2025 政府工作報(bào)告首次納入深?？萍?，海工裝備建造孕育新機(jī)會(huì)2025 年3 月12 日兩會(huì)《政府工作報(bào)告》首次增加了“深?？萍?rdquo;，大力發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)，開(kāi)展新技術(shù)新產(chǎn)品新場(chǎng)景大規(guī)模應(yīng)用示范行動(dòng)，推動(dòng)商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)、深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展。

海油工程2024 歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33%

2024 年公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)299.54 億，同比-2.59%，主要是陸地建造工作量小幅下降;歸母凈利潤(rùn)為21.61 億元，同比+33.38%，凈利率7.3%(同比+2pct)。

其中Q4 營(yíng)業(yè)收入95.28 億元，同比-2.66%;Q4 歸母凈利潤(rùn)4.17 億，同比+68%。

2024 年歸母凈利潤(rùn)大幅增加主要原因是：1)公司著重降本增效，2024 年智能制造基地二期在天津投產(chǎn)，生產(chǎn)效率綜合提升22%，珠海場(chǎng)地采用遠(yuǎn)程控制艙+駕駛艙+行車機(jī)器人的創(chuàng)新方式，節(jié)約50-70%的能耗，營(yíng)收成本大幅下降(同比-4.27%)，毛利率12.28%(同比+1.53pct);2)2024 年其他收益同比增加2 億，主要系2024 年收到消費(fèi)稅退稅2.33 億;3)公司2024年計(jì)提信用減值同比減少約2 億，主要是上期2023 年對(duì)尼日利亞項(xiàng)目單項(xiàng)計(jì)提信用減值損失1.58 億元，影響較大。

國(guó)內(nèi)項(xiàng)目毛利率持續(xù)提升，海外利潤(rùn)率受項(xiàng)目施工節(jié)奏影響有所下滑2024 新簽訂單約302 億元，同比-11%，在手訂單約400 億，同比幾乎持平。

從地區(qū)來(lái)看，2024 年國(guó)內(nèi)毛利率持續(xù)提升為13%，同比+3.6pct，主要系場(chǎng)地利用率及船舶營(yíng)運(yùn)率同比增長(zhǎng);海外毛利率為9.1%，同比-7pct，主要是項(xiàng)目處于施工初期。

分紅比例持續(xù)提升

2024 年派發(fā)現(xiàn)金約8.9 億元，占2024 年度歸母凈利潤(rùn)的41.12%，相比2023年的分紅比例(40.11%)持續(xù)提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

原預(yù)計(jì)2025/2026 年歸母凈利潤(rùn)24.5/28.5 億元，受益深海景氣度的持續(xù)提升，現(xiàn)調(diào)整為2025/2026/2027 年歸母凈利潤(rùn)為25/29/31 億，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別9.7/8.5/7.7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。