多重因素共振，國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)將迎來(lái)井噴。我們認(rèn)為在政策持續(xù)給力、融資困難不再、退出渠道暢通和社會(huì)資本涌入等多重因素的共同推動(dòng)下，2015年國(guó)內(nèi)光伏電站的建設(shè)總規(guī)模達(dá)到有望達(dá)到18GW，同比實(shí)現(xiàn)70%的高速增長(zhǎng)。電站的大規(guī)模建設(shè)成為驅(qū)動(dòng)光伏公司業(yè)績(jī)進(jìn)入持續(xù)快速增長(zhǎng)期的核心因素。

　　行業(yè)仍處在大周期復(fù)蘇中段，景氣度有望再延續(xù)3年以上。自2013年以來(lái)，光伏行業(yè)的大周期復(fù)蘇已經(jīng)持續(xù)了兩年多了。目前電池片和組件等光伏制造端已經(jīng)完全企穩(wěn)，行業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)已經(jīng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，并逐步接近正常水平。未來(lái)，光伏裝機(jī)量的對(duì)標(biāo)對(duì)象是風(fēng)電。預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)的風(fēng)電新增裝機(jī)量將達(dá)到27GW，光伏的年裝機(jī)量要達(dá)到風(fēng)電的水平，至少需要3年的時(shí)間。基于此，我們認(rèn)為未來(lái)在電站裝機(jī)量持續(xù)快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，光伏行業(yè)仍將持續(xù)回升。從階段上判斷，行業(yè)的復(fù)蘇仍處在大周期復(fù)蘇的中段，行業(yè)景氣度仍有望再延續(xù)3年以上。

上市公司業(yè)績(jī)將在2015年迎來(lái)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)。光伏行業(yè)的復(fù)蘇雖然已經(jīng)持續(xù)了兩年多，但是由于制造端的利潤(rùn)率很薄，產(chǎn)業(yè)鏈上相關(guān)公司的凈利潤(rùn)絕對(duì)值仍然不高，日子仍然偏緊。2015年，這一情況將因?yàn)閲?guó)內(nèi)電站的井噴而大幅改觀。目前持有100兆瓦電站每年至少可獲取3000萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)，做100兆瓦的電站EPC工程可獲取8000萬(wàn)左右的凈利潤(rùn)。目前，幾乎國(guó)內(nèi)所有的上市公司都有規(guī)模不等的在手電站和宏大的光伏電站建設(shè)規(guī)劃，這些電站將在今年真正發(fā)力，推動(dòng)相關(guān)公司的業(yè)績(jī)迎來(lái)實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，同時(shí)持續(xù)增加的規(guī)模還將保證這些公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備極佳的持續(xù)性。光伏上市公司真正的好日子來(lái)了。

投資建議：我們認(rèn)為光伏行業(yè)和當(dāng)前在“風(fēng)口”上熱炒的一些“高大上”的題材股相比更具投資價(jià)值。業(yè)績(jī)才是硬道理，光伏就勝在業(yè)績(jī)明確走在大幅向上的道路上。鑒于今后幾年內(nèi)影響光伏公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性和空間的核心因素就在電站業(yè)務(wù)的發(fā)展快慢上，因此關(guān)注的重點(diǎn)無(wú)疑就在電站端。從業(yè)績(jī)彈性角度，我們的策略是“抓小放大”，就是重點(diǎn)關(guān)注電站基數(shù)小、基本面扎實(shí)的公司。

風(fēng)險(xiǎn)：中小盤股大幅上漲后的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前板塊的主要風(fēng)險(xiǎn)。