公司公布2024 年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)24 全年歸母凈虧損26-31 億元，扣非凈虧損25.5-30.5 億元。Q4 虧損幅度環(huán)比擴(kuò)大主要系計(jì)提資產(chǎn)減值，以及開工率下滑導(dǎo)致單位折舊計(jì)提上升加劇經(jīng)營性虧損所致。公司資金儲(chǔ)備充足，24 年底公司將募投項(xiàng)目結(jié)余資金約1.1 億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們看好行業(yè)限價(jià)配額等政策落地效果或超預(yù)期，公司硅料龍頭地位穩(wěn)固，資金儲(chǔ)備充足，維持“買入”評級。

24Q4 業(yè)績承壓

24Q4 歸母凈虧損15-20 億元，環(huán)比-250%~-366%，扣非凈虧損14-19 億元，環(huán)比-189%~-294%。公司三季報(bào)預(yù)計(jì)Q4 產(chǎn)量3.1-3.4 萬噸，結(jié)合去庫需求，我們預(yù)計(jì)Q4 出貨量為4 萬噸左右，考慮到開工率下降或?qū)е聠挝徽叟f計(jì)提上升，以及硅料價(jià)格小幅下滑，我們預(yù)計(jì)單噸虧損約為1.6-1.7 萬元，計(jì)提資產(chǎn)減值10 億元左右。

資金儲(chǔ)備充足，持續(xù)補(bǔ)充流動(dòng)資金

截至24Q3 末，公司貨幣資金余額為35.9 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為10.68%，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。截至24 年底，公司多個(gè)募投項(xiàng)目均按計(jì)劃實(shí)施完畢，結(jié)余1.1億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。1 月18 日，公司控股股東、實(shí)控人及其他股東自愿延期6 個(gè)月解禁所持限售股，彰顯對公司未來發(fā)展的信心。

看好行業(yè)自律、政策落地效果或超預(yù)期，龍頭企業(yè)有望率先受益硅料環(huán)節(jié)成本梯隊(duì)明顯，二三線企業(yè)由于成本較高，較早開始停產(chǎn)檢修，后續(xù)復(fù)產(chǎn)可能性較低。結(jié)合近期行業(yè)限價(jià)配額等政策陸續(xù)出臺，隨著年報(bào)業(yè)績陸續(xù)出爐，有望加速硅料環(huán)節(jié)出清速度，陸續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)能去化，考慮到Q4 公司計(jì)提資產(chǎn)減值，短期經(jīng)營承壓，行業(yè)限價(jià)配額等政策落地效果有望25 年逐步兌現(xiàn)，我們下調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)24-26 年歸母凈利潤-27.87/26.33/27.97億元(下調(diào)幅度為91%/ 2%/ 1%)?？杀裙?5 年Wind 一致預(yù)期PE 均值為22 倍(前值26 倍)，考慮到公司硅料龍頭地位穩(wěn)固，資金儲(chǔ)備充足，給予公司25 年25 倍PE(前值30 倍)，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為30.75 元(前值37.8元)，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、行業(yè)自律效果不及預(yù)期、公司出貨量及盈利不及預(yù)期。