自7月動力煤期貨擴(kuò)大跌幅以來，動力煤期貨總持倉量觸底回升，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。這表明市場觀點(diǎn)有所分化，多空分歧加劇。同時，全球金融市場的恐慌拋售情緒與政府救市政策相互交織，也令全球大宗商品市場的波動性增大。不過，動力煤基本面依然偏弱，短期內(nèi)繼續(xù)持有空單的勝率可能更大。

火電消費(fèi)進(jìn)入淡季模式

近期，我國東南沿海地區(qū)頻繁遭受臺風(fēng)影響，天氣以多雨低溫為主。沿海地區(qū)主要發(fā)電集團(tuán)的日均耗煤量持續(xù)回落，截至8月26日，合計日均耗煤量降至58.1萬噸，存煤可用天數(shù)提高至22.31天。天氣預(yù)報顯示，未來20天內(nèi)，我國西南地區(qū)東部和長江中下游地區(qū)降雨天氣較多，預(yù)計南方不會出現(xiàn)“秋老虎”。由此來看，今年9月，我國西南地區(qū)水電可能繼續(xù)發(fā)力，而氣溫下降之后，沿海地區(qū)的火電消費(fèi)將雪上加霜。

通常，9月底，電廠將陸續(xù)開始為四季度的煤炭消費(fèi)旺季進(jìn)行補(bǔ)庫采購。截至8月26日，沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計電煤庫存為1296.5萬噸，基本接近往年同期。在今年全社會用電量持續(xù)放緩和煤炭消費(fèi)量預(yù)期下降的情況下，筆者認(rèn)為這是一個相對較高的庫存水平，若不考慮新的變化，預(yù)計9—10月電廠補(bǔ)庫的積極性可能還不及今年5—6月。

煤炭產(chǎn)能尚未大規(guī)模下降

為了扭轉(zhuǎn)煤炭行業(yè)嚴(yán)重虧損的局面，遏制煤炭供給是重中之重，相關(guān)政策也已經(jīng)多次下達(dá)。據(jù)國務(wù)院安委會統(tǒng)計，當(dāng)前全國共有4947處停產(chǎn)停建礦井，占礦井總數(shù)的48%，其中停產(chǎn)停建1年以上的有3346處。國務(wù)院安委會要求各地進(jìn)一步建立健全淘汰退出機(jī)制。不過，據(jù)了解，當(dāng)前煤礦停產(chǎn)現(xiàn)象雖多，真正淘汰關(guān)閉的卻還不普遍。

持續(xù)下跌的煤炭價格確實(shí)影響了產(chǎn)地煤礦開工率及銷售，今年北方港口煤炭庫存壓力整體上也不如往年嚴(yán)重。然而，煤炭產(chǎn)能的下降才是煤價終結(jié)下跌趨勢的關(guān)鍵，暫時的減產(chǎn)或限產(chǎn)只會推動煤價階段性反彈。

期貨盤面拋壓依然偏大

從動力煤期貨1601合約的日K線圖中可以看出，8月第二周的反彈突破轉(zhuǎn)瞬即逝，盤面不僅沒有站穩(wěn)20日均線，而且快速下跌至5日均線下方，再度形成空頭排列形態(tài)。此前的反彈本身就缺乏基本面的支持，更多受資金面的驅(qū)使，而隨著進(jìn)口煤報價下跌，空頭資金大舉增倉，盤面便很快承壓回落。

截至8月26日，動力煤1601合約持倉排行前5名的累計凈空單數(shù)量擴(kuò)大至1448手，空頭方面的資金優(yōu)勢再度凸顯。根據(jù)已公布的持倉數(shù)據(jù)估算，目前主力空頭席位中信期貨1601合約的空單成本大約在385元/噸，主力多頭席位銀河期貨1601合約的多單成本大約在382元/噸。由于具備一定的持倉成本優(yōu)勢，當(dāng)前空頭資金的增倉意愿依然較強(qiáng)，而一旦逆勢增倉的多頭資金撤離，盤面可能會再度大跌。

綜上所述，動力煤市場依舊呈現(xiàn)需求低迷、供給過剩的局面。在全球大宗商品市場悲觀氛圍升溫、行情劇烈波動的時期，動力煤期貨總體易跌難漲。雖然資金面的多空分歧較為嚴(yán)重，但是行情仍可能以弱勢振蕩為主，投資者注意適時了結(jié)空單盈利。