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龍源電力(001289):投資收益提升歸母凈利潤 注入與開發(fā)雙線并行

2024-12-26 08:48:28 長城證券股份有限公司   作者: 研究員:于夕朦/何郭香池/范楊春曉/楊天放  

事件:2024 年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入 263.5 億元,同比下降6.39%(調(diào)整后,下同);實現(xiàn)歸母凈利潤 54.75 億元,同比下降10.61%;加權(quán)平均 ROE 為7.55%,同比減少0.77 個pct;基本 EPS 為 0.649 元,同比下降9.14%。2024Q3 , 公司實現(xiàn)營業(yè)收入74.67 億元( yoy-9.87%,qoq-17.09%);實現(xiàn)歸母凈利潤 16.48 億元(yoy+41.58%,qoq+14.89%)。

Q3 風(fēng)電發(fā)電量同比提升、環(huán)比下滑。2024 年1-9 月,公司累計發(fā)電量568.47億千瓦時,同比增長2.42%。其中,風(fēng)電發(fā)電量438.62 億千瓦時(yoy-1.82%)、火電發(fā)電量71.63 億千瓦時(yoy-6.32%)、其他可再生能源發(fā)電量58.22 億千瓦時(yoy+82.76%)。

2024Q3 單季度,公司發(fā)電量167.65 億千瓦時,同比增長6.39%,環(huán)比下降11.1%。其中,風(fēng)電發(fā)電量122.77 億千瓦時(yoy+6.16%、qoq-15.6%)、火電發(fā)電量22.55 億千瓦時(yoy-13.86%、qoq-3.1%)、其他可再生能源發(fā)電量22.33 億千瓦時(yoy+41.75%、qoq+13.0%)。

剝離火電資產(chǎn),投資收益改善歸母凈利潤。2024 年1-9 月,公司實現(xiàn)凈利潤同比下降12.88%,歸母凈利潤同比下降10.61%,主要改善利潤的原因為本期投資收益為6.74 億元,較上年同期增長6316.47%。公司在三季度完成對子公司江陰蘇龍熱電有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓,減少火電裝機121.5 萬千瓦(減少64.8%)、光伏裝機2.58 萬千瓦,截至2024 年9 月,公司控股裝機容量為3701.04 萬千瓦,其中風(fēng)電、火電、光伏等其他可再生能源控股裝機容量2838.1、66、797 萬千瓦。

注入和開發(fā)雙線并行,新能源裝機規(guī)模持續(xù)提升。2024 年1-9 月,公司新增投產(chǎn)項目控股裝機容量265.75 萬千瓦,其中風(fēng)電、光伏裝機容量62.63、203.12 萬千瓦。根據(jù)2024 年7 月公司公告,持續(xù)推動減少和解決同業(yè)競爭,控股股東國家能源集團將計劃分批注入公司400 萬千瓦新能源裝機。2024年10 月23 日,公司擬現(xiàn)金收購8 家新能源公司股權(quán),在運和在建裝機容量合計2.03GW,其中在運1.45GW,在建0.59GW;風(fēng)電1.32GW,光伏0.72GW。

集團注入與公司開發(fā)雙線并行,新能源資產(chǎn)有望進一步擴大。

投資建設(shè):長期看,新能源發(fā)電行業(yè)將受益于投資成本下降以及無變動成本的特點,行業(yè)頭部運營商有望在投資回歸理性后迎來長牛。我們預(yù)計公司2024-2026 年實現(xiàn)營業(yè)收入378.76、395.50、415.23 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤68.53、74.15、80.38 億元,同比增長 9.7%、8.2%、8.4%。對應(yīng) EPS 為0.82、0.89、0.96 元,對應(yīng) PE 倍數(shù) 20.8、19.2、17.7X。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險提示:來風(fēng)不及預(yù)期,電價下降超預(yù)期風(fēng)險,項目注入不確定風(fēng)險,項目建設(shè)開發(fā)進度不確定風(fēng)險,自然災(zāi)害。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:龍源電力