在能源轉(zhuǎn)型的大背景下，傳統(tǒng)化石燃料如煤炭的地位正經(jīng)歷著深刻變革。盡管面臨著可再生能源、政策限制以及環(huán)保要求的多重挑戰(zhàn)，煤炭作為全球最重要的能源來源之一，在未來幾年的市場中依舊扮演著關(guān)鍵角色。2024年，國內(nèi)煤炭供需基本面逐步走向?qū)捤?，國?nèi)動力煤產(chǎn)業(yè)鏈格局延續(xù)區(qū)域市場分化和結(jié)構(gòu)性變化加深的趨勢，港口現(xiàn)貨均價降至860元/噸，全年煤價波動區(qū)間收窄。展望2025年，煤炭在未來能源轉(zhuǎn)型中定位和變化愈加清晰，隨著需求增長逐漸放緩并接近峰值，供需矛盾將整體緩和，市場有望保持動態(tài)均衡。影響煤炭價格的主要因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、煤炭行業(yè)供需關(guān)系以及市場交易活躍度等因素，預(yù)計2025年國內(nèi)煤炭延續(xù)供需寬松，動力煤價格中樞繼續(xù)下移，現(xiàn)貨價格在700～850元/噸之間偏弱運行。

作者系國家能源集團(tuán)總調(diào)度室副主任

影響煤炭價格的關(guān)鍵因素

(一) 宏觀經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)增長政策支撐需求韌性

2024年第4季度中國GDP增速達(dá)5.4%。

2025年，盡管面臨地緣政治風(fēng)險、貿(mào)易保護(hù)主義等不確定性因素，以及國內(nèi)需求不足和就業(yè)壓力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在宏觀調(diào)控和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的雙重作用下，仍將展現(xiàn)出韌性與潛力，預(yù)計持續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢。

從政策方面，2025年財政政策將更加積極，赤字率目標(biāo)或提高至4%～4.5%,新增專項債規(guī)模預(yù)計達(dá)到4萬~5萬億元。政府將通過擴(kuò)大赤字、增加地方專項債等方式支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。貨幣政策將保持適度寬松，全年降準(zhǔn)2~3次，政策利率下調(diào)40～60個基點，LPR(貸款市場報價利率)下行60～100個基點。

2025年預(yù)計消費、投資和外貿(mào)共同支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。消費方面，預(yù)計社會消費品零售總額增長5.5%,最終消費支出對GDP的貢獻(xiàn)率提升至65%左右。投資方面，制造業(yè)投資增速預(yù)計為7%,基建投資增速為5%,房地產(chǎn)投資跌幅收窄至-6%。外貿(mào)方面，上半年表現(xiàn)強(qiáng)勁，下半年可能受美國關(guān)稅影響承壓。出口增速可能因人民幣貶值和關(guān)稅調(diào)整而有所下降。

多數(shù)機(jī)構(gòu)和專家預(yù)測，2025年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)在4.5%～5%之間，例如，福建經(jīng)濟(jì)信息中心預(yù)測GDP增速為4.5%～5%,廣發(fā)證券則預(yù)計實際GDP增速為5%左右，國外多家機(jī)構(gòu)預(yù)測在4.0%～4.5%之間(IMF、高盛預(yù)測為4.5%,大摩、瑞銀、巴克萊預(yù)測為4.0%)。另有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測全年GDP增速為4.8%左右。

(二)煤炭供應(yīng)：產(chǎn)能充裕

一是2025年國內(nèi)原煤產(chǎn)量預(yù)計較2024年小幅增加，約48億噸，其中動力煤產(chǎn)量43億噸。

經(jīng)過2021-2022年大力保供，產(chǎn)能核增以及建設(shè)礦井投入運行，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能充裕，近年預(yù)計均維持在47億~48億噸的適度寬松水平，其中動力煤占比保持約90%水平。

2025年，一方面晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)總量穩(wěn)定，新增產(chǎn)能有限。2024年晉陜蒙三省442家煤礦產(chǎn)量周度值整體保持在約2700萬噸，產(chǎn)能利率約82%。2025年，晉陜蒙地區(qū)在完成了2024年黃河流域治理的生產(chǎn)調(diào)整后，將保持下半年的煤炭產(chǎn)量水平或略有增加。但總體而言，新投產(chǎn)煤礦增量較小，尤其是大型煤礦項目進(jìn)展緩慢。另一方面，新疆區(qū)域延續(xù)增量。在保供的需求下，受益于豐富的資源稟賦、低開采成本和區(qū)位優(yōu)勢，新疆煤炭產(chǎn)量在2017—2023年連續(xù)保持17%的年均高速增長率。2024年新疆原煤產(chǎn)量將達(dá)5億噸，同比增長10%。除本地火電、煤化工企業(yè)就地消化以外，新疆煤炭通過外運通向內(nèi)陸市場，2024年外運量預(yù)計超8000萬噸，同比增速40%。隨著疆煤外運“一主兩翼”格局不斷完善，蘭新鐵路運力提升、將淖鐵路開通運營、未來臨哈鐵路擴(kuò)能改造等工程，疆煤外運能力將有望持續(xù)提高。但同時著面臨市場煤價下行的壓力，受制于運輸距離長成本高，疆煤外送至南方只有在港口煤價高于900元/噸時才具有發(fā)運經(jīng)濟(jì)性。2025年隨著煤價震蕩下行，新疆煤炭性價比降低，疆煤產(chǎn)量可能增幅下降。

二是煤炭凈進(jìn)口仍將保持高位。2024年受國內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張預(yù)期，進(jìn)口煤突破5億噸大關(guān)，為創(chuàng)歷史新高的5.4億噸，同比增加14.4%,全年全國煤炭出口666萬噸，同比增加49.1%。全年凈進(jìn)口5.4億噸，同比增加14.4%。2025年進(jìn)口煤量將持續(xù)高位運行，成為國內(nèi)煤炭市場的重要補(bǔ)充，特別是在冬季用煤高峰時期，澳大利亞、印度尼西亞等主要產(chǎn)煤國將繼續(xù)發(fā)揮重要作用?？紤]到國內(nèi)存煤庫存總量有限，和國內(nèi)煤價大幅下跌后對進(jìn)口煤存在擠出效應(yīng)，2025年煤炭進(jìn)口量在保持高進(jìn)口量的同時將被動降低，預(yù)估5.1億噸，其中動力煤4億噸。

(三)煤炭需求：進(jìn)入達(dá)峰平臺期

能源結(jié)構(gòu)性加速轉(zhuǎn)型，但煤炭消耗將保持高位?！?024—2025年節(jié)能降碳行動方案》明確“嚴(yán)格合理控制煤炭消費”,明確提出“重點削減非電力用煤”,新能源快速發(fā)展將逐步壓制電力用煤增長，粗鋼、水泥等產(chǎn)量基本達(dá)峰，未來煤化工仍有增長空間，煤炭消費達(dá)峰漸行漸近。雖然清潔能源替代持續(xù)進(jìn)行，但煤炭需求仍有韌性，電力系統(tǒng)仍需要火電兜底發(fā)電和調(diào)節(jié)，煤炭作為原料在化工中應(yīng)用仍在發(fā)展中，或許2025-2027年煤炭需求將達(dá)峰，但達(dá)峰后更有可能進(jìn)入消費平臺期，而非快速下降。

一是電煤消費保持增長。2024年電力行業(yè)全年耗煤28.7億噸，同比增加1.2%;2025年電力增速將繼續(xù)高于GDP增速。中電聯(lián)預(yù)測2025年全社會用電量10.5萬億千瓦時，增長6000億千瓦時，同比增長6%。按結(jié)構(gòu)分新投核電等效增加電量500億千瓦時，光伏、風(fēng)電新投裝機(jī)增加電量3000億千瓦時，水電等其他類型裝機(jī)增發(fā)500億千瓦時，預(yù)計火電有2000億千瓦時左右增量空間，帶動燃煤需求增長1億噸。

二是其他行業(yè)煤炭消費保持穩(wěn)定態(tài)勢。2024年化工行業(yè)用煤量3.19億噸，同比增長6.96%。2025年化工企業(yè)經(jīng)濟(jì)運行預(yù)計延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢，生產(chǎn)仍將保持一定積極性，考慮到部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)將帶動化工行業(yè)耗煤量保持增加?！?024-2025年節(jié)能降碳行動方案》提出“重點削減非電力用煤”,《關(guān)于加強(qiáng)煤炭清潔高效利用的意見》中提到“有序發(fā)展煤炭原料化利用”。煤化工是煤炭清潔應(yīng)用的方式，仍有不少煤化工項目正在建設(shè)，未來投產(chǎn)將貢獻(xiàn)用煤增量。此外，建材、鋼鐵行業(yè)煤炭消費在“雙碳”背景下，各地區(qū)節(jié)能減排、綠色低碳的政策密集發(fā)布，同時房地產(chǎn)市場仍然處于深度調(diào)整期，整體產(chǎn)量或止跌企穩(wěn)，預(yù)計鋼鐵和建材行業(yè)煤炭消費呈現(xiàn)基本持平態(tài)勢或小幅下降。

(四)市場交易：行業(yè)活躍度提升

第一，政策監(jiān)管要求上有所變化。近3年以來煤炭供需矛盾的逐步緩解，能源保供壓力有所釋放。2025年煤炭長協(xié)政策保持框架穩(wěn)定，但監(jiān)管力度上有所減小。通過對《關(guān)于做好2025年電煤中長期合同簽訂履約工作的通知》(發(fā)改辦運行[2024]941號)進(jìn)行解讀，2025年電煤中長期合同較2024年進(jìn)行了調(diào)整，包括煤炭企業(yè)簽約率從不低于自有資源量的80%降低至75%,全年履約要求從“全年足額完成履約任務(wù)”調(diào)整為“全年原則上足額履約，最低不得低于90%”等。這些調(diào)整將導(dǎo)致2025年長協(xié)簽約率和履約率下降，更多煤炭資源將進(jìn)入市場交易。據(jù)了解，2025年1月底，國內(nèi)主要的大型用煤企業(yè)和供煤企業(yè)基本完成了煤炭中長協(xié)合同的銜接和簽訂。全國煤炭交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至1月，全國公示煤礦1900家已錄入中長協(xié)合同20.48億噸，同比減少約2億噸。因此，2025年國內(nèi)電煤供應(yīng)以中長協(xié)為主，非電用煤和進(jìn)口煤仍維持市場化運行的政策框架。隨著現(xiàn)貨價格和長協(xié)價格差距逐步縮小，中長協(xié)簽約比例、監(jiān)管方式等方面將有所松動，市場化程度進(jìn)一步提升。

第二，動力煤期貨有望在2025年適時重啟。動力煤期貨2013年9月起上市交易，逐步形成了具有較大規(guī)模和代表性的市場。2021年因國內(nèi)煤炭價格波動劇烈，煤電保供穩(wěn)價形勢嚴(yán)峻，國家相繼出臺了一系列限價政策(如“306號文”和“34號文”)。鄭州商品交易所為配合政策有效施行，對動力煤期貨交易實施了嚴(yán)格的交易限制措施，不斷上調(diào)手續(xù)費和保證金并限制交易額度。2022年3月起，動力煤期貨交易流動性枯竭，交易幾乎停滯。2024年國內(nèi)動力煤價格已在限價區(qū)間內(nèi)運行，煤炭行業(yè)供需關(guān)系已經(jīng)偏向?qū)捤?，市場對于動力煤期貨的需求和信心正在重建。?dāng)前，行業(yè)內(nèi)各方普遍認(rèn)為動力煤期貨市場已具備重啟的基本條件。中國證監(jiān)會多次表示，會根據(jù)市場情況適時恢復(fù)交易。2025年監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所可能根據(jù)市場需求適時推出一系列措施，逐步放松保證金、手續(xù)費、持倉手?jǐn)?shù)限制，漸進(jìn)穩(wěn)妥恢復(fù)動力煤市場常態(tài)化運行，激活市場活力，發(fā)揮動力煤期貨市場的“價格指示器”的作用，促進(jìn)價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮，并為實體企業(yè)提供更加靈活的風(fēng)險管理工具。

2025年煤炭價格走勢預(yù)測

2024年煤炭市場供應(yīng)寬松，價格寬幅震蕩后持續(xù)下行。其中，電煤中長協(xié)5500大卡資源環(huán)渤海港口下水均價為701元/噸，同比下降13元/噸，降幅為1.8%;5500大卡下水現(xiàn)貨均價860元/噸，同比下降120元/噸，跌幅達(dá)到12.1%。

2025年，綜合以上宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)供需基本面以及市場活躍度等分析，煤炭市場仍將呈現(xiàn)供過于求的過剩格局，全年煤炭供應(yīng)出現(xiàn)1億噸的過剩量，其中動力煤過剩約0.67億噸。預(yù)計2025年煤炭價格中樞繼續(xù)下移，電煤中長協(xié)均價(NCEI指數(shù))680元/噸，較2024年均價下降20元/噸;現(xiàn)貨價格在700～850元/噸之間偏弱運行，年均價750元/噸，較2024年均價下降100元/噸。

從中期來看，煤價預(yù)計近年以區(qū)間運行為主。國內(nèi)動力煤煤價2021年暴漲至2000元/噸以上的高位以來，進(jìn)入下行企穩(wěn)階段，2022至2024年動力煤供需連續(xù)三年出現(xiàn)盈余，行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)庫存消化期，并逐步進(jìn)入波幅收窄重找平衡時期。經(jīng)歷此輪煤價大漲大跌后，政策調(diào)控手段逐步成熟，行業(yè)內(nèi)對煤炭價格的上限下限認(rèn)識逐步清晰，下方成本支撐600～700元/噸)較強(qiáng)。這一水平既反映了當(dāng)前行業(yè)生產(chǎn)成本的實際情況，也兼顧了能源保供的穩(wěn)定性需求。上方波動高度有限，政府將繼續(xù)通過政策手段對煤價進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)控，以保障國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和民生用能需求。近年在高成本支撐與穩(wěn)定消費需求的平衡下，煤價大幅漲跌的可能性較低。未來煤炭價格將在成本驅(qū)動與政策調(diào)控的雙重作用下，呈現(xiàn)穩(wěn)中有變、波幅受限的特點，從而更好地服務(wù)于國家能源安全和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大局。

2025年煤炭市場將呈現(xiàn)“供應(yīng)過剩、價格緩降、波動收斂”的特征。短期看，火電兜底作用與煤化工增長支撐需求韌性，煤炭需求雖逐步見頂，但仍將在短期內(nèi)保持高位。行業(yè)須抓住政策支持與市場調(diào)整的契機(jī)，推動清潔高效利用和技術(shù)升級，適應(yīng)能源結(jié)構(gòu)變革趨勢。未來，煤炭行業(yè)應(yīng)在挑戰(zhàn)中尋找機(jī)遇，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行貢獻(xiàn)力量。