繼上周打破橫盤僵局以來，動力煤期貨主力1601合約一路振蕩走低，失守390元/噸關口。而現(xiàn)貨價格相對平穩(wěn)支撐近月1509合約勉強守住370元/噸關口。在中國經濟增速放緩的背景下，政府對節(jié)能減排以及環(huán)保工作的重視，令煤炭需求遭受總量下滑和替代增加的雙重打擊。雖然煤炭行業(yè)脫困工作正在督促煤炭市場逐步進入供給與需求共同收縮的階段，但是“冰凍三尺非一日之寒”，產能過剩問題突出的煤炭行業(yè)，其寒冬遠未結束。

煤炭需求將延續(xù)疲弱態(tài)勢

經濟結構轉型一直是我國待解的難題，隨著GDP增速放緩、工業(yè)產能過剩矛盾越來越突出、大氣污染日益嚴重等問題相繼暴露，轉型或者說改革的步伐有所加快。未來幾年，我國經濟發(fā)展由高耗能工業(yè)主導向低耗能服務業(yè)主導轉化的趨勢仍將延續(xù)，改革所帶來的陣痛也無法回避——工業(yè)增速下降、工業(yè)品價格萎縮、工業(yè)用電量負增長，作為我國主體能源的煤炭需求很難有起色，而且清潔能源的大規(guī)模發(fā)展將導致更多的煤炭需求被替代。

數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，但工業(yè)用電量同比下降0.4%，增速同比回落了4.6個百分點。上半年，全國非化石能源發(fā)電量同比增長16.0%，非化石能源發(fā)電量約占全國發(fā)電量的22.9%，比去年同期提高3.0個百分點。這表明工業(yè)的單位能耗出現(xiàn)了趨勢性下行，而且清潔能源比重進一步提高。

目前，六大高耗能行業(yè)用電量占整個工業(yè)用電量的62.3%，但增加值占工業(yè)增加值的比重只有28.4%。上半年，六大高耗能行業(yè)生產增速同比回落了1.7個百分點，合計拉低了整個工業(yè)增加值增速0.7個百分點；六大高耗能行業(yè)用電量同比下降了0.9%，同比減少用電105億千瓦時，是全部工業(yè)用電減少量的1.34倍。其中，用電量回落幅度最大的高耗能行業(yè)分別是鋼鐵行業(yè)與建材行業(yè)。

下半年，我國經濟下行壓力依然存在。股市大跌雖不構成系統(tǒng)性風險，但也對經濟增長有不利影響。承載在宏觀經濟之上的能源消費也將面臨壓力，尤其是煤炭需求或將延續(xù)疲弱態(tài)勢。

高溫天氣或短暫推高下游日耗

近期，動力煤現(xiàn)貨市場的跌幅仍不及期貨盤面，因此不論是1509合約還是1601合約，動力煤期貨都維持貼水狀態(tài)。本周環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)報收于416元/噸，環(huán)比下跌1元/噸。CCI指數(shù)小幅下跌。其中，北方港口CCI1報收392.5元/噸，南方港口CCI8報收51.9美元/噸，折合人民幣含稅價為399.07元/噸。

市場傳言，8月大型煤炭企業(yè)將維持7月的煤炭價格，這對現(xiàn)貨市場信心和成交價格起到了一定的穩(wěn)定作用。中央氣象臺預報，未來10天，受副熱帶高壓影響，江南大部、華南東部、江淮、黃淮、江漢、四川盆地東部等地將出現(xiàn)大范圍高溫天氣，部分地區(qū)高溫持續(xù)日數(shù)可達5—8天。預計沿海地區(qū)主要發(fā)電集團的日均耗煤量將短暫走高，進而提振北方港口的煤炭裝運工作，有利于穩(wěn)住煤價。不過，8月上旬，西北太平洋可能有1—2個臺風生成，屆時南方的高溫天氣或將隨之消散，下游日耗持續(xù)走高的概率不大。

綜上所述，我國煤炭需求沒有改善的利好預期，動力煤期貨的熊市難言結束。短期內，動力煤期貨盤面在橫盤之后二次下跌，技術面偏弱，但前期低點是后市的重要支撐位。操作上，前期空單可持有，增持需謹慎。