業(yè)績(jī)符合預(yù)期，降本增產(chǎn)成效顯著：中煤能源發(fā)布2023 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1929.69 億元，同比-12.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)195.34 億元，同比+7.0%，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。在2023 年煤價(jià)中樞同比下跌的不利外部環(huán)境下，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比提升的一個(gè)原因是煤炭、煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量提升，以量補(bǔ)價(jià)穩(wěn)定了業(yè)績(jī)。2023 年，公司自產(chǎn)商品煤產(chǎn)量13422 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6,%，主要煤化工產(chǎn)品產(chǎn)量604 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%。業(yè)績(jī)提升的另一原因是公司資產(chǎn)減值損失較22 年減少，23 年公司資產(chǎn)減值損失為2.85 億元，同比減少85.16 億元。

優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，未來(lái)成長(zhǎng)可期： 2023 年公司完成資本支出157.57 億，推動(dòng)了多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展，2024 年公司計(jì)劃資本支出160.09 億，其中煤炭、煤化工、煤電、新能源、煤礦裝備計(jì)劃資本支出分別為75.56、48.76、14.24、16.75、4.58 億元，產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化。重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展方面，公司大海則煤礦已于23 年竣工驗(yàn)收，里必煤礦和葦子溝煤礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025 年底投產(chǎn)，安太堡2×350MW 低熱值煤發(fā)電項(xiàng)目將于24 年建成投產(chǎn)，烏審旗電廠項(xiàng)目計(jì)劃2024 年開(kāi)工建設(shè)，榆林煤炭深加工基地項(xiàng)目計(jì)劃2024 年開(kāi)工建設(shè)，“液態(tài)陽(yáng)光項(xiàng)目”主要裝置和配套公輔設(shè)施已核準(zhǔn)并完成投資決策。隨著公司多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的持續(xù)推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性有望得到凸顯。

根據(jù)23 年煤炭和煤化工產(chǎn)品價(jià)格情況，我們下調(diào)了未來(lái)煤炭和煤化工產(chǎn)品價(jià)格預(yù)測(cè)。我們調(diào)整公司2024-2026 年每股收益分別為1.58、1.64、1.70 元(原24-25 年預(yù)測(cè)1.65、1.75 元)，按照可比公司24 年調(diào)整后9 倍PE，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為14.22 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;煤炭?jī)r(jià)格大幅降低;煤化工產(chǎn)品景氣度降低。