘家窯井田煤炭探礦權(quán)”， 探礦權(quán)面積90.136km2，礦井資源量為18.26 億噸。2022 年3 月31 日，集團(tuán)取得探礦權(quán)證。

合并資源減少同業(yè)競爭，產(chǎn)能注入增厚公司業(yè)績上市之初集團(tuán)就承諾將采取分步過渡的組合方式，逐步將集團(tuán)全部煤炭生產(chǎn)經(jīng)營性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入公司，2022 年亦重新簽署了承諾函，提及“采取積極有效措施促使保留煤炭資產(chǎn)盡快滿足或達(dá)到注入上市公司條件”。本次收購可以有效解決同業(yè)競爭問題、合理配置資源。

公司現(xiàn)有產(chǎn)能包括塔山礦2650 萬噸/年、色連礦800 萬噸/年，合計(jì)產(chǎn)能3450 萬噸/年。潘家窯1000 萬噸/年的產(chǎn)能注入會直接增厚公司盈利，我們假定噸煤凈利潤100 元，則遠(yuǎn)期將貢獻(xiàn)10 億元凈利潤，相較于2023 年歸母凈利潤增幅達(dá)30%。

盈利預(yù)測與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年收入增速分別為-1.5%、+2.7%、+2.7%，歸母凈利潤增速分別為-12.0%、+9.0%、+6.9%，對應(yīng)EPS分別為1.74 元、1.89 元、2.02 元。

公司作為全國第二大煤炭集團(tuán)晉能集團(tuán)旗下上市公司，近年來資產(chǎn)優(yōu)化亮眼，伴隨產(chǎn)能注入啟動，集團(tuán)對公司的支持進(jìn)一步體現(xiàn)。

與其他全國前五大煤炭集團(tuán)旗下上市公司相比，公司PE 處于較低水平，我們認(rèn)為具備配置優(yōu)勢。

風(fēng)險提示

政策變動風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險;資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險;突發(fā)事件風(fēng)險