業(yè)績預(yù)增高成長可期，多措并舉彰顯信心，維持“增持”評級公司發(fā)布2024 年半年度業(yè)績預(yù)增公告，2024 年H1 公司經(jīng)營持續(xù)向好。此外，近日公司還發(fā)布2024 年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案、回購公司股份方案、核心管理層第六次股份增持計(jì)劃實(shí)施完畢等多個(gè)公告，彰顯公司及管理層對公司基本面及未來發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。我們認(rèn)為，公司持續(xù)回應(yīng)市場關(guān)注，在當(dāng)前公司股價(jià)底部時(shí)點(diǎn)，將有效提振投資者信心，疊加公司相關(guān)管理方案施行及在建項(xiàng)目投產(chǎn)兌現(xiàn)業(yè)績，估值有望實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。我們維持2024-2025 年盈利預(yù)測并新增2026 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2024-2026 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.1/26.0/27.1億元，同比+6.4%/+8.0%/+4.0%;EPS 為0.11/0.12/0.12 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為10.7/9.9/9.5 倍，公司煤電互補(bǔ)經(jīng)營模式助力業(yè)績增長、新建煤礦建設(shè)當(dāng)中，儲能轉(zhuǎn)型發(fā)展值得期待，維持“增持”評級。

2024 年H1 逆勢增長，海則灘煤礦夯實(shí)高成長預(yù)期2024 年H1：煤炭業(yè)務(wù)單產(chǎn)單進(jìn)水平有所提升，煤炭產(chǎn)量保持穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)品保持良好利潤空間;電力業(yè)務(wù)長協(xié)煤兌現(xiàn)率同比提高，公司采取搶發(fā)電量、多供熱、提升調(diào)峰能力等措施，經(jīng)營效益持續(xù)提升。疊加煤炭與電力業(yè)務(wù)互補(bǔ)經(jīng)營優(yōu)勢，公司業(yè)績繼續(xù)保持良好增長勢頭，公司預(yù)計(jì)2024 年H1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.6 ~12.6 億元，同比增14.54%~24.41%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.1~12.1 億元，同比增10.46%~20.41%。2024 年單Q2，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9~7.9 億元，環(huán)比增48.60%~70.03% ; 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.1~12.1 億元， 環(huán)比增35.91%~57.16%。海則灘煤礦有望貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期利潤，公司全面加快海則灘煤礦建設(shè)，截至2024 年5 月底，四條井筒均已掘砌到底并揭煤，一期工程提前一個(gè)月結(jié)束，二期工程已于6 月開始施工。公司預(yù)計(jì)海則灘項(xiàng)目2026 年Q3 出煤，2027 年達(dá)產(chǎn)，按2023 年市場平均煤價(jià)測算，可新增營業(yè)收入約90 億元、新增凈利潤約44 億元、新增經(jīng)營性凈現(xiàn)金流約51 億元;按2023 年存量業(yè)務(wù)為基準(zhǔn)，公司營業(yè)收入將達(dá)391.20 億元，凈利潤69.05 億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流121.25 億元。

多措并舉提升內(nèi)在價(jià)值，困境反轉(zhuǎn)持續(xù)增強(qiáng)股東回報(bào)(1)聚焦煤電一體化，降本增效保增長。在行業(yè)普遍承壓的背景下，公司通過提高單產(chǎn)單進(jìn)及洗選效率保障煤炭業(yè)務(wù)盈利能力，通過搶發(fā)電多供熱、提升長協(xié)煤兌現(xiàn)、參與調(diào)峰輔助服務(wù)等各種有效措施提升電力業(yè)務(wù)盈利能力，確保2024年穩(wěn)定增長。(2)加快海則灘建設(shè)，確保2027 年業(yè)績大幅增長。海則灘煤礦是國家發(fā)改委跟蹤督導(dǎo)的重點(diǎn)項(xiàng)目，公司預(yù)期未來產(chǎn)能將提升至1000 萬噸/年，完全達(dá)產(chǎn)后，有望實(shí)現(xiàn)凈利潤相對2023 年增長170%以上的中期發(fā)展目標(biāo)。(3)積極推進(jìn)儲能項(xiàng)目建設(shè)，實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力突破。公司在發(fā)展煤電主業(yè)的同時(shí)，積極打全釩液流電池全產(chǎn)業(yè)鏈，力爭2025 年儲能產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，2030 年市占率達(dá)30%以上，成為儲能行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)。(4)落實(shí)分紅機(jī)制，確保投資者和債權(quán)人長期回報(bào)。截至2023 年末，公司有息負(fù)債411 億元，較重整前大幅下降，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步優(yōu)化，已成功實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)。公司高度重視股東合理回報(bào)，將在按時(shí)償還到期債務(wù)、保障重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、確保公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金分紅和股份回購等方式回報(bào)投資者，以實(shí)現(xiàn)對投資者的長期回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下跌超預(yù)期;煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期;儲能轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。