年初的美好預(yù)期出現(xiàn)松動(dòng),需求恢復(fù)及經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足,海外市場(chǎng)及國內(nèi)金融、地產(chǎn)政策效應(yīng)不確定,投資增速放緩及中游開工復(fù)蘇不強(qiáng)制約板塊表現(xiàn),但預(yù)期已經(jīng)調(diào)低,市場(chǎng)流動(dòng)性尚可,寄希望于數(shù)據(jù)回暖、政策預(yù)期放松以及年初較高的融資杠桿效應(yīng)能否滯后顯現(xiàn)、基建投資預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外,從大周期看,當(dāng)前是復(fù)蘇期的確立還是衰退期的后端需要明確,周期回歸時(shí)間可能拉長,2季度還不是煤炭板塊取得超額表現(xiàn)的時(shí)段。

弱勢(shì)需求難以打破供給“魔咒”。年內(nèi)安全生產(chǎn)力度較嚴(yán),淘汰落后產(chǎn)能加碼,整合礦釋放慢于預(yù)期,但進(jìn)口煤增長超過30%,總供給增速超過6%,而需求端復(fù)蘇動(dòng)能偏弱,四大行業(yè)累計(jì)增速近3%,關(guān)注開工啟動(dòng)后產(chǎn)品價(jià)格的走勢(shì)?？傮w上,1季度行業(yè)供需缺口有所收窄,后期供給仍將伴隨需求微調(diào),煤價(jià)趨穩(wěn)的概率較大。

再迎去庫周期,煤價(jià)走勢(shì)或分化。2季度在大秦線檢修、夏季儲(chǔ)煤啟動(dòng)下動(dòng)力煤價(jià)有望走穩(wěn)反彈,而鋼鐵庫存水品顯著超過前期高點(diǎn)略有回落,由主動(dòng)去庫轉(zhuǎn)為被動(dòng)去庫需要時(shí)間,焦煤、噴吹煤價(jià)有壓力。

煤價(jià)具備成本剛性,下半年基數(shù)降低更明顯。預(yù)計(jì)2季度在成本支撐下價(jià)格調(diào)整空間不大,企業(yè)業(yè)績同比環(huán)比改善不明顯,但下半年基數(shù)效應(yīng)減弱,若需求好轉(zhuǎn),或期待出現(xiàn)拐點(diǎn)。