事件：公司發(fā)布 2024年年報，2024年實現(xiàn)營收483.0億元，同比增長9.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤31.4 億元，同比增長4.1%。2024Q4 單季度來看，實現(xiàn)營收146.4 億元，同比增長0.3%，環(huán)比增長31.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤6.9 億元，同比減少6.4%，環(huán)比減少18.8%。2024 年整體業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長。

國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升，海外市場加速拓展。2024 年，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收374.2億元，同比+8.0%，毛利率為18.1%，同比+0.4pp，國內(nèi)作業(yè)量保持穩(wěn)中有升，服務(wù)價格趨于穩(wěn)定;海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入108.8億元，同比+14.9%，毛利率7.4%，同比-1.7pp，國際業(yè)務(wù)拓展順利，收入規(guī)?？焖僭鲩L，海外業(yè)務(wù)毛利率因新增作業(yè)平臺準備成本影響略有下滑。

四大板塊整體向好。2024 年，公司鉆井服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收132.1 億元，同比+9.4%，自升式、半潛式平臺作業(yè)天數(shù)同比分別+2.4%、-14.2%，受中國南方片區(qū)臺風季影響，半潛式作業(yè)天減少較多;自升式、半潛式平臺日費分別為7.5、14.3 萬美元/日，同比分別+1.4%、+7.5%。油田技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入276.6億元，同比+7.4%，公司圍繞客戶需求，深化前瞻性技術(shù)布局與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)，推動自主技術(shù)產(chǎn)品規(guī)?；瘧眉昂Ｍ馐袌鐾卣?，實現(xiàn)技術(shù)品牌價值與經(jīng)營效益雙提升。船舶業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收47.7 億元，同比+20.9%，公司把握市場回暖契機，加強船舶資源池能力建設(shè)，作業(yè)規(guī)模大幅提升。物探采集和工程勘察服務(wù)營收26.7 億元，同比+14.1%，二維/三維采集作業(yè)量同比分別+52.0%/+33.8%。

盈利能力維持穩(wěn)定，研發(fā)投入助力未來增長。2024年，公司毛利率、凈利率分別為15.7%、7.0%，同比-0.2pp、-0.4pp，整體盈利能力維持在較高水平;期間費用率為6.5%，同比-0.6pp，主要因本年償還借款，利息費用同比減少，財務(wù)費用率同比-0.6pp。Q4 單季度來看，公司毛利率為12.1%，同比-3.1pp，環(huán)比-5.9pp;凈利率為5.2%，同比-0.4pp，環(huán)比-3.1pp;期間費用率為5.2%，同比-3.3pp，環(huán)比-2.1pp。2024 年，公司研發(fā)投入17.8 億元，同比增加1.4億元，研發(fā)投入持續(xù)加大，產(chǎn)業(yè)化、譜系化核心體系加速涌現(xiàn)，技術(shù)服務(wù)能力不斷精進，整體技術(shù)覆蓋度提升到80%以上，核心技術(shù)攻關(guān)與成果轉(zhuǎn)化質(zhì)效不斷提升。

資本開支維持高位，海洋油氣高景氣延續(xù)。根據(jù)Spears & Associates，預計2025年全球油田服務(wù)市場規(guī)模同比+2.2%，行業(yè)發(fā)展勢頭良好。2025 年中海油計劃資本支出預算總額為1250-1350 億元，其中，勘探、開發(fā)、生產(chǎn)資本化支出預計分別占16%、61%、20%。公司作為海洋油服龍頭，持續(xù)受益于行業(yè)高景氣。

盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為36.2、39.6、42.6 億元，對應當前股價PE 為19、18、16倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為10.7%。海洋油氣高景氣背景下公司有望持續(xù)受益，給予公司2025 年23倍目標PE，目標價17.48 元，維持“買入”評級。

風險提示：國際油價波動風險、匯率變動風險、境外經(jīng)營不及預期風險。