近期煤炭板塊跟隨大盤有所反彈。截至5月25日,今年行業(yè)累計(jì)漲幅約28%,同期滬深300指數(shù)漲幅約為40%。子行業(yè)方面,煉焦煤板塊表現(xiàn)相對(duì)較好,累計(jì)漲幅高于動(dòng)力煤板塊。

煉焦煤:投資低迷、需求不佳,價(jià)格仍不樂觀。4月粗鋼產(chǎn)量6891萬(wàn)噸,較3月減少57萬(wàn)噸或0.82%,螺紋鋼庫(kù)存624萬(wàn)噸。房地產(chǎn)企業(yè)視樓市新政為去庫(kù)存的最后時(shí)機(jī),而對(duì)開啟新一輪投資周期的認(rèn)同度較低,投資加碼的意愿低迷,煤-焦-鋼產(chǎn)業(yè)鏈依舊弱勢(shì)。鋼鐵行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不佳,庫(kù)存增加,減產(chǎn)意愿升溫。在需求持續(xù)疲軟的形勢(shì)下,煉焦煤價(jià)格難有回升空間。目前,煉焦煤仍受制于供過于求,我們預(yù)計(jì)整體弱勢(shì)仍將持續(xù),價(jià)格仍不樂觀。

動(dòng)力煤:價(jià)格跌幅收窄,需求不足難撐價(jià)格上漲。4月全國(guó)發(fā)電量4450億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)1%,其中,火電同減2.8%,水電同增11.5%。目前環(huán)渤海5500大卡動(dòng)力煤均價(jià)為414元/噸。目前動(dòng)力煤需求難以出現(xiàn)明顯回升,加之產(chǎn)能過剩、環(huán)保約束和替代性能源的發(fā)展, 疲軟已成常態(tài)。近期,部分大型煤企上調(diào)了低熱值動(dòng)力煤銷售價(jià)格,我們認(rèn)為,現(xiàn)有市場(chǎng)需求不足以支撐煤價(jià)上漲,近期部分煤種價(jià)格上漲,一方面是低熱值動(dòng)力煤貨源緊缺,另一方面是大型煤企對(duì)市場(chǎng)的試探?？傮w來(lái)看,我們認(rèn)為動(dòng)力煤供過于求的局面無(wú)法逆轉(zhuǎn),隨著水力發(fā)電高峰的逐步來(lái)臨,動(dòng)力煤需求將進(jìn)一步走弱,價(jià)格在未來(lái)半年內(nèi)或?qū)⑷蕴幱谙陆抵芷凇?/p>

政策加碼限供給,需求不濟(jì)難解困。日前國(guó)家能源局印發(fā)了《煤炭清潔高效利用行動(dòng)計(jì)劃(2015-2020年)》,提出新建燃煤機(jī)組平均供電煤耗低于300克/千瓦時(shí);到2017年,原煤入選率達(dá)到70%以上;到2020年,原煤入選率達(dá)到80%以上;電煤占煤炭消費(fèi)比重提高到60%以上等具體目標(biāo)。3月,國(guó)家能源局下發(fā)文件,要求做好2015年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作;國(guó)家發(fā)改委牽頭召開專題會(huì)議,對(duì)涉及違法違規(guī)建設(shè)的產(chǎn)煤省份和煤礦進(jìn)行約談, 提出了嚴(yán)格治理違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)、嚴(yán)格治理超能力生產(chǎn)、嚴(yán)格治理不安全生產(chǎn)、嚴(yán)格治理劣質(zhì)煤生產(chǎn)使用。5月初,國(guó)家能源局連發(fā)《關(guān)于嚴(yán)格治理煤礦超能力生產(chǎn)的通知》和《做好2015年煤炭行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能工作的通知》,明確今年我國(guó)擬淘汰煤炭行業(yè)落后產(chǎn)能7779萬(wàn)噸/年,淘汰煤礦1254座。雖然政策不斷加碼,但煤炭市場(chǎng)仍未現(xiàn)暖意,根源還是下游需求不足。未來(lái)煤炭產(chǎn)業(yè)想要真正脫困實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,關(guān)鍵仍然是改善供需環(huán)境,力求供需平衡。

股價(jià)催化劑可能有:限產(chǎn)保價(jià)有大動(dòng)作;高耗能行業(yè)用電快速反彈;固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目加快。

風(fēng)險(xiǎn)因素:需求繼續(xù)偏弱,煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)難改;宏觀經(jīng)濟(jì)探底過程漫長(zhǎng);礦難發(fā)生等。