事項(xiàng)：

公司發(fā)布2024 年業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.8~1.2 億元，同比-98.9%~-98.4%;預(yù)計(jì)2024Q4 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.35~-10.95 億元，同環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。公司預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-10.5~-7.5 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;預(yù)計(jì)2024Q4 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-15.26~-12.26 億元，同環(huán)比均由盈轉(zhuǎn)虧。

評(píng)論：

出貨量保持行業(yè)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)出貨占比提升盈利承壓。公司憑借N 型技術(shù)持續(xù)迭代和海外市場(chǎng)占比較高等優(yōu)勢(shì)，組件出貨量維持行業(yè)領(lǐng)先;預(yù)計(jì)公司2024年組件出貨92~94GW，其中24Q4 出貨24~26GW。2024 年整體來(lái)看，光伏行業(yè)供需矛盾加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，公司盈利能力總體承壓。單四季度情況來(lái)看，搶裝影響下國(guó)內(nèi)出貨占比提升，受貿(mào)易政策影響美國(guó)出貨占比下降，疊加落后產(chǎn)能淘汰計(jì)提資產(chǎn)減值，四季度公司歸母凈利環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。

海外布局持續(xù)推進(jìn)，增強(qiáng)全球競(jìng)爭(zhēng)力。2024 年7 月，公司公告稱，與PIF 全資子公司RELC 以及VI 簽訂協(xié)議，在沙特阿拉伯合資開(kāi)發(fā)10GW 高效電池及組件項(xiàng)目。2024 年10 月，公司公告稱，擬發(fā)行GDR 募集資金不超過(guò)45 億元，用于美國(guó)1GW 高效組件項(xiàng)目、山西二期14GW 一體化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目等。

海外產(chǎn)能有序建設(shè)，有利于公司全球化轉(zhuǎn)型，幫助公司靈活應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易壁壘，強(qiáng)化全球競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議：公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)及全球化布局行業(yè)領(lǐng)先，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，有望支撐盈利。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026 歸母凈利潤(rùn)分別為1.00/44.70/57.70 億元(前值15.05/44.70/57.70 億元)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為620/14/11 倍。參考可比公司估值，給予2025 年18x PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.04 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境惡化、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。