一、動力煤仍處于供大于求局面

盡管動力煤價格已經(jīng)刷新近年來的低點(diǎn)紀(jì)錄，但是目前的價格水平還是不足以刺激需求、抑制供給，進(jìn)而改變動力煤市場供大于求的基本面。中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長路耀華近日表示，2015年全國煤炭市場供大于求的態(tài)勢難以改變。前兩個月國內(nèi)市場的煤炭消費(fèi)量同比下降了2.2%。另一方面，我國煤炭產(chǎn)能過剩壓力依然較大，全國煤炭產(chǎn)能已經(jīng)超過40億噸，在建產(chǎn)能達(dá)到10億噸左右。盡管煤炭產(chǎn)銷量和進(jìn)口均有所下降，但煤炭庫存持續(xù)處于高位。數(shù)據(jù)顯示，全社會存煤已持續(xù)39個月超過3億噸。

二、動力煤1509合約跌破400元

本周動力煤期貨大幅下跌，主力1509合約跌破400元/噸整數(shù)關(guān)口，邁入“3”時代。近期動力煤期貨市場利空不斷，繼電價下調(diào)落定之后，財(cái)政部有望下調(diào)煤炭增值稅的消息又給市場注入了新的下跌動能，成為動力煤期貨邁入“3”時代的導(dǎo)火索。

三、環(huán)保壓力讓煤炭消費(fèi)打折

以“柴靜事件”為標(biāo)志，今年我國環(huán)保改革工作明顯提速，與此相關(guān)的清潔能源行業(yè)得到政府的大力扶持，煤炭消費(fèi)則相應(yīng)受到打擊。受能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，南方大量高污染、高排放、高耗能企業(yè)關(guān)停；國家大力發(fā)展新能源，風(fēng)電、核電、水電和太陽能，對電煤市場沖擊很大；尤其新上特高壓送電，天然氣發(fā)電，減少了煤炭消耗。預(yù)計(jì)在鼓勵新能源發(fā)展、消納清潔能源、防治大氣污染等政策的持續(xù)推動下，我國北電南送、西電東送等特高壓輸電通道有望迎來滿負(fù)荷運(yùn)作，擠壓遠(yuǎn)距離運(yùn)輸煤炭的需求，導(dǎo)致下水煤價格承壓下行。

四、下調(diào)電價，倒逼電企壓價購煤

為降低企業(yè)成本、穩(wěn)定市場預(yù)期、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、有扶有控調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，4月8日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，按照煤電價格聯(lián)動機(jī)制，下調(diào)全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價平均每千瓦時約2分錢；實(shí)行商業(yè)用電與工業(yè)用電同價，將全國工商業(yè)用電價格平均每千瓦時下調(diào)約1.8分錢。電價下調(diào)對于降低煤炭生產(chǎn)成本的作用輕微，卻有可能倒逼電企壓價采購電煤。

五、增值稅稅率調(diào)減，降本傳導(dǎo)不利于煤價企穩(wěn)

繼清費(fèi)利稅、限制進(jìn)口煤、下調(diào)出口關(guān)稅等一系列煤炭“救市”政策之后，財(cái)政部目前正研究將煤炭增值稅稅率由目前的17%調(diào)減為13%，以助力煤炭行業(yè)脫困工作。由于期貨價格是含稅價，增值稅率的下調(diào)將直接導(dǎo)致盤面價格下跌。煤炭行業(yè)脫困政策的長期實(shí)施有助于改變煤炭行業(yè)大面積虧損的局面，促進(jìn)煤炭價格穩(wěn)步回升，但是短期內(nèi)煤企稅負(fù)的下降令市場預(yù)期煤企生產(chǎn)成本有可能進(jìn)一步降低，不利于煤價企穩(wěn)。

六、大秦線檢修不會對煤炭供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響

盡管大秦線檢修已經(jīng)于4月6日開始，進(jìn)行了5天，每日上午停電檢修3-4小時。但受經(jīng)濟(jì)下行及市場萎靡影響，到港船舶稀少，港口煤炭調(diào)出量同樣在減少，煤炭進(jìn)出數(shù)量基本保持平衡。本月大秦線檢修期間，預(yù)計(jì)每日發(fā)運(yùn)量為100-105萬噸。而鐵路檢修對緩解煤炭市場供大于求局面幾乎起不到任何作用，頂多造成港口庫存小幅減少，低硫煤緊缺，煤價跌幅收窄。持續(xù)25天的大秦線檢修可以減少一定的市場供應(yīng)，但無論是港口還是電廠的煤炭庫存都處在高位，疲軟的需求以及各大煤企的促銷力度，預(yù)計(jì)往年的檢修行情或很難再現(xiàn)。

七、下游行業(yè)不景氣，耗煤量減少制約煤價

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，勞動密集型、加工型企業(yè)、高耗能行業(yè)或是外遷到東南亞國家，或是遷往內(nèi)陸地區(qū)，造成沿海地區(qū)工業(yè)用電量不增反降，導(dǎo)致南方電煤需求不旺，拉運(yùn)量減少。房地產(chǎn)市場不景氣，鋼材、水泥、建材市場不振。不但這些產(chǎn)業(yè)耗電量減少，而且也減少了耗煤量。春節(jié)過后，民用電減弱后，工業(yè)用電一直沒有跟上，造成電廠日耗一直難以上漲；元宵節(jié)后和大秦線檢修前的補(bǔ)庫存行為沒有出現(xiàn)。

八、煤企惡性競爭，讓利不讓市場助推煤價下跌

今年2-4月初，煤炭市場持續(xù)低迷，下游購煤積極性很低。市場競爭的重壓之下，神華集團(tuán)被迫連續(xù)出臺優(yōu)惠政策，變相降價，其他同煤、伊泰等大型煤企也推出優(yōu)惠“疊加包”，助推了煤價繼續(xù)下跌。下游企業(yè)依托高位的庫存，積極消耗自身存煤、按需拉運(yùn)，并對煤炭市場保持觀望，擇機(jī)采購，影響了煤市復(fù)蘇。

九、煤企效益大幅滑落，煤炭行業(yè)進(jìn)入全面虧損

煤炭企業(yè)的效益也出現(xiàn)了大幅滑落。前2個月，規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤額82.7億元，同比下降62.6%，降幅比2014年擴(kuò)大16.4個百分點(diǎn)；虧損企業(yè)虧損額165.5億元，同比增長32.4%，全國煤炭國有和國有控股企業(yè)整體虧損。

十、進(jìn)口煤已經(jīng)參與價格戰(zhàn)，卷士重來會有時

自去年年底中澳達(dá)成自由貿(mào)易協(xié)定之后，市場普遍預(yù)期今年中國將取消澳洲煤的進(jìn)口關(guān)稅。如果預(yù)期達(dá)成，那么國內(nèi)主要進(jìn)口煤——印尼煤和澳洲煤都將不受進(jìn)口關(guān)稅上調(diào)的影響，低廉的進(jìn)口煤可能繼續(xù)對動力煤期貨盤面構(gòu)成沖擊。近日，印尼能源與礦產(chǎn)資源部將4月份印尼動力煤出口指導(dǎo)價（HBA）定為64.48美元/噸（FOB價格），較上月下跌4.8%，較去年同期下跌13.8%。