種種跡象表明，全球油氣并購(gòu)將迎來(lái)數(shù)十年來(lái)難得一遇的機(jī)會(huì)：北美天然氣價(jià)格持續(xù)低迷導(dǎo)致以天然氣為主的油氣公司資金鏈緊張，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入高位運(yùn)行的尾部階段……

在這次并購(gòu)熱潮中，應(yīng)該怎樣抓住機(jī)會(huì)，誰(shuí)又會(huì)成為弄潮兒？

行業(yè)大重組孕育大機(jī)會(huì)

截至本世紀(jì)初，在近一個(gè)半世紀(jì)的歷史中，世界石油行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了五次大的兼并收購(gòu)浪潮。而每一次兼并收購(gòu)浪潮基本上均與世界經(jīng)濟(jì)周期、地緣政治及其引起的國(guó)際原油價(jià)格變化密切相關(guān)。

第一次兼并收購(gòu)浪潮發(fā)生在1887-1904年——第一個(gè)油價(jià)長(zhǎng)期高點(diǎn)之后。第二次發(fā)生在第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束至20世紀(jì)30年代-第二個(gè)中期高點(diǎn)之后。第三次始于20世紀(jì)60年代，到1969年達(dá)到高潮-這是國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲前的油公司主動(dòng)擴(kuò)張?jiān)斐傻闹亟M并購(gòu)。第四次發(fā)生在20世紀(jì)80年代-第三次中期高點(diǎn)之后。第五次發(fā)生在20世紀(jì)90年代中期至本世紀(jì)初-第三次中期高點(diǎn)之后的延伸。

在這五次兼并收購(gòu)浪潮中，僅第三次屬于買方的主動(dòng)擴(kuò)張行為引發(fā)的兼并收購(gòu)浪潮，其余四次均屬于賣方受資金鏈緊張甚至面臨斷裂以及對(duì)未來(lái)市場(chǎng)偏空的判定而導(dǎo)致的不得已的資產(chǎn)收縮甚至退出行為。每一次兼并收購(gòu)浪潮都有一大批公司和投資者低價(jià)出售資產(chǎn)甚至徹底退出油氣行業(yè)，也有一大批公司和投資者實(shí)現(xiàn)了低成本快速擴(kuò)張和低投入高回報(bào)。這意味著每一次行業(yè)的大兼并、大收購(gòu)、大重組浪潮均孕育著一次大機(jī)會(huì)。

BMO統(tǒng)計(jì)，全球130多家公開上市國(guó)際石油公司（這些公司的原油和天然氣產(chǎn)量之和，分別占全球油、氣產(chǎn)量的四分之一強(qiáng)和三分之一強(qiáng)）數(shù)據(jù)顯示，1999-2013年，單桶并購(gòu)成本、勘探開發(fā)成本與國(guó)際原油價(jià)格（WTI和Brent的平均值）的相關(guān)系數(shù)分別是0.9599和0.9536，具有十分顯著的正相關(guān)性；而并購(gòu)成本對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的彈性系數(shù)是勘探開發(fā)成本對(duì)國(guó)際原油價(jià)格的彈性系數(shù)的2倍以上。

新一輪國(guó)際油氣行業(yè)的大兼并、大收購(gòu)、大重組浪潮會(huì)不會(huì)再來(lái)？新一輪的國(guó)際油氣兼并收購(gòu)機(jī)會(huì)又是什么樣的？怎么才能切實(shí)抓住機(jī)會(huì)在油氣領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)模與效益的“雙重”提升？

北美天然氣收購(gòu)機(jī)會(huì)方興未艾

1989年以來(lái)，美國(guó)亨利中心的天然氣現(xiàn)貨價(jià)格與庫(kù)欣WTI原油現(xiàn)貨價(jià)格同熱值比平均值約0.63，而2011年以來(lái)絕大多數(shù)交易日均低于0.30；而且期貨價(jià)格依然偏淡，對(duì)美國(guó)未來(lái)天然氣價(jià)格預(yù)期偏空的成分更多。這意味著，相對(duì)于美國(guó)WTI原油價(jià)格而言，美國(guó)天然氣價(jià)格存在較大的上漲空間和潛力。

因美國(guó)天然氣供需狀況的顯著改善，過(guò)去一直以美國(guó)為主要出口目的國(guó)的加拿大天然氣市場(chǎng)已經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間處于供過(guò)于求的狀態(tài)，天然氣價(jià)格正在承受著比美國(guó)更加低迷的巨大壓力。

從歷史角度分析，當(dāng)前北美的天然氣價(jià)格徘徊在本世紀(jì)初的水平附近甚至更低的水平，意味著15年來(lái)北美天然氣價(jià)格不漲反跌。在成本上漲、美元貶值、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大環(huán)境下，北美天然氣價(jià)格的“倒行逆施”能夠維持多久，這其中孕育著“機(jī)會(huì)”還是暗藏著“陷阱”？需要獨(dú)具慧眼的投資者做深入的分析研究。

由于北美地區(qū)天然氣價(jià)格持續(xù)低迷，2011年以來(lái)，很多以天然氣生產(chǎn)為主的油氣公司因資金鏈緊張而被收購(gòu)；還有很多這樣的公司正面臨巨大的資金壓力，居高不下的負(fù)債率導(dǎo)致融資難度加大、融資成本高昂，蠶食著本已微薄的盈利，有的上市公司市值正在滑向甚至已經(jīng)低于凈資產(chǎn)價(jià)值水平。當(dāng)前，北美以天然氣生產(chǎn)為主的公司不僅要承受持續(xù)低迷的價(jià)格壓力，而且不得不接受與高水平原油價(jià)格相對(duì)應(yīng)的高水平勘探開發(fā)與生產(chǎn)成本擠壓。

以上種種原因必然導(dǎo)致天然氣資產(chǎn)兼并收購(gòu)價(jià)格存在低估的成分，為兼并收購(gòu)創(chuàng)造了很好的機(jī)會(huì)。