據(jù)期貨日報消息，2022年2月俄烏沖突爆發(fā)以來，焦煤走出了自2021年10月高點后的第二波大漲行情，主力合約在2022年4月一度觸及高位，隨后隨著煤炭供需的改善，煤炭產(chǎn)能逐步增加，下游需求高位回落，焦煤迎來長達3年的震蕩下跌行情。目前全球煤炭市場已經(jīng)逐步向供需平衡偏寬松轉(zhuǎn)變，煤炭價格持續(xù)下行，動力煤和焦煤價格已跌至近4年來的低位水平，如果俄烏沖突結(jié)束，或給煤炭市場帶來三方面的影響。

俄羅斯動力煤和冶金煤產(chǎn)量及出口量將繼續(xù)下降

俄羅斯煤炭出口量將繼續(xù)下滑。俄烏沖突期間，西方國家對俄煤實行部分禁運制裁，沖突結(jié)束后，制裁可能不會立刻解除，俄羅斯煤炭產(chǎn)能在制裁、支付、運力、成本和需求等因素的制約下，很難立即釋放，其煤炭出口渠道也不會有較大的變化，出口總量穩(wěn)中有降，主要市場仍為亞洲地區(qū)。

俄羅斯是全球重要的煤炭生產(chǎn)和出口大國，已探明的煤炭儲量約1622億噸，占全球總儲量的15%左右，僅次于美國;煉焦煤儲量極其豐富，約占全球的40%。據(jù)俄羅斯聯(lián)邦統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2021年，俄羅斯煤炭總產(chǎn)量為4.37億噸，約占全球總供給的5%，其中煉焦煤產(chǎn)量為1.1億噸，約占全球總供給的10%;俄羅斯煤炭出口總量為2.14億噸，占其煤炭總產(chǎn)量的50%左右，其中焦煤出口量為3181萬噸，占焦煤總產(chǎn)量的28.9%左右?？梢钥吹剑瑹o論是煤炭產(chǎn)量還是出口量，俄羅斯煤炭在全球市場都占有重要的地位。在俄烏沖突爆發(fā)后的三年內(nèi)，俄羅斯煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有降，但降幅不大，2024年出口量有明顯下滑。2022—2024年，俄羅斯煤炭產(chǎn)量分別為4.4億噸、4.30億噸、4.28億噸，其中焦煤產(chǎn)量為1.16億噸、1.16億噸、1.13億噸;煤炭出口量分別為2.11億噸、2.13億噸、1.96億噸。

近幾年，隨著全球能源危機逐漸緩解，煤炭市場正在重新達到供需平衡。在這一背景下，俄羅斯煤炭出口呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。在市場需求回暖之前，這種下滑的態(tài)勢可能會繼續(xù)保持，呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的格局。國際能源署預(yù)計，2025—2027年，俄羅斯動力煤和冶金煤產(chǎn)量及出口量將繼續(xù)下降，預(yù)計2025年俄羅斯煤炭產(chǎn)量繼續(xù)減少3%至4.16億噸，出口量減少7%至1.85億噸;2026年煤炭產(chǎn)量為4.16億噸，出口量為1.80億噸;2027年煤炭產(chǎn)量為4.12億噸，出口量為1.78億噸。與2024年相比，3年內(nèi)煤炭產(chǎn)量將下降3.5%，出口量將下降10.6%。

俄羅斯煤炭銷售市場主要面對亞洲地區(qū)。俄烏沖突期間，俄羅斯煤炭的銷售渠道逐步轉(zhuǎn)向亞洲，主要有中國、印度、日本、韓國、土耳其等。中國是俄羅斯煤炭及焦煤的重要進口國，2020—2024年，中國進口俄羅斯煤炭總量分別為3949萬噸、5695萬噸、6806萬噸、10213萬噸、9509萬噸，其中進口焦煤分別為672萬噸、1074萬噸、2097萬噸、2623萬噸、3051萬噸。

可以看到，中國進口俄羅斯煤炭特別是焦煤數(shù)量近年來明顯增加，主要由于中國經(jīng)濟增長對進口煤的巨大需求和俄羅斯出口渠道的改變。另外，印度進口俄羅斯煤炭數(shù)量也逐年增長，2020—2024年分別為921萬噸、756萬噸、2045萬噸、2708萬噸、2712萬噸，其中進口焦煤總量分別為77萬噸、20萬噸、165萬噸、351萬噸、440萬噸。如果俄烏沖突結(jié)束，考慮到一些國際局勢，俄羅斯或難以恢復(fù)對歐洲市場的出口，主要渠道仍然是亞洲市場，特別是中國和印度。

運力、成本等因素造成俄羅斯煤炭企業(yè)經(jīng)營困難

鐵路、港口等因素制約俄羅斯煤炭的運輸和出口。與澳大利亞、印度尼西亞以及南非等煤炭出口國相比，俄羅斯的煤礦多位于內(nèi)陸，運距長，出口成本高，在國際市場競爭中處于劣勢。俄羅斯當?shù)匚锪靼l(fā)運能力有限，疊加保障戰(zhàn)爭物資運輸，對煤炭的運輸和出口產(chǎn)生一定的影響。根據(jù)俄羅斯分析機構(gòu)CCAAnalytics的數(shù)據(jù)，2024年1—8月，俄羅斯鐵路運輸煤炭出口量下降至1.263億噸，同比減少1300萬噸，降幅為9.4%。據(jù)Portnews報道，2024年1—8月，全俄港口煤炭轉(zhuǎn)運量為1.29億噸，同比減少1826萬噸，降幅為12.4%。2024年，俄羅斯鐵路公司提高了煤炭運輸費用，運費上調(diào)13.8%，并取消了煤炭運價調(diào)整系數(shù)。根據(jù)最新消息，2025年俄羅斯鐵路公司的運費還將上漲。

運力約束和運費上漲大幅增加俄羅斯煤炭出口的成本，制約俄羅斯煤炭的發(fā)運量，并且過高的運營成本造成俄羅斯主要礦區(qū)陷入虧損經(jīng)營的困境。例如庫茲巴斯地區(qū)作為俄羅斯主要煤礦區(qū)，2024年煤炭產(chǎn)量下降明顯，1—11月產(chǎn)量同比下降8%。部分地區(qū)如克麥羅沃州和哈卡斯，存在鐵路運力不足的問題，當?shù)孛禾科髽I(yè)要與化肥、糧食等產(chǎn)業(yè)競爭運力，制約了煤炭的出口運輸。根據(jù)俄羅斯統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2024年1—6月，俄羅斯煤炭行業(yè)超過一半的公司(51.4%)處于虧損狀態(tài)，煤炭行業(yè)的稅前利潤暴跌了97%。

全球煤炭市場價格持續(xù)下行，而俄羅斯煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本和物流費用卻在上升，導(dǎo)致當?shù)氐拿禾科髽I(yè)虧損擴大，經(jīng)營困難，煤炭產(chǎn)量和出口量下滑。由于俄羅斯煤炭企業(yè)陷入虧損，難以承擔(dān)為填補軍費預(yù)算而引入的出口關(guān)稅，自2025年1月1日起，俄羅斯全面取消了無煙煤、焦煤和能源煤的出口關(guān)稅，降低了煤炭出口的成本。按照目前俄羅斯焦煤到中國港口的價格，可以降低成本50~70元/噸，一定程度上緩解了俄羅斯煤炭出口成本偏高的情況。

或加深市場對煤炭乃至整個能源行業(yè)的寬松預(yù)期

就全球市場來看，俄烏沖突結(jié)束可能會加深市場對煤炭乃至整個能源行業(yè)的寬松預(yù)期，一旦俄羅斯煤炭出口增加將導(dǎo)致全球煤炭市場供需進一步寬松，對市場價格形成壓制，而價格持續(xù)下跌也反過來制約俄羅斯煤炭的生產(chǎn)和出口。預(yù)估沖突結(jié)束后俄羅斯煤炭出口會繼續(xù)穩(wěn)中有降，主要是目前疲弱的需求、西方的制裁政策和持續(xù)弱勢的煤價不足以支撐俄羅斯煤炭供應(yīng)的回升，而緊張的運力和過高的成本也限制了俄羅斯煤炭出口量的增加。2022年俄烏沖突爆發(fā)后，國際煤炭特別是歐洲煤炭價格大幅上漲，但隨著供給增加，特別是中國、印度尼西亞、印度、蒙古等國家煤炭產(chǎn)能釋放，煤炭供需再平衡，國際煤價走出持續(xù)數(shù)年的下跌走勢。

盡管中國煤炭需求近年來穩(wěn)中有增，但自2021年四季度以來，國內(nèi)煤炭行業(yè)嚴格落實增產(chǎn)保供政策，煤炭價格高位回落，目前由于供需寬松、庫存高企、進口煤沖擊等原因，仍處于震蕩探底的過程中。中國是俄羅斯煤炭進口的主要國家之一，2024年中國自俄羅斯進口的煤炭占總進口量的17.6%，占煤炭總供應(yīng)量(國內(nèi)生產(chǎn)+進口)的1.79%;中國自俄羅斯進口的焦煤占進口總量的24.9%，占焦煤總供應(yīng)量的5.1%。預(yù)計2025年中國進口俄羅斯煤炭數(shù)量繼續(xù)增加，在1億噸以上，其中焦煤進口量小幅增加，在3200萬噸以上。展望后市，由于國內(nèi)煤炭供應(yīng)過剩，動力煤和焦煤價格持續(xù)走低，如果俄羅斯煤炭進口數(shù)量增加，將進一步加劇國內(nèi)煤炭過剩的局面。

另外，全球清潔能源的發(fā)展、環(huán)保政策的約束和下游需求的達峰，中長期可能對煤炭市場產(chǎn)生影響。盡管俄羅斯煤炭儲量豐富，能夠持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的煤炭資源，但全球能源偏好的持續(xù)轉(zhuǎn)變，特別是中國、美國、歐洲等國家和地區(qū)大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，逐步替代傳統(tǒng)能源，以及中國電力、鋼鐵、化工等行業(yè)碳減排帶來煤炭需求的下滑，或給俄羅斯煤炭出口帶來挑戰(zhàn)。