2014年上半年，全球油氣并購出現(xiàn)反彈，并購項目的數(shù)量和金額呈上升態(tài)勢，北美、亞太、歐洲成為油氣并購的主陣地，特別是北美，充當(dāng)了并購領(lǐng)頭羊的角色。相比之下，作為資源富庶區(qū)的前蘇聯(lián)地區(qū)和中東地區(qū)的交易則有所下降。作為油氣并購的主體，IOC和NOC的角色不同，表現(xiàn)不同，其中IOC是油氣資產(chǎn)剝離的主力，而NOC則繼續(xù)充當(dāng)資產(chǎn)的主要買家。

1.油氣并購項目的數(shù)量和金額均有所增長

2008年爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，油氣并購一度低迷，交易的數(shù)量和交易金額均有不同程度下降，2009年的交易額創(chuàng)近十年新低。2009年之后的幾年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢恢復(fù)影響，油氣并購市場逐漸走出低谷，交易數(shù)量和金額開始反彈。

據(jù)伍德·麥肯茲發(fā)布的信息，2014年上半年，全球油氣交易數(shù)量達(dá)到267起，這一交易數(shù)量遠(yuǎn)高于近十年來全球半年度油氣交易數(shù)量204起的平均水平，僅低于2013年第二季度的285起，較為罕見。今年上半年，并購交易金額為940億美元，僅次于2010年第二季度的1000億美元。今年上半年，全球最大的一筆與油氣有關(guān)的并購交易是L1股權(quán)私募基金對德國油氣勘探公司RWEDea的并購，交易規(guī)模達(dá)到71億美元。

從2007年以來的數(shù)據(jù)走勢看，全球油氣并購無論是交易數(shù)量還是交易規(guī)模，雖在局部時段表現(xiàn)出一定的波動，但總體呈上升態(tài)勢。2008～2009年金融危機(jī)發(fā)生后，油氣并購一度陷入低潮，交易金額大幅下降。但近幾年隨著經(jīng)濟(jì)形勢的逐步好轉(zhuǎn)，油氣并購再升溫，2014年上半年的交易表現(xiàn)能夠在很大程度上驗證這一點(diǎn)。

2.北美非常規(guī)天然氣并購再次升溫

美國2006年頁巖氣產(chǎn)量表現(xiàn)出快速增長趨勢后，全球大量投資涌向美國的頁巖氣領(lǐng)域。但是受美國長期以來低氣價的影響和制約，近幾年在美投資頁巖氣的企業(yè)普遍遭遇效益困境。

2014年上半年，美國的天然氣價格有所變化，上半年，北美亨利樞紐的天然氣價格一直維持在4美元/百萬英熱單位，雖然整體水平不算高，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2012年價格的歷史低位。

伴隨著天然氣價格的上揚(yáng)，美國的非常規(guī)天然氣，特別是頁巖氣和致密氣的投資又開始“熱”了起來。數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，投資頁巖氣、致密氣的投資總額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2013年的投資額。這一現(xiàn)象說明，美國頁巖氣投資對價格及其敏感，即使是小幅度的價格回升，也能在很大程度上拉動投資。

伍德·麥肯茲預(yù)測，2015年，天然氣價格可能會降至3.83美元/百萬英熱單位。盡管有降幅，但這一價格水平較2012年4月的1.82美元/百萬英熱單位已有大幅超越。在此價格水平下，盡管投資者投資非常規(guī)天然氣依然面臨利潤空間小的挑戰(zhàn)，但已經(jīng)足以讓部分企業(yè)心動。一些金融公司瞄準(zhǔn)北美的頁巖氣資產(chǎn)大膽吃進(jìn)，成為北美天然氣交易火熱的主要推動力量。

3.北美領(lǐng)銜，地區(qū)差異較大

伍德·麥肯茲的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，北美油氣并購的金額接近494億美元，甚至高于非洲、亞太、歐洲、前蘇聯(lián)、拉美及中東等地區(qū)的并購金額之和（443億美元），北美的并購金額占全球的53%。

可以說，北美油氣并購已經(jīng)走出了2013年的頹勢。2013年上半年，北美油氣并購金額僅為228億美元，近5年北美年平均并購交易額也不過357億美元，而今年上半年北美并購金額就已接近500億美元。

增長不僅表現(xiàn)在金額方面，而且交易項目的數(shù)量也在增長，上半年北美交易數(shù)量為170起，而近5年北美地區(qū)上半年的并購交易數(shù)量平均值為130起。北美油氣并購的再次興起，再一次說明業(yè)界對北美油氣前景的看好和期待。

較之北美地區(qū)的“欣欣向榮”，油氣資源富庶區(qū)的非洲、前蘇聯(lián)及中東的油氣并購卻連續(xù)出現(xiàn)下降。其中非洲上半年的油氣交易額分別較2013年上半年和下半年下降了45%和29%；前蘇聯(lián)分別下降了27%和68%；中東下降了25%。

而亞太地區(qū)上半年的油氣交易，分別較2013年上半年和下半年增長了554%和128%；歐洲增加了515%和185%；拉丁美洲增加了406%和19%；北美增加了117%和48%。北美地區(qū)的增長比例雖然不及亞太、歐洲和拉美，但由于并購基數(shù)較大，北美依然穩(wěn)坐全球油氣交易的頭把交椅。

4.北美投資模式出現(xiàn)新變化

一些大中型公司因為利潤問題，缺席大規(guī)模的非常規(guī)油氣并購，但股權(quán)私募基金和股權(quán)回購?fù)顿Y模式很快填補(bǔ)了這一空缺。上半年，有將近150億美元的交易是通過股權(quán)私募基金投資及股權(quán)回購的形式進(jìn)行的。例如，美國能源合伙企業(yè)（AmericanEnergyPartners）就被能源礦產(chǎn)集團(tuán)（TheEnergyandMineralsGroup）和英國虛擬銀行第一直達(dá)銀行斥資52億美元回購。投資模式的變化促成了大量油氣并購交易，也改變了資源對大公司過分依賴的局面。

其他一些小型勘探開發(fā)公司的表現(xiàn)也較為活躍，如Baytex能源信托、能源XXI、凱欣亞洲（CrescentPoint）等公司均參與實施了一定程度的資產(chǎn)并購，并購數(shù)量達(dá)到69起，金額達(dá)139億美元。大中型公司參與的并購僅4起，交易金額為66億美元。此外，業(yè)主有限合伙企業(yè)（MLP）成為北美油氣并購交易的主要參與者之一。就2014年上半年油氣投資主體看，股權(quán)私募基金、小型油氣勘探開發(fā)公司及業(yè)主有限合伙企業(yè)成為主要投資者。

5.業(yè)界對重點(diǎn)地區(qū)致密油投資興趣不減

2014年上半年，北美的鷹福特區(qū)塊再次成為并購的焦點(diǎn)，致密油的并購金額達(dá)到54億美元，此外二疊紀(jì)盆地的交易也達(dá)到10億美元。但隨著巴肯致密油交易數(shù)量和金額的直線上升，巴肯的致密油交易規(guī)模卻在下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，應(yīng)該與鷹福特距離石油中轉(zhuǎn)樞紐庫欣及海岸煉油產(chǎn)業(yè)群較近有關(guān)，是地緣因素在起作用。

6.IOC與NOC：資產(chǎn)剝離與并購的執(zhí)行者

今年，大型石油公司是資產(chǎn)凈出售者，上半年通過26起交易轉(zhuǎn)讓了150億美元的資產(chǎn)，僅購買了0.5億美元資產(chǎn)。

其中殼牌轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的行為最積極，先后轉(zhuǎn)讓了11個項目，交易金額達(dá)到82億美元，最大的一筆交易是在澳大利亞，轉(zhuǎn)讓金額達(dá)到50億美元。殼牌退出WheatstoneLNG項目，獲得11億美元的現(xiàn)金流。在北美，殼牌剝離了5個油氣比較高的區(qū)塊。上半年，殼牌還退出了鷹福特和密西西比灰?guī)r資產(chǎn)，獲得了6.4億美元的現(xiàn)金流，轉(zhuǎn)讓了位于加拿大和哥倫比亞的資產(chǎn)，同時與馬來西亞實現(xiàn)了資產(chǎn)互換。2014年初，殼牌發(fā)出盈利預(yù)警之后的應(yīng)對措施之一就是計劃剝離資產(chǎn)，2014年上半年這一計劃得到了切實執(zhí)行。

BP也在實施資產(chǎn)剝離，2014年上半年，BP主導(dǎo)了3起資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，最大的一筆是將位于美國阿拉斯加北坡油田的4處資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給HilcorpEnergy公司，轉(zhuǎn)讓金額15億美元。雪佛龍轉(zhuǎn)讓了挪威的小規(guī)模油氣資產(chǎn)，退出了乍得，獲得了13億美元的現(xiàn)金流；埃尼繼續(xù)轉(zhuǎn)讓高普公司8%的股份，通過兩次交易獲得了11億美元的現(xiàn)金；道達(dá)爾以7.5億美元的價格轉(zhuǎn)讓了位于安哥拉深水15/06區(qū)塊的15%權(quán)益，退出了沙赫杰尼茲氣田，獲得15億美元。五大跨國公司中，僅?？松梨跊]有進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)剝離。

國家石油公司的交易支出也下降至2011年上半年以來的最低點(diǎn)，但依然是資產(chǎn)購買的主力。今年截至目前，國家石油公司海外資產(chǎn)購買支出達(dá)到68億美元，2003～2013年的10年間，國家石油公司海外資產(chǎn)并購金額達(dá)到2000億美元。

過去10年里，我國三大石油公司以及韓國國家石油、印度國家石油和馬來西亞國家石油的海外并購支出占到了國家石油公司海外支出的78%。2009年以后，我國石油公司的海外并購占據(jù)了主流。但是到了2014年我國公司的海外并購支出開始下降，上半年支出不足28億美元，創(chuàng)2008年以來新低。上半年中國石油投資伊拉克西部項目屬于追加投資，購買了加拿大阿薩巴斯卡油砂；中國石化投資12億美元于哈薩克斯坦與盧克石油公司合資的4個項目，同時斥資6.12億美元購買了馬來西亞國家石油在加拿大西北部LNG項目的股份。

此外，卡塔爾國油斥資10億美元從殼牌手中購買在巴西的BC-10區(qū)塊以及在加拿大的兩處小型天然氣資產(chǎn)；土耳其國家公司TPOA斥資15億美元購買了道達(dá)爾在沙赫德尼茲氣田的股份。2014年上半年，國家石油公司轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)力度比較小，唯一的交易額超過10億美元的項目是墨西哥國油轉(zhuǎn)讓其在雷普索爾的8%股份。

北美是迄今為止全球最具潛力的油氣交易地區(qū)，在該地區(qū)已經(jīng)發(fā)生了價值800億美元的交易，未來和致密氣、致密油有關(guān)的北美管道交易將是最具影響力的大項目，大公司和IOC將繼續(xù)剝離資產(chǎn)。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，如果資產(chǎn)剝離得到股東的支持，剝離的步伐就會加快許多。今后一段時期上游的交易將出現(xiàn)新的模式，特別是在北美，具體表現(xiàn)為在沒有國家石油公司和大公司的參與下，股權(quán)私募基金、業(yè)主有限合作企業(yè)和本土小型企業(yè)將成為重要的市場投資主體，特別是非常規(guī)油氣投資主體。

【無所不能特約作者，羅佐縣，中國石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室主任研究員，長期從事石油公司發(fā)展戰(zhàn)略、宏觀能源戰(zhàn)略研究】