2023年1月9日，各大媒體在線上參加“第二十三屆瑞銀大中華研討會(huì)”媒體交流會(huì)。其中，瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華、瑞銀證券中國光伏及可再生能源分析師嚴(yán)亦舒，二位在線上與我們一起分享了2023年中國電力與新能源行業(yè)的展望，并詳解了中國電力和新能源行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、未來發(fā)展及投資機(jī)會(huì)等內(nèi)容。
瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華是新能源和電力板塊的主管分析師，他主要分享了對(duì)總體新能源、電力、電網(wǎng)、儲(chǔ)能等2023年的看法，還有一些投資的主題。
瑞銀中國公用事業(yè)首席分析師廖啟華表示，回顧一下2022年，對(duì)于總體新能源，以及電力板塊還是非常艱苦的一年?？傮w來說，我們的股價(jià)還是跌了40%-50%左右，比起整個(gè)大盤，我們新能源的板塊還是跑輸?shù)臓顟B(tài)。到了2023年，我們覺得總體勢(shì)頭還是向好的，無論是估值，還是盈利來說，總體板塊在2023年保持非常樂觀的態(tài)度。
2023年投資主線有三個(gè)重點(diǎn)需要關(guān)注
第一，能源轉(zhuǎn)型的持續(xù)。“雙碳”目標(biāo)帶來的能源轉(zhuǎn)型會(huì)引起比較多的新能源裝機(jī)的增長，所以我們對(duì)于2023年的光伏、風(fēng)電，尤其是這兩個(gè)板塊的增速還是保持比較高的預(yù)測(cè)。
第二，電氣化。在中高能源里我們覺得能源的使用會(huì)越來越多以用電為主，包括我們看到的電動(dòng)車、機(jī)器人、數(shù)據(jù)中心等等，這些都是慢慢取代我們以往的傳統(tǒng)油氣等方式，改變了我們未來能源的使用架構(gòu)。所以預(yù)計(jì)，2023年我們對(duì)于總體電力需求的判斷還是比較樂觀，可能會(huì)有中到高單位數(shù)的增長，比起全國的GDP增速應(yīng)該也要快。
第三，能源安全。我們看到其他國家地緣政治關(guān)系帶來較大的警示，我們要保障自供的能源安全。為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我們覺得國家也會(huì)在2023年集中在電力板塊著手，增加自供自足的能力。對(duì)于石油、燃?xì)?，這個(gè)依賴可能會(huì)慢慢降低，因?yàn)楫吘故透細(xì)庹剂宋覀兡茉垂?yīng)的30%左右，但是當(dāng)中有一半都是進(jìn)口的。為了避免由進(jìn)口帶來的壓力和問題，我們會(huì)增加自供自足的電源，主要包括煤、新能源、風(fēng)、光、水等等，所以在發(fā)展的過程當(dāng)中，我們會(huì)更側(cè)重于自供自足的電力，煤炭、新能源等等的發(fā)展。
在這三個(gè)重點(diǎn)下，總體新能源以及能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，在2023年也會(huì)帶來比較好的增長。盈利增速整個(gè)行業(yè)來看，我們看到2023年的盈利增速有22%左右，還是比較快的。但是估值水平還是處于比較低的位置，雖然在2023年開局的時(shí)候我們看到總體新能源電力板塊有所大力反彈，但是估值水平還是處于一個(gè)比平均值低1-2個(gè)點(diǎn)左右的區(qū)間，意味著我們現(xiàn)在22%的盈利增速?zèng)]有在市場(chǎng)上有很好的反映，所以我們覺得估值修復(fù)也是2023年比較大的主題。
在新能源行業(yè)方面，瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴(yán)亦舒女士表示 : 光伏板塊自從2020年各個(gè)國家提出碳中和的目標(biāo)以來，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了非常波瀾壯闊的發(fā)展。截止2022年底整個(gè)全球的光伏裝機(jī)量預(yù)計(jì)可以達(dá)到250GW。這種快速光伏裝機(jī)增長，一方面來自于全球主要國家對(duì)于碳中和目標(biāo)的制定，另一方面也得益于新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈成本的大幅下降。
但是在剛剛過去的2022年，我們看到產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格有一個(gè)快速地上漲，這個(gè)主要是由于上游硅料環(huán)節(jié)的供需錯(cuò)配導(dǎo)致的。
下邊是2022年與2023年硅料產(chǎn)能價(jià)格的對(duì)比:
其中，受限于硅料產(chǎn)能供需失衡，2022年硅料價(jià)格從年初230元/kg一度上漲到303元/kg。硅片、電池片、組件價(jià)格也紛紛上漲，以傳導(dǎo)成本上漲。受到產(chǎn)業(yè)鏈成本上漲的影響，終端電站需求相對(duì)疲弱，組件、電池的開工率維持較低水平。2022年12月，隨著硅料新產(chǎn)能投放，以及終端需求觀望的心態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格終于迎來大幅下降。
2023年硅料產(chǎn)能成本下降推動(dòng)全球需求增長
硅料產(chǎn)能將在2023年陸續(xù)投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)2023年底，硅料名義產(chǎn)能會(huì)達(dá)到213萬噸，因此我們預(yù)計(jì)硅料價(jià)格會(huì)在2023年繼續(xù)回落。隨著成本下降，終端電站IRR會(huì)有顯著提升，需求復(fù)蘇。國內(nèi)裝機(jī)預(yù)測(cè)140GW: 風(fēng)光大基地項(xiàng)目、整縣推進(jìn)、保障性并網(wǎng)項(xiàng)目支撐需求。全球裝機(jī)預(yù)測(cè)333GW：美國、歐洲市場(chǎng)穩(wěn)定增長。
歐洲市場(chǎng)隨著俄烏沖突以來，歐洲整體的能源價(jià)格是有一個(gè)飆漲的，批發(fā)電價(jià)從歷史平均50歐元每MW/h這樣一個(gè)低位，一度漲到500歐元每MW/h的高位。雖然近期歐洲的電價(jià)是有所回落，但是隨著冬季供暖季對(duì)于天然氣的消耗，整個(gè)電力供需應(yīng)該還是會(huì)維持相對(duì)緊張的狀態(tài)，所以2023年整個(gè)歐洲的電價(jià)大概率還是會(huì)維持高位。以現(xiàn)在歐洲的零售電價(jià)來計(jì)算，歐洲戶用光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)的回收期可以降到大概四年左右，比俄烏沖突之前的7-10年有一個(gè)大大的縮短。這種良好的經(jīng)濟(jì)性應(yīng)該還是會(huì)繼續(xù)刺激歐洲用戶光伏需求維持一個(gè)高景氣。
還有一個(gè)美國市場(chǎng)，美國市場(chǎng)是高利潤市場(chǎng)，2022年受到幾大因素的影響，整體需求是受到了嚴(yán)重的抑制。一個(gè)是雙反稅，2022年年初提出對(duì)中國在東南亞的組件生產(chǎn)開始雙反調(diào)查，導(dǎo)致中國企業(yè)在2022年上半年出口美國的組件是非常少的。后來拜登政府因?yàn)榭吹矫绹墓夥b機(jī)嚴(yán)重的供不應(yīng)求，所以決定豁免雙反稅，兩年之內(nèi)不再征稅，直到2024年6月。與此同時(shí)，美國海關(guān)對(duì)于中國進(jìn)口組件提出了一個(gè)溯源要求，要求所有原材料要提供證明文件，證明原材料的產(chǎn)地不能來自于新疆。如果不能提供，這個(gè)組件是沒有辦法進(jìn)入到美國市場(chǎng)。截至目前，除了頭部組件及一小批組件已經(jīng)被放行之外，其他的組件還在海關(guān)扣留。
展望今年和未來，美國海關(guān)是否會(huì)放行中國的組件很難判斷，但是有任何的改善都會(huì)是好事，很難比2022年更差了。
新技術(shù)為行業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇
除了需求爆發(fā)是2023年最核心的組件之外，產(chǎn)業(yè)鏈另外一個(gè)大的催化劑，就是新的技術(shù)。自從2021年以來，整個(gè)行業(yè)內(nèi)的電池和組件紛紛從T型升級(jí)到N型，N型主要包括TOPCon和HJT兩部分，還有ABC和ITC，因此整個(gè)TOPCon和HJT的成本下降、效率提升，應(yīng)該是2023年核心的主線。
瑞銀證券認(rèn)為N型電池片技術(shù)會(huì)逐漸取代P型電池片，作為新的主流技術(shù)TOPCon和HJT電池片成本下降和效率提升比較明顯。2022-23年會(huì)提升市占率根據(jù)中國光伏協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，TOPCon和HJT 2023年市占率會(huì)提高到17%。
電力
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