事件：公司發(fā)布2024 年半年報，2024H1 實現(xiàn)營業(yè)收入437.97 億元，同比減少40.87%，實現(xiàn)歸母凈利潤-31.29 億元，同比減少123.58%;2024Q2 公司實現(xiàn)營業(yè)收入242.27 億元，同比減少40.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤-23.43 億元，同比減少150.18%。

硅料銷量保持穩(wěn)健增長，穩(wěn)步推進新產(chǎn)能+上游工業(yè)硅產(chǎn)能建設。2024H1 公司實現(xiàn)高純晶硅銷售22.89 萬噸，同比增長28.82%，N 型占比同比大幅提升，并實現(xiàn)半導體級多晶硅批量出貨，目前單位綜合電耗已降至50 度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si 以內(nèi)。公司云南20 萬噸多晶硅項目目前已全面達產(chǎn)達標，包頭20 萬噸項目預計于年底前建成投產(chǎn)，屆時公司多晶硅產(chǎn)能將超過85 萬噸。此外公司為提高原材料保供能力并打造產(chǎn)業(yè)鏈溯源路徑，分別在內(nèi)蒙古達茂旗和四川廣元啟動建設工業(yè)硅配套項目，預計達茂旗一期和蒼溪一期項目將相繼于2024年年底前建成投產(chǎn)。

TNC 產(chǎn)能建設加速推進，預計2024 年底推出HJT+銅互連解決方案。2024H1公司實現(xiàn)電池銷量超過35GW(含自用)，TNC 產(chǎn)品非硅成本在國際銀價大幅上漲背景下較年初下降近20%。公司持續(xù)推進TNC 產(chǎn)能建設，一方面約38GWPERC 產(chǎn)能已全部改造完畢，另一方面眉山16GW TNC 新建電池產(chǎn)能已如期投產(chǎn);隨著雙流25GW TNC 產(chǎn)能在年底全部投產(chǎn)，2024 年底公司TNC 電池產(chǎn)能規(guī)模將超過100GW。公司持續(xù)加強各項技術路線的研發(fā)創(chuàng)新，TNC 組件通過疊加0BB+EPC 鈍化技術，最高研發(fā)功率達743.2W(210-66 版型)，1GW 中試線平均功率突破735W，整線A 級率超過97%，并計劃于2024 年底輸出具有通威特色的HJT+銅互連解決方案。

組件業(yè)務維持高增，“漁光一體”電站建設持續(xù)推進。2024H1 公司實現(xiàn)組件銷量18.67GW，同比增長108.36%。公司在國內(nèi)成功入圍五大六小等重要客戶的年度采購框架或項目直采，分布式市場實現(xiàn)市場份額的穩(wěn)步提升，海外新增開發(fā)南非、阿聯(lián)酋等重要市場，并相繼獲得南非AMEA Power、西班牙Baywa、羅馬尼亞GLODENI SOLAR 等海外知名客戶組件訂單。公司持續(xù)聚焦“漁光一體”項目開發(fā)與建設，報告期內(nèi)新增并網(wǎng)項目320MW，截止2024 年6 月底累計并網(wǎng)裝機規(guī)模4.39GW，報告期內(nèi)結算電量24.34 億度。

維持“買入”評級：產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均快速下跌，審慎起見我們下調(diào)公司盈利，預計公司24-26 年實現(xiàn)歸母凈利潤-44.25/19.97/34.14 億元(下調(diào)205%/下調(diào)70%/下調(diào)64%)。公司作為硅料絕對龍頭擴產(chǎn)節(jié)奏行業(yè)領先，未來市占率將進一步提升，且在電池新技術/組件環(huán)節(jié)的布局也有望給公司盈利帶來額外增量，維持“買入”評級。

風險提示：光伏行業(yè)裝機不及預期;公司產(chǎn)能投放、產(chǎn)品銷售量不及預期;產(chǎn)能過剩價格戰(zhàn)激烈程度高于預期;公司技術路線選錯或產(chǎn)能擴張無法緊跟趨勢。