事件描述

公司發(fā)布2024 年二季度上網(wǎng)電量公告：2024 年二季度公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑完成上網(wǎng)電量976.43 億千瓦時，同比下降6.24%;2024 年上半年，公司中國境內(nèi)各運行電廠按合并報表口徑完成上網(wǎng)電量2106.78 億千瓦時，同比下降0.22%;2024 年上半年公司中國境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結算電價為498.70 元/兆瓦時，同比下降3.21%。

事件評論

季節(jié)因素限制電量表現(xiàn)，成本優(yōu)化業(yè)績展望穩(wěn)健。2024 年二季度，公司煤電機組完成上網(wǎng)電量781.33 億千瓦時，同比降低9.65%;燃機完成上網(wǎng)電量51.80 億千瓦時，同比降低7.28%?；痣婋娏客认陆档闹饕驗椋憾径纫话銥橛秒姷?，公司提前優(yōu)化機組運行方式、合理安排檢修時間，以保障迎峰度夏期間的電力供應;此外二季度水電高發(fā)也在一定程度上擠壓了公司火電的出力。電價方面，2024 年上半年公司境內(nèi)電廠平均上網(wǎng)電價為498.70 元/兆瓦時，同比下降 3.21%，公司的電價結構中仍以火電為主，預計火電電價或也存在一定松動。成本方面，今年以來得益于煤炭的供需環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，煤價持續(xù)回落，二季度秦皇島港Q5500 動力末煤平倉價均價為848.45 元/噸，同比降低65.96元/噸，即使考慮在長協(xié)煤的平滑作用下，公司成本降幅相對有所收窄，但成本端的持續(xù)優(yōu)化是確定性方向。整體來看，雖然公司火電的量價同比均有一定壓力，但由于火電盈利對煤價敏感度相對較高，因此預計煤價的同比回落仍將主導火電業(yè)績表現(xiàn)，二季度火電業(yè)績或維持穩(wěn)健。

新能源電量維持增長，海外高基數(shù)限制業(yè)績增速。2024 年二季度，公司新增風電裝機18.54 萬千瓦，新增光伏裝機125.29 萬千瓦，上半年新能源新增裝機共304.42 萬千瓦。

在裝機快速擴張的拉動下，二季度新能源上網(wǎng)電量完成138.28 億千瓦時，同比增長19.77%，其中：公司二季度風電完成上網(wǎng)電量88.51 萬千瓦時，同比增長1.8%，增速較一季度回落22.28 個百分點，二季度電量增速回落主因系來風轉弱影響;光伏完成上網(wǎng)電量49.77 億千瓦時，同比增長74.57%。新能源電量的同比增長或在一定程度上緩解因參與市場化對新能源帶來的電價壓力，二季度新能源業(yè)績或維持平穩(wěn)。此外，去年上半年新加坡大士能源業(yè)績在新加坡電力供需緊張的環(huán)境下，電價的優(yōu)異表現(xiàn)拉動整體業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，2023 年上半年新加坡業(yè)務業(yè)績達到23.9 億元，同比增幅達288%。今年供需形勢相對緩和，疊加二季度大士能源發(fā)電量市占率同比降低3.3pct，預計上半年海外業(yè)務業(yè)績同比將有所回落。整體來看，雖然海外業(yè)務有所承壓，但預計在火電成本持續(xù)優(yōu)化的拉動下，二季度公司整體業(yè)績或將維持平穩(wěn)。

投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調整公司盈利預期，預計公司2024-2026 年公司EPS 分別為0.91 元、1.03 元和1.12 元，對應PE 分別為9.44 倍、8.33 倍和7.64 倍。

維持公司“買入”評級。

風險提示

1、電力供需存在惡化風險;

2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風險。