伊隆·馬斯克(Elon Musk)合并太陽城(SolarCity)和特斯拉(Tesla)的提議是在放大這兩家公司固有的風(fēng)險。他把這一交易視為自己宏偉藍(lán)圖—把太陽能板、電池以及電動車成為 “擺脫電網(wǎng)” 這一光榮夢想的一部分。但是要想夢想成真，SolarCity 必須進行業(yè)務(wù)再造，把業(yè)務(wù)重點聚焦到大眾市場。

為了實現(xiàn)夢想寧愿大幅舉債，伊隆·馬斯克(Elon Musk) 顯示出他是一位異于其他硅谷創(chuàng)業(yè)者的賭徒。但是他合并 Tesla 和 SolarCity 的提議似乎是在孤注一擲—要么翻倍，要么輸光。

這部分是因為兩家公司都在在燒錢—今年一季度加起來就花了 11 億美元。與此同時 Tesla 和 SolarCity 還背著超過 60 億美元的債務(wù)。這種合并在財務(wù)上是非常脆弱的。

據(jù)政府備案文件顯示，馬斯克(Musk)本人已經(jīng)風(fēng)險不小，為了持有這兩家公司的股份他已經(jīng)借了不少錢。最近幾個月SolarCity 股價下跌了 60%，這有可能給 馬斯克(Musk) 的借貸造成資金壓力，盡管這未必會是這次交易的理由。本周前他在 Tesla 27%的股份大約價值 80 億美元，而在 SolarCity 22%的占股約值 4.8 億美元。自從宣布這次交易后，他在 Tesla 上損失的錢就已經(jīng)比在 SolarCity 上面可以賺到的錢多得多了。

不容忽略的事實是 SolarCity 原先的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略—向大眾市場兜售太陽能，因為居高不下的銷售成本、日益增加的管理費用以及監(jiān)管變化而進展得跌跌撞撞。盡管 SolarCity 的收入已經(jīng)從 2013年 的 1.638 億美元增長到 2015年 的 3.996 億美元，單去年其凈虧損已經(jīng)攀升至 7.688 億美元—相比之下 2013年 的虧損數(shù)字是 1.518 億美元。

Tesla 的邏輯是它可以將業(yè)務(wù)從賣豪華電動車拓展到銷售電動車 + 全套家用太陽能系統(tǒng)。這可以給雙方公司節(jié)約成本。但這只是一項大膽的推測。這一戰(zhàn)略要想成功必須具備若干條件。一是 SolarCity 必須開始賺錢以免拖累 Tesla;二是 Tesla 必須降低它希望存儲家用太能的大電池的成本;還有就是 SolarCity 必須徹底再造過自己的業(yè)務(wù)。

讓太陽能賺錢

SolarCity 目前主要靠賣太陽能板產(chǎn)生的能源和借款費用賺錢。為了盡可能多地簽約用戶，SolarCity 向無法支付預(yù)付成本的客戶購買太陽能板提供了金融支持。作為交換，SolarCity 跟家庭業(yè)主簽訂了一項為期一個數(shù)十年的合同，要求對方購買太陽能板生產(chǎn)的電，其單價正好低于電廠的費用。此外，SolarCity 還可以從安裝獲得稅收抵免。

一旦開始的安裝成本付清，這些合同對于 SolarCity 來說就會變得有利可圖。但是由于牽涉到沉重的預(yù)付成本，所以近期利潤肯定是要受影響的。而且這些合同對于家庭業(yè)主來說非常復(fù)雜，尤其是如果他們希望把房子賣掉的話就更加復(fù)雜了。在類似 Yelp 這樣的點評網(wǎng)站上面，一些客戶宣稱SolarCity的銷售團隊提供給他們錯誤的信息，尤其是在自己付清太陽能面板成本前賣掉房子必須支付的費用或者在能享受到的節(jié)省方面。

許多家庭業(yè)主之所以愿意用電達成購買協(xié)議是因為他們喜歡使用太陽能而不是化石燃料的想法，但是持有這種想法的人只是少數(shù)一部分。要想取得大規(guī)模發(fā)展，SolarCity 必須說服大眾太陽能可以節(jié)省一大筆錢。

為了維持銷售的高速增長并且說服只想電費省錢的日常家庭用戶買單，SolarCity 引進了一位高壓作風(fēng)的銷售主管 Hayes Barnard。他大肆增強了 SolarCity 的銷售和營銷力量。2013年 到 2016年 間，SolarCity 的每瓦特太陽能銷售成本從 43 美分增加到了 97 美分。

兩周前，SolarCity 稱 Barnard 正在離開公司，取代他的是 Barnard 的前任—Toby Corey。

另一個問題是監(jiān)管。多年以來，電廠、煤礦公司等非可再生能源生產(chǎn)商一直在游說反對凈計量電價—即要求能源公司以市場價購買太陽能的規(guī)定(該政策使擁有可再生能源發(fā)電設(shè)施的消費者可以根據(jù)向電網(wǎng)輸送的電量，從自己的電費賬單上扣除一部分，也就是只計算 “凈消費”。凈計量電價一般用于用戶端的小型發(fā)電設(shè)施，如風(fēng)能、太陽能光伏、家用燃料電池、V2G 電動車等)。這一約定對于家用太陽能的起步至關(guān)重要，因為太陽能只能白天發(fā)電，而大多數(shù)家庭主要耗電是在晚上。有了凈計量電價的話，家庭就可以把太陽能賣給能源公司，然后在晚上使用非聯(lián)網(wǎng)供電，這樣就能抵消掉一部分成本。

但是最近內(nèi)華達州的公共事業(yè)委員會淘汰了凈計量政策，這種基本上相當(dāng)于馬上扼殺了該州的家用太陽能能業(yè)。SolarCity 去年第 4 季度的銷售也因此受到連累。而夏威夷的公共事業(yè)委員會雖然沒有淘汰這項政策，但是卻大幅降低了電廠購買家庭太陽能的價格。

其他的州業(yè)主考慮降低凈計量電價或者徹底取消。目前為止，SolarCity 等可再生能源公司已經(jīng)阻止了此類改變的發(fā)生。但是既然凈計量電價的概念存疑，SolarCity 的底本商業(yè)模式也會有問題。

與此同時，SolarCity還面臨著財務(wù)壓力。今年一季度運營消耗的現(xiàn)金已經(jīng)從去年的 1.71億美元攀升至 1.93 億美元?？墒?SolarCity 約 12 億美元的債務(wù)明年就將到期。

馬斯克(Musk)認(rèn)為 SolarCity 的燒錢不是問題，堅稱到今年年 末 SolarCity 就可以賺錢。SolarCity的高管也曾說過通過降低成本預(yù)計到今年第四季度即可實現(xiàn)盈利。

“我們并不認(rèn)為SolarCity對將來的現(xiàn)金需求會產(chǎn)生實質(zhì)影響，” 馬斯克(Musk)在上周三的分析師電話會上說。SolarCity 會讓 Tesla 的 “未來更好過，而不是更難過。” 這筆(合并)交易的可行 “不用想” 都知道，他說。

特斯拉(Tesla)的集中攻勢

按照馬斯克(Musk)的敘述方式，SolarCity 非常適合Tesla雄心勃勃的、想要通過為家庭生產(chǎn)大型低成本電池成為儲能公司的計劃。這將讓太陽能供電的家庭白天利用太陽能面板給電池蓄電，然后晚上再給家庭供電。

今天的電池的問題在于價格太貴，沒有推廣意義。Tesla 押注自己可以大幅降低電池成本，在沒有凈計量電價的情況下仍能保證太陽能的經(jīng)濟實用性。Tesla 的大規(guī)模電池制造商Gigafactory 已經(jīng)開業(yè)在即，馬斯克(Musk)聲稱這個工廠有望打?qū)γ娼档碗姵爻杀尽?/p>

在馬斯克(Musk)的未來愿景里面，精英客戶步入 Tesla 商店時不僅會買它的車，而且還會購買它的太陽能面板，因為他認(rèn)為自己的面板實際上要比中國同行的更好更便宜。他們還會賣壁掛式鋰電池 “Powerwall”，這個玩意可以白天一整天充電，然后晚上除了給家庭供電還可以給電動車充電。

馬斯克(Musk)不厭其煩地強調(diào) Silevo(2014年 被 SolarCity 以 2 億美元收購)制造的太陽能面板如何比其他太陽能面板更加時尚。“如果(太陽能面板)裝上去讓屋頂看起來很難看的話，房子的價值就要損失 5 個百分點。另一方面，如果裝上去之后屋頂顯得更好看的話，你的房子就值錢了，也許會升值 5%，”他說。

馬斯克(Musk)說 Tesla和SolarCity合并之后可確保太陽能面板、電池組以及汽車充電器之間的無縫協(xié)作。而且公司可以一次性安裝完畢，大幅降低成本并增加 Tesla 的銷售。

但是這是一個遙遠(yuǎn)的夢想，需要好些年才能實現(xiàn)。目前這個時候，合并的公司首先要做的是停止燒錢。

要想讓交易獲得通過，馬斯克(Musk)必須說服投資者，因為他已經(jīng)承諾不會動用自己在這兩家公司的投票權(quán)。考慮到上周三Tesla股價下跌了10%，前景看起來尚未明朗。但是一部分投資者已經(jīng)明確表示對他的提議持開放態(tài)度。Janus Capital Group(擁有 Tesla 0.2%的股權(quán))的股權(quán)分析師avid Chung說馬斯克(Musk)有關(guān)合并可消除潛在沖突的說法是說得通的，但是他說 Janus 會等到有更多信息披露之后才決定投票。

另一位拒絕透露身份的股東則認(rèn)為，如果你相信CEO的話就得投贊同票。盡管他承認(rèn)收購 SolarCity 存在明顯的風(fēng)險，但是顯然馬斯克(Musk)沒有理由做一筆會導(dǎo)致 Tesla 失敗的生意。“他是一個超級理性的家伙，” 該投資者說：“而且他比我更熟悉公司。”

交易還有很多細(xì)節(jié)需要處理。問題之一是根據(jù)公開的報告，在發(fā)生特定 “根本性變化” 的情況下 SolarCity 和 Tesla 都必須用現(xiàn)金回購自己的一大部分債務(wù)，盡管具體什么條件會觸發(fā)這項要求還不清楚。如果合并會觸發(fā)此類回購的話，該公司將被迫為這么多的債務(wù)進行再融資，而這成本是很高的。