過去，得克薩斯鐵路委員會和OPEC是世界石油市場的實(shí)際調(diào)節(jié)者，而如今，由于資本供應(yīng)是美國石油產(chǎn)量增長的重要驅(qū)動(dòng)力，因此，代表著世界金融市場并為美國石油行業(yè)提供資金的華爾街成為市場調(diào)節(jié)的主要力量。受當(dāng)前低油價(jià)的影響，為了世界石油市場的再平衡，美國原油產(chǎn)量即將下調(diào)，然而由于當(dāng)前美國石油生產(chǎn)的資本效率較高，美國石油產(chǎn)量下調(diào)后還將再度上調(diào)。

受國際油價(jià)下跌影響，美國石油開發(fā)投資正在大幅減少。IHS預(yù)計(jì)，2015年美國上游投資將減少40%，美國原油產(chǎn)量可能在今年下半年開始下降，從2015年二季度940萬桶/天的峰值降至年底的920萬桶/天。至少在一段時(shí)間內(nèi)，作為世界石油供應(yīng)增長主要來源的美國原油產(chǎn)量增長動(dòng)力將放緩。

美國原油產(chǎn)量增長停滯將為國際油價(jià)反彈打下基礎(chǔ)。石油在用鉆機(jī)數(shù)持續(xù)大幅下降是美國產(chǎn)量增長終將停滯的最顯著指標(biāo)。自2014年10月達(dá)到1609臺的高點(diǎn)之后，美國石油在用鉆機(jī)數(shù)已降至6月26日當(dāng)周的628臺，降幅已達(dá)到61%。

決定未來美國原油產(chǎn)量情況的另一個(gè)重要因素是已鉆完但未完井?dāng)?shù)量（DUCs）的情況。預(yù)計(jì)美國三個(gè)主要頁巖油區(qū)塊（鷹堡、巴肯、二疊紀(jì)盆地）共有3000多口DUCs，相當(dāng)于2014年美國Lower48地區(qū)鉆井總數(shù)的8%。完井費(fèi)用約占一口井投產(chǎn)所需總費(fèi)用的60%，指的是鉆井完成之后、進(jìn)行油氣生產(chǎn)之前所需做的準(zhǔn)備，對美國陸上油井而言通常包括水力壓裂措施。大量DUCs的存在使得石油公司的靈活性更高，油價(jià)回升后能更快提高產(chǎn)量。因此，大量DUCs的存在及其完井時(shí)機(jī)的不確定性也增加了2015年后期和2016年美國原油產(chǎn)量情況的不確定性。如果油田服務(wù)費(fèi)用下降或石油產(chǎn)量下降導(dǎo)致油價(jià)反彈，擁有大量DUCs的公司可以對這些井進(jìn)行完井并很快投入生產(chǎn)，從而影響美國原油產(chǎn)量前景。

盡管美國頁巖油開發(fā)總投資出現(xiàn)下降，但2015年美國陸上石油開發(fā)的資本效率將有所提高，預(yù)計(jì)新井的平均產(chǎn)能也將提升。IHS預(yù)計(jì)，2015年美國石油開發(fā)的資本效率相比2014年將提高30%，這也是未來美國石油產(chǎn)量下降趨勢受限的一個(gè)重要因素。

美國作為世界石油市場“調(diào)節(jié)者”的前提條件是：低油價(jià)時(shí)其原油產(chǎn)量將下降，而一旦價(jià)格反彈，其供應(yīng)系統(tǒng)有能力在相對較短的時(shí)間內(nèi)恢復(fù)產(chǎn)量。2011年至2014年美國原油產(chǎn)量的大幅增長印證了美國供應(yīng)系統(tǒng)對油價(jià)上漲的快速反應(yīng)能力。不過，低油價(jià)導(dǎo)致2015年美國鉆完井?dāng)?shù)量較低、石油行業(yè)勞動(dòng)力縮水、支出減少也使得新區(qū)塊的投資和研發(fā)能力受到影響，并成為美國原油供應(yīng)增長中的不利因素。

作為市場“調(diào)節(jié)者”，美國現(xiàn)在的情況與OPEC不同，與過去得克薩斯鐵路委員會主導(dǎo)市場的時(shí)期也不同，新“調(diào)節(jié)者”不是官方機(jī)構(gòu)，而是代表金融市場為美國石油行業(yè)及其供應(yīng)鏈提供資金的華爾街。不過，這個(gè)新“調(diào)節(jié)者”是一系列獨(dú)立私營部門各自決策的總和，與政府機(jī)關(guān)等機(jī)構(gòu)大不相同。美國石油行業(yè)的核心是一系列獨(dú)立的勘探開發(fā)公司及為石油行業(yè)提供人力、技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的石油公司?？碧介_發(fā)公司的種類很多，包括日產(chǎn)量只有幾千桶的小公司，也包括日產(chǎn)量數(shù)十萬桶的大公司，這些公司共同造就了近年來美國石油產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的增長。石油公司主要通過賣股票、舉債、資產(chǎn)出售等手段創(chuàng)造現(xiàn)金流進(jìn)而籌集資金，而華爾街在其中起著關(guān)鍵作用。

油價(jià)是決定上游支出的重要因素，金融市場對油價(jià)水平的反應(yīng)對美國石油市場調(diào)節(jié)者的角色起著重要影響。不過，華爾街的決策往往還要考慮其他因素，因?yàn)槭椭皇瞧渫顿Y的某一個(gè)領(lǐng)域，石油領(lǐng)域相對其他投資機(jī)會的優(yōu)劣也是華爾街要考慮的因素。美國石油行業(yè)的上游投資相當(dāng)分散，未來的上游費(fèi)用以及油價(jià)水平是決定2015年至2016年美國石油行業(yè)能獲得多少外部資金的重要因素。然而，當(dāng)前市場對油價(jià)走勢的判斷仍有很大分歧，投資者的決策也不會很快達(dá)成一致。基于世界石油市場供應(yīng)過剩的程度以及對石油市場和金融市場行為的預(yù)期，IHS認(rèn)為，當(dāng)美國原油產(chǎn)量增長停滯且月度原油產(chǎn)量開始下降之時(shí)，世界石油市場供需基本面將開始重新平衡，但這需要一個(gè)過程。而隨著國際油價(jià)回升且上游費(fèi)用較低，預(yù)計(jì)美國原油產(chǎn)量將于2016年下半年回升。

（作者：霍麗君，為中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院石油市場所經(jīng)濟(jì)師）