核心要點：

事件

中國神華發(fā)布2024 年業(yè)績預告，預計2024 年公司歸母凈利潤同比下降4.5%至增長0.5%;扣非歸母凈利潤同比下降7.0%至2.2%。

2024 年公司業(yè)績穩(wěn)定，煤炭分部產(chǎn)銷穩(wěn)增

公司發(fā)布2024 年業(yè)績預告，按中國企業(yè)會計準則，公司預計2024 年度實現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤為570 億元至600 億元，同比減少27 億元至增加3 億元，下降4.5%至增長0.5%;預計2024 年度實現(xiàn)歸屬于本公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為585 億元至615 億元，同比減少44 億元至14 億元，下降7.0%至2.2%。2024 年，受煤炭平均銷售價格下降等因素影響，公司煤炭分部利潤同比下降為公司全年凈利潤下滑的主要影響因素。

2024 年商品煤產(chǎn)銷穩(wěn)增，四季度銷量有所下滑。2024 年公司實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3.27 億噸，同比增長0.8%;商品煤銷售量4.59 億噸，同比增長2.1%，其中外購煤貢獻主要漲幅，同比增長11.8%。單季度來看，2024Q4 商品煤產(chǎn)量0.83 億噸，同比增長0.24%，環(huán)比增長1.85%;商品煤銷售量1.14億噸，同比減少2.98%，環(huán)比減少1.38%。在四季度暖冬導致需求不及預期的情況下，公司商品煤銷量有所下滑。全年來看，受公司長協(xié)煤比例較高的影響，公司商品煤全年產(chǎn)銷維持穩(wěn)增。

公司收購杭錦能源，增儲上量鞏固優(yōu)勢

公司近日公告國家能源集團公司將所持有的杭錦能源100%股權轉讓給公司，轉讓對價為人民幣8.53 億元，公司將以自有資金支付。本次交易完成后，中國標準下公司煤炭保有資源量將增加38.41 億噸(評估利用口徑)、可采儲量將增加20.87 億噸(評估利用口徑)，分別占2024 年6 月末本公司保有資源量和可采儲量的11.40%和13.59%。此外，公司將增加1000 萬噸在建煤礦、1570 萬噸在產(chǎn)煤礦及2×600MW 煤電發(fā)電機組，從而增加公司蒙西上游煤炭資源的未來供應、保障一體化產(chǎn)業(yè)鏈高位運行，提高公司在蒙東地區(qū)的能源保供能力和協(xié)同運營水平，從而鞏固公司一體化核心競爭力和長期盈利能力。

股東回報規(guī)劃公告，高分紅凸顯投資價值

公司規(guī)定2022-2024 年度每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當年實現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤的60%。2025-2027 年度分紅有望進一步提升，根據(jù)“2025-2027 年度股東回報規(guī)劃”方案，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于公司當年實現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤的65%。公司保持利潤分配政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可預期性，有助于吸引長期資本、耐心資本，維護股東合法權益，推動公司投資價值充分實現(xiàn)，從而保障公司和股東整體利益的可持續(xù)發(fā)展。

投資建議

公司煤炭長協(xié)占比高，煤炭盈利穩(wěn)定性較強，2024 年公司業(yè)績保持穩(wěn)定。

且公司新增產(chǎn)能不斷推進，收購杭錦能源，提高公司在蒙東地區(qū)的能源保供能力和協(xié)同運營水平，從而鞏固公司一體化核心競爭力和長期盈利能力。此外，公司2025-2027 年度分紅有望進一步提升，由2022-2024 年度歸母凈利潤的60%提升至65%，高分紅高股息凸顯投資價值。

我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別為571/569/580 億元，EPS 分別為2.88/2.87/2.92 元，當前股價對應PE 分別為13.50x/13.55x/13.29x，維持“增持”評級。

風險提示

安全生產(chǎn)風險。綠色能源替代風險，煤炭價格下跌風險。經(jīng)濟恢復不及預期風險。