概述：回顧3月的煉焦煤市場，行情迎來了止跌反彈的拐點。3月上中旬，煉焦煤市場延續(xù)偏弱，價格繼續(xù)小幅下探，焦炭在此期間迎來第十一輪下跌。進入下旬之后，隨著鐵水產(chǎn)量持續(xù)回升，焦企利潤雖然下滑，但生產(chǎn)積極性依舊維持高位，對煉焦煤采購需求回升，市場情緒開始回暖，推動投機需求進場。煤礦簽單拉運情況轉(zhuǎn)好，坑口庫存明顯下滑，煤價順勢反彈20-50元/噸。

展望4月的煉焦煤市場，市場預(yù)計將迎來短暫的上漲窗口期。鐵水產(chǎn)量預(yù)計將在4月上旬觸頂，在煤價上漲與需求向好的推動之下，焦炭保守預(yù)計將有1-2輪提漲。而供應(yīng)端山西由于煤矸石無序堆放的影響，環(huán)保檢查的壓力將有所升級，將導(dǎo)致煤礦階段性產(chǎn)量無法完全釋放。助推產(chǎn)地煤價繼續(xù)上漲。但也應(yīng)該看到，目前上游庫存仍處歷年來同期高位，疊加蒙煤二季度長協(xié)預(yù)計下調(diào)，煉焦煤供應(yīng)端仍有不小的壓力。而鐵水產(chǎn)量雖有繼續(xù)爬升的空間，但預(yù)計將在短期內(nèi)觸頂，后續(xù)成材需求仍需驗證，如果鐵水下滑仍對原料造成較大壓力。因此預(yù)計4月上中旬煉焦煤行情仍將延續(xù)柳暗花明的向好走勢，下旬能否延續(xù)上漲勢頭需考驗終端成材的旺季成色，整體煤價的反彈高度有限，預(yù)計骨架煤種漲幅在100元/噸左右，配焦煤漲幅在30-50元/噸左右。

一、煉焦煤價格

1、國產(chǎn)煉焦煤價格

3月國產(chǎn)煉焦煤價格整體走勢雖然依舊延續(xù)下跌，但不少煤價在下旬已經(jīng)迎來反彈。尤其是主產(chǎn)地山西部分骨架煤種由于前期跌幅較大導(dǎo)致性價比凸顯，反彈勢頭也更為迅速。目前呂梁低硫、中硫主焦煤、瘦主焦煤漲幅以達到40-50元/噸。而配焦煤方面由于整體庫存偏高，供應(yīng)相對充裕，貧瘦煤、氣煤暫未看到明顯上漲。

2、進口煉焦煤價格

3月進口煉焦煤價格整體下跌。由于國產(chǎn)煉焦煤跌幅較為明顯，進口煤性價比失去優(yōu)勢，市場競爭力下滑。蒙煤口岸監(jiān)管庫庫存居高不下，港口現(xiàn)貨成交乏力，整月低跌幅較大。不過隨著焦炭第十二輪降價預(yù)期減弱，產(chǎn)地煤價上漲，進口煤也開始出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象

二、煉焦煤供應(yīng)

1、產(chǎn)地供應(yīng)

春節(jié)之后，國內(nèi)煉焦煤礦山一直維持復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，月初重要會議之后，放假煤礦基本全部復(fù)產(chǎn)。山西煤礦的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯快于全國水平：3月26日我網(wǎng)統(tǒng)計523家煉焦煤礦山原煤日產(chǎn)191萬噸，同比增加1.0萬噸，增長0.5%;而山西原煤日產(chǎn)106.3萬噸，同比增加8.7萬噸，增長10%。國內(nèi)煤礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏緩慢超出市場預(yù)期，也是煤價能在3月實現(xiàn)快速反彈的重要原因。由于前期煤價的下跌，煤礦庫存壓力較大，不少煤礦因庫存積壓影響生產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)量無法提升。另外部分民營煤礦由于成本較高，煤價下跌已經(jīng)影響到煤企正常生產(chǎn)經(jīng)營。疊加部分煤礦對于煤炭賤賣抵觸情緒較大，有意停產(chǎn)限產(chǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能遲遲無法釋放。另外目前呂梁、晉中等地由于煤矸石無序堆放問題，環(huán)保減產(chǎn)有所升級，區(qū)域產(chǎn)量有一定下滑，不過而隨著行情好轉(zhuǎn)，國產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量有望繼續(xù)增長。

2、進口煉焦煤供應(yīng)

2025年1-2月，中國累計進口煉焦煤1884.5萬噸，同比增長5.3%。進口蒙古國、俄羅斯、加拿大、美國、澳大利亞、印尼占比分別為34.2%，28.1%，11.2%，13.9%，9.3%，2.6%。進口蒙煤與俄煤合計占比達62.3%;進口蒙煤下滑25.1%，主要由于國內(nèi)焦煤供給上升，口岸出貨情況不暢，口岸監(jiān)管庫頂倉，倒逼進口蒙煤通關(guān)下滑。

三、煉焦煤需求

3月28日247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量237.28萬噸，月環(huán)比上升9.34萬噸，帶動焦炭剛性需求回升。同期焦化廠在前期多輪提降及環(huán)保檢查影響下維持限產(chǎn)，供需關(guān)系階段性改善，焦炭總庫存轉(zhuǎn)為去化，焦企提產(chǎn)意愿回升，產(chǎn)量于三月中下旬止降回升。而由于焦企提產(chǎn)意愿增強，焦鋼企業(yè)對于原料采購積極性開始回升，焦企焦煤庫存由極限庫存提升至安全庫存以上，補庫需求明顯提升，而性價比優(yōu)勢較高、庫存偏低的山西骨架煤種成為優(yōu)先采購煤種，煤礦拉運明顯好轉(zhuǎn)，市場情緒升溫帶動投機需求進場，山西煤價快速反彈。

四、煉焦煤庫存

國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增長有限，疊加進口煤下滑，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)并未出現(xiàn)預(yù)期的增長。而隨著鐵水的增長，焦鋼聯(lián)動提產(chǎn)釋放，終端在低庫存下集中補庫，疊加投機需求進場采購，推動煉焦煤庫存由礦山端向下游轉(zhuǎn)移。不過目前煉焦煤礦山精煤庫存仍在369.1萬噸高位，仍比去年同期高出61.2萬噸，煤價上漲壓力依舊較大。但是分煤種和來看，骨架煤種庫存壓力其實已經(jīng)充分釋放，后續(xù)上漲動力也更加充足，最新數(shù)據(jù)顯示，煤礦主焦煤精煤庫存同比去年僅高出0.41萬噸，而肥煤精煤庫存同比去年下滑19.36萬噸，市場供應(yīng)并不充足。而氣煤精煤庫存同比去年高出將近43萬噸，配焦煤仍有相對較大的壓力，后續(xù)上漲也缺乏支撐。

五、展望

展望4月煉焦煤市場，鐵水仍將延續(xù)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，不過終端需求仍有待驗證，難有較大的想象空間，鐵水后續(xù)增長空間有限。而供應(yīng)端國家層面對煤炭以保能源安全為主，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于2024年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告，2025年主要任務(wù)中涉及煤炭的表述是：有序?qū)嵤┟禾慨a(chǎn)能儲備制度，持續(xù)增強煤炭生產(chǎn)供應(yīng)能力，強化煤炭兜底保障作用。雖然焦煤主產(chǎn)地山西目前受到煤矸石無序堆放影響，呂梁、晉中等地煤礦生產(chǎn)受到一些擾動，孝義部分煤礦前期經(jīng)歷了短暫的停產(chǎn)，但據(jù)我網(wǎng)了解，目前已基本復(fù)產(chǎn)，不過煤矸石回填問題一直是困擾煤礦生產(chǎn)的難題，整改期間難免會對檢查煤礦造成一定影響。但預(yù)計煉焦煤整體供應(yīng)不會因此大幅減量。而蒙煤通關(guān)量雖然同比下滑，但隨著需求好轉(zhuǎn)，長協(xié)價格下跌，監(jiān)管庫庫存下滑，進口量也將快速回歸，供應(yīng)端壓力依舊存在。因此煉焦煤長期供應(yīng)寬松的局面并不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，雖然短期市場基本面有所好轉(zhuǎn)，煤價階段性將會有所反彈，但由于成材預(yù)期不明疊加基本面寬松，煤價的上漲空間有限，不排除4月下旬后出現(xiàn)下跌的情況。