11月30日，商品市場幾乎全線飄綠，焦炭、鐵礦石、滬鋅、滬鉛、螺紋鋼、橡膠、熱卷七大品種跌停，這也是不少黑色系品種第二個跌停日。值得一提的是，在11月中旬，商品市場也曾迎來過一次回調行情，但在短暫調整后又重現(xiàn)漲勢，部分品種走勢再創(chuàng)歷史新高。這一次行情下跌到底是暫時性回調，還是牛市終結？

七大品種封死跌停板

早盤，商品市場幾乎全線飄綠，黑色系以及金屬品種出現(xiàn)暴跌，截至上午收盤，鐵礦石、螺紋鋼、焦炭、焦煤全線跌停，跌幅為8%、7%、9%和9%。焦煤、焦炭、熱卷、滬鋅、滬鉛、橡膠暴跌逾6%，動力煤暴跌4.89%。

下午，滬鋅、滬鉛、橡膠、熱卷等加入了跌停陣列，截至收盤，焦炭、鐵礦石、滬鋅、滬鉛、螺紋鋼、橡膠、熱卷跌停，焦煤暴跌8.09%，滬鎳暴跌5.69%，玻璃、瀝青、滬錫跌逾4%，滬銅、動力煤、膠板、滬鋁、乙烯跌逾3%；漲幅方面，僅雞蛋、強麥、菜油三個品種上漲。部分黑色系品種成交額以及持倉量雙雙下降，大商所公布的數(shù)據顯示，11月30日，鐵礦石成交量166萬手，較前一交易日減少了107萬手。成交額953億元，較前一交易日減少了714億元。持倉量較前一交易日減少了28.2萬手。不過，焦煤、焦炭成交額以及持倉量仍較前一交易日上漲。

生意社鋼鐵分社分析師何杭生表示，成交額以及持倉量雙雙下降，顯示部分投資者已經獲利平倉。值得一提的是，這也是商品市場連續(xù)第二個交易日出現(xiàn)跌停潮。11月29日，螺紋鋼、鐵礦石尾盤出現(xiàn)恐慌性拋售，雙雙逼近跌停，焦煤、焦炭、熱卷、滬銅跌幅均超4%。

在分析人士看來，這一波行情的下跌與交易所監(jiān)管政策持續(xù)加碼不無關系。日前，上期所實施限購的品種達到四個：螺紋鋼、天然橡膠、鋅以及鉛。大商所也曾對鐵礦石、焦煤、焦炭等火熱品種出臺相關提高保證金比例、提高漲跌停板以及限購等措施。何杭生表示，當前黑色系市場連續(xù)兩日出現(xiàn)大跌，跟交易所出臺政策限制市場交易過熱有很大關系。

在他看來，以此輪跌勢之前的價格來看，其現(xiàn)貨價格支撐已經有所預示。就生意社期現(xiàn)圖來看，螺紋主力基差已經達到-400元/噸，鐵礦石則達到50元/噸，焦煤-230元/噸，焦炭-120元/噸，幾乎都偏離其在3個月期間平均水平的10%，說明現(xiàn)貨漲勢難以支撐，期貨市場價格虛高。

因此，在交易所出臺限倉和擴板政策之后，市場順勢下跌，多數(shù)人則多單平倉，順勢反手做空。

宏觀面利空黑色系

商品市場暴跌也受一些消息面的影響。在日前公安部、銀監(jiān)會、發(fā)改委聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會上，公安部副部長孟慶豐強調，近期各地有官方背景的私募基金借環(huán)保題材大肆炒作黑色系期貨，致使鋼鐵價格暴漲暴跌，嚴重違背市場規(guī)律，大發(fā)霧霾財、環(huán)保財，嚴重危害實體經濟有序發(fā)展，為維護國家金融資本市場秩序，將開展為期一個月的打擊游資惡意炒作期貨市場行為。東海期貨分析師張春康表示，這則消息打擊了期貨市場做多熱情。

另外，何杭生表示，年底房地產調控升級，上海、杭州等多地出臺政策限制房地產市場，或限購、或上調貸款比例等。這使得鋼鐵市場下游需求緊縮的利空因素被短期放大。資金因素則是判斷行情走勢的重要因素。海外對沖基金管理人付鵬表示，這一波商品市場的持續(xù)上漲與資金涌入有關。

“做商品和不做商品的資金都進來了，去年從股市退出來的程序化交易資金也在里頭，它們放大了市場波動和頻率，交易所不停提交易成本，第一個被踢出去的就是程序化資金。一旦這部分資金離場，市場活躍性就會下降。流動性下降而承接盤太少，就會發(fā)生暴跌。”

牛市是否終結

自今年以來，商品市場出現(xiàn)持續(xù)上漲行情，部分品種漲幅甚至超過了200%，在分析人士看來，今年商品牛市現(xiàn)象已經顯現(xiàn)。據文華財經監(jiān)測顯示，截至11月28日，2016年焦炭、焦煤指數(shù)分別上漲232.3%和171.38%，螺紋鋼和鐵礦石指數(shù)也分別上漲83.48%和96.57%。在11月中旬，黑色系也曾出現(xiàn)過一波連續(xù)下跌行情，但短暫回調后，黑色系走勢又再度上揚。何杭生表示，今年以來，部分品種每一次回調都是再上漲的基礎。拿螺紋鋼1701合約為例，其價格從2190元/噸的底部一直漲到3220元/噸，之后出現(xiàn)一波回調，回調至2660元/噸后，又迎來一波漲勢，而這一波漲勢甚至超過了前期的最高點。這也說明牛市暫未終結。

另外，從市場層面看，黑色系品種仍有基本面支撐。南華期貨研究所所長朱斌表示：“經過五年的熊市后，大宗商品價格目前仍處于低價位、向上復蘇的過程中，當前的價格尚不足以讓產能快速恢復，供不應求還會延續(xù)，上漲趨勢目前還沒結束，預計這輪上漲的持續(xù)期可能在一年半到兩年。”

東海期貨分析師張春康表示，商品市場之前漲幅巨大，這一波應該只是暫時性的回調，并非牛市的終結。

不過，短期來看，部分品種仍有回調的空間。德意志銀行研報指出，近期，基礎金屬價格走勢已經脫離基本面，全球需求改善，被視做全球經濟晴雨表的銅有望創(chuàng)下十多年來的最大月度升幅。不過，近期銅價格上漲過頭，預計3個月內將回落至5000美元/噸。何杭生表示，黑色系市場應該再次出現(xiàn)回調行情，但不是牛市的終結。這個月還有上漲行情的出現(xiàn)，但那可能是2016年最后一次漲勢。