新能源賽道引領者，光伏硅片與組件構筑成長曲線。光伏硅片業(yè)務方面，公司將把握戰(zhàn)略機遇，堅持以創(chuàng)新引領產(chǎn)業(yè)發(fā)展，持續(xù)推動先進產(chǎn)能釋放、優(yōu)化升級產(chǎn)品結構與推動全球化業(yè)務持續(xù)發(fā)展。公司作為光伏產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)變者與引領者，將秉承集約創(chuàng)新、集成創(chuàng)新、聯(lián)合創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新的理念，立足技術創(chuàng)新與柔性化制造能力，鞏固硅片環(huán)節(jié)定義權、定標權、定價權。為實現(xiàn)“綜合實力全球 TOP1”的全球領先戰(zhàn)略目標持續(xù)努力。在光伏電池/組件方面，公司將始終高度尊重知識產(chǎn)權，持續(xù)專注于具有知識產(chǎn)權保護的、行業(yè)技術領先的疊瓦組件差異化產(chǎn)品的科技投入和工藝創(chuàng)新，堅定發(fā)揮疊瓦技術與工業(yè) 4.0 制造方式優(yōu)勢，加速“G12+疊瓦”技術平臺全面升級，推動整個光伏鏈條的技術能力與商業(yè)價值提升，以差異化、定制化保持持續(xù)的性能領先。

行業(yè)政策支持，市場需求向好。近年來，隨著光伏產(chǎn)業(yè)技術水平持續(xù)快速進步，光伏發(fā)電成本步入快速下降通道，光伏發(fā)電在全球范圍內向“平價上網(wǎng)”過渡，全球光伏裝機容量逐步提升。國際能源署(IEA)預測：在可再生能源凈增量中，光伏新增裝機比重最大，并持續(xù)保持穩(wěn)定增長，到2027 年，光伏累計裝機量將超越其他所有電源形式，2022-2027 年,全球光伏裝機新增1500GW，年均300GW。

光伏能源成為日益重要的一環(huán)，在全國發(fā)電站比重的地位也逐漸顯現(xiàn)。4 月23 日，國家能源局發(fā)布1-3 月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至3 月底，全國累計發(fā)電裝機容量約26.2 億千瓦，同比增長9.1%。其中，風電裝機容量約3.8 億千瓦，同比增長11.7%;太陽能發(fā)電裝機容量約4.3 億千瓦，同比增長33.7%。截至2023年3 月底，全國累計光伏裝機容量425.89GW，首超水電415.46GW，光伏成為我國第二大發(fā)電技術。

盈利能力領先，產(chǎn)能擴張加速。公司加速優(yōu)勢產(chǎn)能擴產(chǎn)，晶體環(huán)節(jié)，隨著 50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠產(chǎn)能擴張，截至 2022 年 12 月底，單晶總產(chǎn)能提升至 140GW，2023 年末預計產(chǎn)能進一步提升至 180GW;晶片環(huán)節(jié)，公司在天津和宜興年產(chǎn) 25GW 高效太陽能超薄硅單晶片智慧工廠項目和年產(chǎn)30GW 高純太陽能超薄硅單晶材料智慧工廠項目的陸續(xù)投產(chǎn)，2023 年新增銀川年產(chǎn) 35GW 高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目及配套項目已開工，進一步推動公司 G12 硅片先進產(chǎn)能加速提升，產(chǎn)品結構優(yōu)化，發(fā)揮公司 G12 戰(zhàn)略產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢及市場優(yōu)勢，進一步鞏固公司在光伏硅片市場的領先地位以及市場占有率。

投資建議：考慮公司有望充分受益于合理的產(chǎn)能擴張規(guī)劃以及 N 型迭代下全球光伏裝機需求的高速發(fā)展，我們預計預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為95.3/119.9/133.7 億元，對應2023-2025 年PE 為9.52X/7.57X/6.79X，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不足的風險、上游原材料價格波動風險。