核心觀點

公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計24 年實現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.9%~57.4%，主要系機組發(fā)電量增長疊加燃煤成本改善帶動公司火電盈利能力提升。根據(jù)前三季度業(yè)績測算，公司24Q4 歸母凈利潤4.17~6.67 億元，同比增長233.9%~433.9%。具體來看，公司發(fā)電量增加主要受益于安徽省用電需求的高速增長，2024 年安徽全省全社會用電量達(dá)3598 億千瓦時，同比增長約12%，較全國平均增速高出5.2 個百分點，處于領(lǐng)先水平。此外，2024 年動力煤供需整體寬松，市場價格呈下行趨勢，公司火電燃煤成本同比改善，盈利能力回升。考慮公司裝機容量和安徽省用電需求的增長，我們預(yù)計公司2025 年上網(wǎng)電量還將維持增長趨勢，上網(wǎng)電價有望維持較高水平，預(yù)計公司2024 年~2026年歸母凈利潤分別為21.62 億元、24.33 億元、26.74 億元。

事件

公司發(fā)布2024 年度業(yè)績預(yù)告

公司預(yù)計2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.91%~57.40%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.8~22.3 億元，同比增長54.09%~73.57%;實現(xiàn)基本每股收益0.88 元/股~0.99 元/股，較去年同期增長0.25~0.36 元/股。

簡評

煤價下行疊加電量增長，歸母凈利潤實現(xiàn)較高增長公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024 年實現(xiàn)歸母凈利潤20.0~22.5 億元，同比增長39.9%~57.4%，主要系機組發(fā)電量增長疊加燃煤成本改善帶動公司火電盈利能力提升。根據(jù)前三季度業(yè)績測算，公司2024Q4 歸母凈利潤4.17~6.67 億元，同比增長233.9%~433.9%。

具體來看，公司發(fā)電量增長主要受益于安徽省用電需求的高速增長，2024 年安徽全省全社會用電量達(dá)3598 億千瓦時，同比增長約12%，較全國平均增速高出5.2 個百分點，處于領(lǐng)先水平。此外，2024 年動力煤供需整體寬松，動力煤市場價格呈下行趨勢，公司火電燃煤成本同比改善，盈利能力進(jìn)一步回升。

2025 上網(wǎng)電量有望維持增長，維持“買入”評級在電量方面，考慮到安徽省社會經(jīng)濟高速增長的背景，我們預(yù)計安徽25 年用電量還將保持較高增速;同時，公司新疆英格瑪電廠2*66 萬千瓦機組(送安徽)于24 年末投產(chǎn)，控股火電錢營孜二期100 萬千瓦機組預(yù)計25 年3 月份投產(chǎn)，2025 發(fā)電量規(guī)模有望維持增長。在電價方面，受省內(nèi)電力供需情況整體偏緊的影響，盡管動力煤價格有所下降，但安徽省25 年煤電上網(wǎng)電價降幅有限，仍有望維持較高水平。在新能源方面，公司宿州30 萬千瓦風(fēng)電和新疆80 萬千瓦大基地光伏項目年內(nèi)有望投產(chǎn)，新能源業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健增長趨勢。我們預(yù)計公司2024年~2026 年歸母凈利潤分別為21.62 億元、24.33 億元、26.74 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.95 元/股、1.07 元/股、1.18元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險分析

電價下降的風(fēng)險：在深改委全面推進(jìn)火電進(jìn)入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關(guān)系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續(xù)電力供給過?；蛎禾績r格回落、火電長協(xié)煤機制實質(zhì)性落地，引導(dǎo)火電企業(yè)燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風(fēng)險。

煤價大幅上漲的風(fēng)險：由于目前火電長協(xié)煤履約率不達(dá)100%(排除進(jìn)口煤)的政策目標(biāo)，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現(xiàn)階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區(qū)域利用小時下滑的風(fēng)險：受經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、氣溫波動等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續(xù)我國用電需求轉(zhuǎn)弱，那么火電存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。此外風(fēng)電、光伏受每年來風(fēng)、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當(dāng)年來風(fēng)、來光較差，或者受電網(wǎng)消納能力的限制，則風(fēng)電、光伏存在利用小時數(shù)下滑的風(fēng)險。