風電電價下調(diào)刺激持續(xù)搶裝。國家計劃在 2020 年實現(xiàn)風電平價上網(wǎng)，我們預計電價將以小幅多次的方式下調(diào)。在降價預期下，每年的新增裝機將因為持續(xù)搶裝而保持平穩(wěn)較高的增速。我們預計2015年裝機25.5GW，同比增長約 20%。

長期來看，風電將成為最早實現(xiàn)上網(wǎng)側(cè)平價的新能源，有成為主力能源的潛力。風電上網(wǎng)電價只比火電高20%，且度電成本仍有較大的下降空間。我們預計風電的度電成本將在2020年左右降低到與火電相當?shù)乃剑撾x補貼而進入自主發(fā)展階段。

我們推薦風電設(shè)備龍頭金風科技和齒輪箱行業(yè)龍頭中國高速傳動。建議關(guān)注轉(zhuǎn)型從事風電開發(fā)的天順風能和業(yè)績持續(xù)改善的華儀電氣。

光伏：金融屬性凸顯，推薦融資和金融創(chuàng)新能力強的轉(zhuǎn)型公司。光伏電站類似固定收益產(chǎn)品，現(xiàn)金流穩(wěn)定，投資回報較高;2014年其金融屬性被資本市場廣泛認知。在實體經(jīng)濟低迷，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的情況下，大量金融和產(chǎn)業(yè)資本涌入光伏運營，多種金融工具被用于電站融資。

2015年電力系統(tǒng)有兩件大事，一是電力體制改革，一是國網(wǎng)領(lǐng)導換屆。電力體制改革是利益再分配的過程，我們認為水電、直購電用戶、地方配售電企業(yè)是利益流入的主體。在電力設(shè)備行業(yè)中，我們建議關(guān)注與地方政府和電網(wǎng)關(guān)系密切，準備轉(zhuǎn)型介入配售電領(lǐng)域的公司，如正泰電器、北京科銳等。

國網(wǎng)在領(lǐng)導換屆后可能會產(chǎn)生新的投資思路。新的方向很可能會圍繞新能源產(chǎn)生：用于新能源送出的特高壓已經(jīng)上升到國家層面，投資應(yīng)不會發(fā)生變化;用于新能源接入的電力儲能可能是下一個重點投資方向。重點公司：金風科技、彩虹精化、林洋電子、愛康科技、天順風能。