自9月26日正式掛牌交易以來(lái)，動(dòng)力煤期貨經(jīng)歷了價(jià)格從沖高到振蕩調(diào)整的過(guò)程，在10月15日期貨價(jià)格達(dá)到569.8元/噸的高點(diǎn)時(shí)，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始上漲，期現(xiàn)價(jià)差的拉大給期價(jià)上漲造成巨大壓力。11月7日，期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格小幅貼水，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，11月12日之后，期貨價(jià)格逐日上漲，11月21日較現(xiàn)貨升水1元/噸。

成交量與持倉(cāng)量滿足套保需求

上市之后，動(dòng)力煤期貨主力合約于11月4日由TC1401移倉(cāng)至TC1405。截至11月20日，動(dòng)力煤所有合約的日均成交量為14.3萬(wàn)手（相當(dāng)于2860萬(wàn)噸），最大日成交量為47.2萬(wàn)手；日均持倉(cāng)量為5.8萬(wàn)手（相當(dāng)于1160萬(wàn)噸），最大日持倉(cāng)量為8萬(wàn)手。

由此表明，動(dòng)力煤期貨整體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)成交量正常，能夠滿足煤電企業(yè)初期的套期保值需求。

市場(chǎng)資金初具規(guī)模

按照鄭州商品交易所規(guī)定的最低保證金比率5%計(jì)算，截至11月20日，動(dòng)力煤期貨合約的日均保證金量為3.24億元，最高時(shí)達(dá)4.5億元，具備了一定的規(guī)模。相比動(dòng)力煤1.6萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)存在巨大的擴(kuò)張潛力。

近期，國(guó)內(nèi)各期貨交易所頻繁有新品種上市（10月9日上期所上市石油瀝青期貨，10月18日和11月8日大商所上市鐵礦石、雞蛋期貨，11月18日鄭商所上市粳稻期貨），動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)客戶參與度不足，臨近年底，市場(chǎng)資金緊張，大量資金從期貨市場(chǎng)流出。在這樣的情況下，動(dòng)力煤期貨有如此資金量難能可貴。

期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性有待加強(qiáng)

11月13日，動(dòng)力煤期貨價(jià)格一度沖高至569.8元/噸，之后維持在555元/噸至565元/噸這個(gè)區(qū)間運(yùn)行，11月初觸及階段性低點(diǎn)553元/噸，之后一路上揚(yáng)，至11月20日收盤(pán)，最高價(jià)達(dá)576元/噸；秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤的平倉(cāng)價(jià)也從9月26日的520元/噸持續(xù)上調(diào)至11月19日的570元/噸，期現(xiàn)相關(guān)系數(shù)從動(dòng)力煤期貨上市之初的0.75降為0.5。這說(shuō)明期貨投資者對(duì)動(dòng)力煤現(xiàn)貨的適應(yīng)、現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)期貨的適應(yīng)都在發(fā)酵，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性有待加強(qiáng)。

動(dòng)力煤定價(jià)出現(xiàn)新動(dòng)向

環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)自發(fā)布至今，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中具有風(fēng)向標(biāo)的作用。不過(guò)，也遇到一些問(wèn)題。市場(chǎng)普遍反映，指數(shù)對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)較滯后。

動(dòng)力煤期貨上市之后，阿古斯（Argus）與麥?zhǔn)希∕cCloskey）加大了推廣API8指數(shù)定價(jià)模式的力度。南方一些煤炭進(jìn)口商已經(jīng)接受了這樣的定價(jià)方式：在API8掉期合約點(diǎn)價(jià)之后，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤期貨市場(chǎng)上做套期保值。這種定價(jià)機(jī)制非常靈活，而且規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，正在受到更多企業(yè)的關(guān)注和討論，這或許會(huì)加速煤炭?jī)r(jià)格市場(chǎng)化的步伐。

產(chǎn)業(yè)客戶參與度有待提高

動(dòng)力煤期貨上市已近2個(gè)月，其間期貨市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也比較突出，主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)客戶的參與度還不高，特別是國(guó)有大型企業(yè)。

這類企業(yè)參與期貨交易需要經(jīng)過(guò)論證和審批，而外資企業(yè)相對(duì)靈活，許多國(guó)外能源企業(yè)都在積極了解我國(guó)動(dòng)力煤期貨，躍躍欲試。進(jìn)口煤的沖擊加上國(guó)外企業(yè)對(duì)期貨工具的熟練運(yùn)用，將使煤炭市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，國(guó)內(nèi)大型煤企在提高警惕性的同時(shí)，更要增強(qiáng)參與期貨的積極性。（作者：銀河期貨動(dòng)力煤高級(jí)分析師劉毅）