十三五規(guī)劃，大量新增投資項目，財政赤字擴張到3%，政府投資計劃不小，今年周期一定是機會，煤炭一定要超配。2016年3月4日煤炭期貨價格集體漲停,大宗大多也都集體漲停。我們早在2015年12月30日的首次看多煤炭行業(yè)深度報告《煤價回升，需求回暖，煤炭股投資正當時》中指出2016年的煤炭需求一定會好于市場預(yù)期。我們在2016年1月20日報告《適度擴大總需求的同時，加強供給側(cè)改革》)又專門強調(diào)需求不容忽視，3月4日大宗反彈更多屬于貨幣現(xiàn)象，但遠期需求回暖有望兌現(xiàn)。因此，此輪選股邏輯：價格彈性角度選股，多看區(qū)域少看煤種，觀點如下：

一、應(yīng)從區(qū)域角度選股

分煤種還是分區(qū)域選股：回看2008-2009年加杠桿時期價格反彈表現(xiàn)是：焦煤>無煙煤>動力煤，2008-2009年的股價漲幅的結(jié)果：焦煤>無煙煤>動力煤。所以，價格彈性決定了股價表現(xiàn)。按此思路，很多人會得出今年優(yōu)選焦煤，次選無煙煤，最后動力煤的結(jié)論。但我們認為此輪選股思路不會一樣，此輪選股應(yīng)從區(qū)域角度選股。當年焦煤價格強的核心原因是山西大范圍整合兼并，而山西的焦煤比重高，無煙煤次之，所以才有上述價格表現(xiàn)。但本輪產(chǎn)能調(diào)整山西并不會大幅退出產(chǎn)能，價格反彈很可能由關(guān)停整合最多的西南地區(qū)引爆，關(guān)停導(dǎo)致當?shù)叵鄬Ω蟮墓┬枞笨?。這也是我們最早最看好盤江的核心理由之一。由于盤江產(chǎn)焦煤，或許結(jié)果和2008-2009年很相似，作為焦煤公司的盤江帶領(lǐng)焦煤行業(yè)領(lǐng)漲，但最后結(jié)果或許更多看到盤江盈利的改善，而其他公司相對盤江，或許并不會有太大區(qū)別。因此，從價格角度選股，首推盤江。按區(qū)域分具體建議關(guān)注標的如下：

1、首選西南區(qū)域：盤江股份，云煤能源，陜西煤業(yè)。

2、次選東部區(qū)域：兗州煤業(yè)，冀中能源，開灤股份，上海能源。

3、再次西北區(qū)域：西山煤電，潞安環(huán)能，山煤國際，蘭花科創(chuàng)，神火股份，昊華能源，陽泉煤業(yè)。

由于貴州小煤礦焦煤也較多，因此，焦煤公司也可能受益，我們也按照分煤種的方式給大家列表參考：焦煤公司：盤江股份，西山煤電，潞安環(huán)能，冀中能源，山煤國際，兗州煤業(yè)，上海能源，平煤股份。無煙煤公司：蘭花科創(chuàng)，神火股份，昊華能源，陽泉煤業(yè)。動力煤公司：恒源煤電，大同煤業(yè)，露天煤業(yè)，平莊能源，中煤能源，中國神華，國投新集。

二、投資三大邏輯

最后我們建議大家不要去測算每個公司的價格彈性，由于企業(yè)成本變化太大，很難算準，且波動很大，因此還是建議參考我們的建議，從區(qū)域角度，結(jié)合企業(yè)管理方式選股，最優(yōu)標的仍然是盤江股份和兗州煤業(yè)。最后建議大家關(guān)注我們提出的2016年煤炭投資三大邏輯：供需缺口改善、供給側(cè)改革和國企改革，目前三個邏輯仍在被不斷強調(diào)和兌現(xiàn)。仍然建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、盤江股份、冀中能源、西山煤電、山煤國際、潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、華西能源、海德股份。

風險提示。供需缺口逆轉(zhuǎn)時間推后，供給側(cè)改革慢于預(yù)期。

盤江股份

受益貴州去產(chǎn)能政策

貴州省去產(chǎn)能幅度超預(yù)期，地方龍頭顯著受益。貴州省今年2月29日下發(fā)《關(guān)于推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益的意見》，指出將用3至5年時間關(guān)閉退出煤礦510處、壓縮煤礦規(guī)模7000萬噸左右。根據(jù)安監(jiān)局產(chǎn)能核準公示數(shù)據(jù)，貴州省核定煤礦679處，核準產(chǎn)能1.62億噸，若僅考慮已核準產(chǎn)能，此次壓縮產(chǎn)能規(guī)模超40%，大幅高于全國可能的平均水平。

我們認為此次關(guān)停的標的更多將以民營煤礦為主，據(jù)統(tǒng)計，當?shù)孛駹I煤礦占比接近80%，產(chǎn)能在15萬噸以下的小型煤礦占比接近70%，是可減少產(chǎn)能空間最大的省份之一。盤江股份作為地方龍頭，煤炭資源在當?shù)剌^為優(yōu)質(zhì)，公司年產(chǎn)能1350萬噸，礦井均為產(chǎn)能在100萬噸以上的大型礦井，受牽連關(guān)?？赡苄暂^小，加之區(qū)域市場的封閉性，將顯著受益于供給側(cè)改革。

兗州煤業(yè)

國企改革優(yōu)質(zhì)標的

成立國有資產(chǎn)控股公司，格局高于多數(shù)煤炭企業(yè)。我們2015年12月初推薦買入兗州煤業(yè)的理由就是看好公司的戰(zhàn)略眼光和執(zhí)行力。公司在煤炭寒冬前參股布局齊魯銀行，為應(yīng)對煤價波動參股上海中期期貨，為探索煤炭電商交易投資山東煤炭交易中心，積極研發(fā)煤炭清潔利用，更難能可貴的是在1月5日成立國有資產(chǎn)控股公司，邁出國企改革的第一步，此次資產(chǎn)證券化融資交易的創(chuàng)新，進一步印證了公司求新求變，未雨綢繆的能力。

華西能源

大額訂單簽訂進入新常態(tài)

15年公司訂單爆發(fā)，正式簽訂及中標合同金額85.44億元，為14年新簽訂單21.85億元的3.91倍，為14年總收入32.69億元的2.61倍，其中75.24億元為海外合同訂單，海外訂單市場、金額、盈利能力與回款能力遠超國內(nèi)，為公司打開全新市場空間。16年延續(xù)15年勢頭，從年初至今已擬中標/簽訂國內(nèi)國外合同22.22億元，為14年收入的67.98%。公司從單一設(shè)備提供商，轉(zhuǎn)型工程、運營綜合服務(wù)商成效卓著，大額訂單簽訂進入新常態(tài)。