在政策刺激預(yù)期下,周五煤炭股迎來久違的大漲,多只股票漲停。煤炭股上漲往往是在補(bǔ)庫因素和經(jīng)濟(jì)刺激結(jié)合在一起之時完成,目前面對的是政策刺激預(yù)期(但難以期待經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇)+無補(bǔ)庫因素(產(chǎn)業(yè)鏈庫存高位),基本面煤價仍然沒有止住下滑趨勢,煤炭股上漲空間不大。因此,不建議參與這撥煤炭股的行情。

事件: 周五煤炭股大漲,煤炭指數(shù)上漲4.72%,山煤國際、冀中能源和陽泉煤業(yè)等個股漲停。

一、煤炭股的上漲行情一般分為兩撥 第一波是宏觀政策刺激下的上漲。作為后周期行業(yè),此時煤炭行業(yè)基本面經(jīng)常是處于下跌趨勢中而宏觀政策逐漸轉(zhuǎn)暖時期。 第二波是煤炭行業(yè)基本面推動下的上漲。煤炭基本面止跌回升,煤價逐漸上漲。 我們分析不清楚第一波,但我們可以分析第二波,然后倒推第一波。

二、宏觀政策作用力多大決定了股價空間 

宏觀政策是讓經(jīng)濟(jì)止跌還是扭轉(zhuǎn)趨勢至關(guān)重要,如果是止跌,那么第一波行情的高度有限,而且取決于學(xué)習(xí)效應(yīng)的影響,回顧2012年底的煤炭行情和2013年8月的煤炭行情有助于我們更好的理解宏觀的影響因素。

2012年底的煤炭行情

煤炭指數(shù)從2012年11月30日的3643點(diǎn)上漲到2013年2月8日的高點(diǎn)4681點(diǎn),上漲了28.5%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環(huán)能、永泰能源、陽泉煤業(yè)、盤江股份分別上漲了90%、69%,88%、59%、45%

此輪上漲主要基于對換屆的經(jīng)濟(jì)周期強(qiáng)烈預(yù)期,補(bǔ)庫存周期二者因素疊加

在補(bǔ)庫因素推動下,煤炭基本面好轉(zhuǎn),柳林4號焦煤價格從10月中旬的1150元/噸上漲到2月中旬的1360元/噸,漲幅18%。

2013年7-8月份的煤炭行情

煤炭指數(shù)從2012年7月下旬的2588點(diǎn)上漲到2013年9月初的2984點(diǎn),上漲了15%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環(huán)能、永泰能源、陽泉煤業(yè)、盤江股份分別上漲了28%、36%,36%、26%、24%

此輪上漲主要是政策刺激和補(bǔ)庫周期疊加

在補(bǔ)庫因素推動下,柳林4號焦煤價格從7月中旬的1000元/噸上漲到9月中旬的1090元/噸,漲幅9%。

比較這兩撥行情,我們可以得出下述結(jié)論:

補(bǔ)庫因素推動短期基本面好轉(zhuǎn),煤價上漲

政策刺激或強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期,2013年7-8月份屬于政策刺激的行情,2012年底可主要?dú)w因于強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期。

補(bǔ)庫因素和經(jīng)濟(jì)刺激糾結(jié)在一起,但在市場學(xué)習(xí)效應(yīng)下,補(bǔ)庫因素對股價影響越來越小

三、我們?nèi)绾慰创芪宓纳蠞q呢?

有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期嗎?似乎不大可能,目前的政策應(yīng)該是止住下滑趨勢的宏觀政策,那么這個政策也就影響了煤炭股的上漲幅度。

有補(bǔ)庫因素推動短期基本面好轉(zhuǎn)嗎?煉焦煤、鋼鐵下游庫存仍在高位,煉焦煤價格短期沒有補(bǔ)庫因素,其價格短期沒有上漲的推力。政策刺激最多也就是止住煉焦煤價格的下滑趨勢而已。

前面論述的兩撥上漲理論:第一波行情,政策刺激煤炭股就上漲,我們無能為力,如果我們能預(yù)測到第二波基本面的情況,就可以反推出第一波的情況,目前看來,我們對宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該沒有比較大的期望,一般也就是期望維持在GDP增速7.5%左右,我們對煤炭基本面好轉(zhuǎn)就不會有太大的預(yù)期,也就是煤炭股可能沒有第二波行情,那么煤炭股的第一波行情也不會有太大的表現(xiàn)。

結(jié)論:不建議參與這撥煤炭股的行情。

2012年底,強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期+補(bǔ)庫因素,基本面煤價上漲,煤炭指數(shù)上漲29%,主流煤炭股上漲70%

2013年中,政策刺激預(yù)期+補(bǔ)庫因素,基本面煤價上漲,煤炭指數(shù)上漲15%,主流煤炭股上漲25%-30%

目前呢,政策刺激預(yù)期+無補(bǔ)庫因素,基本面煤價仍然沒有止住下滑趨勢,煤炭股上漲多少呢?估計空間不大。

如果你有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期,煤炭股可能就是2012年底的行情,或者2009年的行情,那你就可以參與!不過我們暫時沒有這個預(yù)期。

風(fēng)險提示:穩(wěn)增長政策超預(yù)期。