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明陽智能(601615):1H24業(yè)績略低于市場預(yù)期 海風(fēng)和出口有望呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長

2024-09-05 08:55:36 中國國際金融股份有限公司   作者: 研究員:車昀佶/劉佳妮/李佳瑛  

1H24 業(yè)績略低于市場預(yù)期

公司公布1H24 業(yè)績:收入118.0 億元,同比+10.9%;歸母凈利潤6.61 億元,同比+0.9%。其中,2Q24 公司收入67.2 億元,同比-14.3%,環(huán)比+32.4%;歸母凈利潤3.56 億元,同比-59.5%,環(huán)比+17.2%。公司1H24業(yè)績略低于市場預(yù)期,主要由于公司風(fēng)機(jī)毛利率仍然承壓且質(zhì)保金計提比例提高,拖累業(yè)績表現(xiàn)。

風(fēng)機(jī)銷售毛利率仍然承壓,新增訂單飽滿。1H24 公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)機(jī)銷量4.01GW,其中陸風(fēng)風(fēng)機(jī)3.49GW,海風(fēng)風(fēng)機(jī)0.52GW,綜合風(fēng)機(jī)毛利率7.69%,同比下降6.56ppt,表現(xiàn)仍然承壓。1H24 公司實(shí)現(xiàn)新增訂單9.73GW,同比增長28.4%,截至2024 年6 月末在手訂單45.36GW。

發(fā)電和電站轉(zhuǎn)讓表現(xiàn)穩(wěn)定。公司1H24 實(shí)現(xiàn):發(fā)電收入9.75 億元,同比增長17.05%,毛利率64.80%,表現(xiàn)穩(wěn)定;電站產(chǎn)品銷售收入21.13 億元,毛利率44.56%,表現(xiàn)較強(qiáng)。公司于今年6 月陸續(xù)公告合計約900MW 電站轉(zhuǎn)讓計劃,另外還有200MW 公募Reits 產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行,我們預(yù)計有望在2H24 持續(xù)給電站轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

發(fā)展趨勢

國內(nèi)海風(fēng)和出口有望結(jié)構(gòu)性拉動公司風(fēng)機(jī)毛利率回升。根據(jù)我們此前在《風(fēng)電設(shè)備1H24 業(yè)績回顧》中的梳理,我們預(yù)計行業(yè)有望自2H24 開始逐步進(jìn)入開工起量階段,2025 年有望進(jìn)入小搶裝狀態(tài),我們預(yù)計公司有望在2025年伴隨廣東等優(yōu)勢區(qū)域的海風(fēng)起量實(shí)現(xiàn)海風(fēng)出口的明顯增長。另外,公司積極布局海外,也是國內(nèi)風(fēng)電整機(jī)公司中第一家批量實(shí)現(xiàn)歐洲海風(fēng)風(fēng)機(jī)訂單的公司,我們預(yù)計公司有望自2025 年開始逐步增加海外交付,與國內(nèi)海風(fēng)一起結(jié)構(gòu)性拉動公司風(fēng)機(jī)毛利率回升趨勢。

盈利預(yù)測與估值

由于公司風(fēng)機(jī)毛利率回升情況略低于此前預(yù)期,以及2024 年開始質(zhì)保金計提比例提高,我們下調(diào)公司2024-2025 年歸母凈利潤預(yù)測33.0%和13.5%至17.98 億元和28.08 億元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)2024 和2025 年11.1 和7.1 倍市盈率。我們看好公司在風(fēng)機(jī)盈利在海風(fēng)和出口拉動下的回升趨勢,維持公司跑贏行業(yè)評級和11.8 元的目標(biāo)價不變,對應(yīng)2024 年、2025 年14.9、9.5 倍市盈率,較當(dāng)前股價有34.5%的上行空間。

風(fēng)險

行業(yè)競爭加劇給公司風(fēng)機(jī)出貨和利潤率帶來壓力;行業(yè)需求不及預(yù)期;減值壓力持續(xù)。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:明陽智能