由于我國碳金融手段相對單一，已不能夠適應再生能源發(fā)展需求。作為碳金融創(chuàng)新的一種形式，碳債券的推出時機已經(jīng)成熟。

低碳經(jīng)濟的發(fā)展有賴于“低碳技術”的革命性突破，但更離不開“低碳金融”的支撐。但當前我國低碳金融產(chǎn)品相對有限，需要有更多的創(chuàng)新機制，發(fā)行碳債券是金融創(chuàng)新的一種形式，也是支撐低碳經(jīng)濟的最佳突破口。

中廣核集團副總經(jīng)理譚建生首次提出了碳債券的概念，并分析了發(fā)行碳債券的必要性和可行性。然而，他提出這一概念已有兩年多時間，碳金融的缺口依然未打開，隨著近年可再生能源的發(fā)展，人們對碳債券的認識也有了進一步深化。

兩年前，您第一次提出碳債券的概念，并呼吁應在中國發(fā)展碳債券，目前是否有進展？

譚建生：2009年底，我發(fā)表過一篇題為《發(fā)行碳債券：支撐低碳經(jīng)濟金融創(chuàng)新重大選擇》的文章，文中闡述了低碳經(jīng)濟及其在中國的必然趨勢，首次提出了碳債券（Carbon-bonds）的概念，指出了發(fā)展低碳金融的迫切性與制度約束，發(fā)行碳債券是金融創(chuàng)新支持低碳經(jīng)濟的必然選擇，同時也是最佳突破口。時隔兩年多，碳金融的缺口仍未打開，碳債券仍未發(fā)行。

碳債券的核心概念是什么？

譚建生：簡單來說，碳債券是指政府、企業(yè)為籌集低碳經(jīng)濟項目資金而向投資者發(fā)行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務憑證，其核心特點是將低碳項目的CDM收入與債券利率水平掛鉤。碳債券根據(jù)發(fā)行主體可以分為碳國債和碳企業(yè)債券。

其特點是，首先它的投向十分明確，緊緊圍繞可再生能源進行投資；其次，可以采取固定利率加浮動利率的產(chǎn)品設計，將CDM收入中的一定比例用于浮動利息的支付，實現(xiàn)了項目投資者與債券投資者對于CDM收益的分享；再次，碳債券對于包括CDM交易市場在內的新型虛擬交易市場有擴容的作用，它的大規(guī)模發(fā)行將最終促進整個金融體系和資本市場向低碳經(jīng)濟導向下新型市場的轉變。

為什么要發(fā)行碳債券，這一產(chǎn)品對于中國的可再生能源意味著什么？

譚建生：碳債券發(fā)行關系世界能源新格局及我國碳金融市場發(fā)展，當前可再生能源發(fā)展的形勢更加緊迫，但碳金融手段依舊缺乏，需要有更多的創(chuàng)新機制。

目前在我國碳金融手段相對單一，我國可再生能源企業(yè)清潔發(fā)展機制CDM（Clean Development Mechanism）項目的利潤實現(xiàn)方法是依托核證減排額CERs（Certified Emission Reductions）銷售，但目前我國CDM機制是一個單一的供應機制，即我國企業(yè)單一方向向國際碳市場出售核證減排指標。長期單一的CERs對外供應形式，使得我國在國際氣候談判中的地位變得比較被動，供多求少使得CERs國際價格難以保持。這一機制急需轉變。

另一方面，我國可再生能源的發(fā)展到了關鍵階段，需要有更多的碳金融創(chuàng)新機制配合可再生能源的發(fā)展。[page]

那么，目前在我國碳債券發(fā)行的時機是否已經(jīng)成熟？

譚建生：隨著近幾年中國可再生能源的發(fā)展，碳債券在中國推出的時機已日漸成熟。在需求上，近年來，可再生能源項目數(shù)量和規(guī)模都迅速膨脹，聯(lián)合國環(huán)境項目和21世紀可再生能源政策研究網(wǎng)絡2012年7月11日發(fā)布的報告顯示，2011年全球可再生能源新增投資增長了17%，達到了2570億美元，再生能源投資不斷增長，相關的碳債券資金需求也會隨之增加。

從資金來源上，居民存款量不斷上升，存款利率低和通貨膨脹系數(shù)高、房產(chǎn)限購、股市低迷奠定了資金投資碳債券的宏觀基礎。近幾年人民幣國際化的迅速發(fā)展為碳債券創(chuàng)造了難得的機遇，也為碳債券吸引外資提供了便利和可能。社會各界不同層次的企業(yè)和個人都逐步認識到氣候變化對生活的影響和低碳金融所創(chuàng)造的巨大投資機會，這些構成了碳債券堅實的微觀需求。

在社會氛圍上，從國際社會看，碳債券發(fā)行的國際經(jīng)驗更多。目前歐洲、日本、美國的碳金融交易在近年迅速發(fā)展。從國內社會看，由于確實存在大量的客觀需求，再加上學術界、實務界的進一步討論、認識和推廣，整個社會對碳債券的認識越來越深入。各級政府在地區(qū)工業(yè)化過程中，都已比較深刻地意識到經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護之間的關系，也在想盡辦法扶助和支持再生能源項目在地區(qū)的快速發(fā)展，碳債券正是彌補地方財政支持力度有限的有效措施。廣大企業(yè)、社會公眾等方面均已普遍接受，發(fā)行碳債券有利于再生能源發(fā)展，對自己確實有利。投資銀行、會計和法律等中介機構更是熱情很高，所以碳債券發(fā)行的社會氛圍越來越好。

碳債券應該如何發(fā)行，需要怎樣的制度設計？

譚建生：碳債券設計除了可以從期限結構、利率、擔保等基礎條款著手外，還應該有一些新的設計思路。

首先應該依托項目。碳債券是基于國際社會低碳經(jīng)濟項目而產(chǎn)生的，碳債券的設計應該充分考慮國家、世界主流社會所倡導的、在技術和經(jīng)濟等方面都優(yōu)秀的、能夠經(jīng)過有效的核證減排認證程序的節(jié)能減排項目，結合項目的實際收益、投資回收期、項目資產(chǎn)及其折舊、企業(yè)現(xiàn)金流等情況，確定碳債券的利率、期限結構、債券擔保、利息支付方式等債券主要條款。依托有利項目，既促進項目建設、運營和擴張，又擴大碳債券市場和影響，好處很多。

其次應該承載低碳資產(chǎn)。碳債券是一種區(qū)別于普通企業(yè)定期還本付息債券的新型綠色債券，它應該承載各種不同碳金融資產(chǎn)，如以債券作為基礎，構建利率產(chǎn)品，構建核正減排額指標（CERs）產(chǎn)品，構建附帶低碳企業(yè)股票轉換權的可轉換債券等。

第三，應該靈活交割。碳債券承載不同低碳資產(chǎn)后，交割應該有靈活的形式，其中主要可以考慮到期交付碳資產(chǎn)和到期交付碳資產(chǎn)相應的對價，到期交付碳資產(chǎn)指在碳債券條款設定的交付日期交付指定的碳資產(chǎn)，包括排放權指標、行使購買排放權指標的權利等。

第四，應該調動低碳資金。低碳經(jīng)濟是一個巨大的市場，有廣闊的投資空間和實質內容，但目前低碳投資的形勢并不樂觀，很多低碳資金，尤其是私募股權基金中的再生能源投資基金，在IPO市場形勢不好的情況下，十分擔心資金投資進去后，沒有有效的退出機制，導致很多低碳項目不能有效開展。

同樣，再生能源企業(yè)需要綠色信貸支持，但銀行信貸過于集中在再生能源企業(yè)又使金融風險加大。產(chǎn)業(yè)資本、風險資本參與再生能源企業(yè)，他們需要有效的退出機制。碳債券設計應該根據(jù)低碳企業(yè)股本結構、銀行信貸比例等情況，進行合理的期限結構、利率水平設定，引導并調動更多的低碳資金盡快進入低碳經(jīng)濟領域，參與碳減排事業(yè)和利益的分享過程。

第五，應該針對多層次資本市場空間。碳債券設計的市場定位有很多選擇。從內容上，碳債券相關的資產(chǎn)有很多，債券合約條款也很多，碳債券可以設計成復雜的債券型資產(chǎn)組合，以碳債券作為媒體連接債券、CERs現(xiàn)貨、期貨、期權等市場，連接國內外排放權交易所和資本市場，促進我國多層次資本市場建設。從形式上，碳債券可以簡單設計成企業(yè)債券，也可以設計成新型綠色債券。從規(guī)模上，我國目前債券市場有銀行間市場、交易所市場兩大債券市場，碳債券應該在促進CERs等其他碳市場發(fā)展，促進碳相關行業(yè)發(fā)展的同時，經(jīng)過努力，發(fā)展成為國內第三大債券市場。