編者按：歐佩克部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議將于11月27日召開(kāi)，是否以及如何應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)下挫趨勢(shì)將成為關(guān)鍵議題。為此，專(zhuān)家對(duì)此次會(huì)議后油價(jià)趨勢(shì)做出情景分析，并預(yù)計(jì)，國(guó)際油價(jià)走弱將持續(xù)進(jìn)入2015年，因?yàn)槌藲W佩克政策外，供過(guò)于求的基本面難見(jiàn)重大變化。

自2014年7月以來(lái)，布倫特原油價(jià)格持續(xù)走低，尤其是在11月中旬跌至80美元／桶以下，為2006年以來(lái)首次進(jìn)入70美元警示區(qū)。目前，國(guó)際能源署、歐佩克（OPEC）和花旗銀行等金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這一跌勢(shì)有可能繼續(xù)下跌至70~60美元新谷底。筆者根據(jù)油價(jià)分析框架和近期國(guó)外交流，對(duì)此次國(guó)際油價(jià)趨勢(shì)、動(dòng)因和影響做如下分析。

基本面分析

自2014年以來(lái)，國(guó)際石油市場(chǎng)供應(yīng)與需求出現(xiàn)明顯不平衡。供大于求的特征十分突出，是下半年國(guó)際油價(jià)下跌的基本原因。

從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，在北美地區(qū)，美國(guó)石油產(chǎn)量上升和進(jìn)口規(guī)?？s減為最大供應(yīng)變量。根據(jù)FGE全球能源咨詢(xún)公司的數(shù)據(jù)，2014年美國(guó)的原油及液體產(chǎn)量不斷提升，全年預(yù)計(jì)達(dá)到每日1150萬(wàn)桶，比上年增加近140萬(wàn)桶／日。同期美國(guó)的石油(原油與油品)凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)遞減20％，全年石油對(duì)外依存度由2013年的32%降至26%。在加拿大，由于項(xiàng)目投資巨大，投資期限較長(zhǎng)，成本結(jié)構(gòu)受油價(jià)變化影響不一。目前該國(guó)油砂項(xiàng)目產(chǎn)量增勢(shì)未減，主要既有油砂項(xiàng)目仍在運(yùn)作。

其次，在西亞北非地區(qū)，利比亞的石油產(chǎn)量從6月份的24萬(wàn)桶／日開(kāi)始，44萬(wàn)桶／日、55萬(wàn)桶／日、78萬(wàn)桶／日，一直上升到10月的86萬(wàn)桶／日，與其他OPEC產(chǎn)油國(guó)的穩(wěn)產(chǎn)和降勢(shì)形成鮮明對(duì)比。利比亞的石油產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)增長(zhǎng)提高了對(duì)歐洲煉廠的出口水平。伊拉克戰(zhàn)亂后，伊拉克的石油產(chǎn)量一直維持在306萬(wàn)桶／日上下，沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期的大幅上升勢(shì)頭，但是過(guò)去四個(gè)月的石油出口規(guī)模有所增長(zhǎng)（達(dá)到255萬(wàn)桶／日）。主要由于上述兩個(gè)國(guó)家的出口推動(dòng)，使得下半年以來(lái)的歐佩克石油供應(yīng)穩(wěn)增。9月，歐佩克石油總產(chǎn)量為3060萬(wàn)桶／日，到10月略降回3030萬(wàn)桶／日，比2012年開(kāi)始執(zhí)行的每日3000萬(wàn)桶超出30萬(wàn)桶。

再次，當(dāng)下沙特阿拉伯的石油生產(chǎn)和出口政策變化導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)充裕，油價(jià)下挫。長(zhǎng)期以來(lái)，沙特阿拉伯一直承擔(dān)著國(guó)際石油市場(chǎng)最大“機(jī)動(dòng)國(guó)”的角色。目前，沙特阿拉伯擁有1250萬(wàn)桶/日的原油生產(chǎn)能力，石油產(chǎn)量一般在900萬(wàn)桶/日至1000萬(wàn)桶/日之間搖擺。當(dāng)利比亞減產(chǎn)時(shí)，沙特阿拉伯曾通過(guò)增產(chǎn)彌補(bǔ)市場(chǎng)的空缺；當(dāng)利比亞的石油重回國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，沙特阿拉伯則通過(guò)減產(chǎn)來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供應(yīng)量；當(dāng)利比亞再次減產(chǎn)，沙特阿拉伯又再次增產(chǎn)。同樣地，當(dāng)伊朗受到制裁時(shí)，沙特阿拉伯也采取了增產(chǎn)措施。沙特阿拉伯一直是當(dāng)今國(guó)際石油市場(chǎng)一個(gè)較為機(jī)動(dòng)的力量，維護(hù)著市場(chǎng)的穩(wěn)定。然而，多年來(lái)，沙特阿拉伯逐步意識(shí)到，他們對(duì)市場(chǎng)的這種貢獻(xiàn)遲早導(dǎo)致其生產(chǎn)量大幅下降至800萬(wàn)桶/日或更低，而這種作用并沒(méi)有得到OPEC內(nèi)外其他產(chǎn)油國(guó)的配合。后者往往在沙特阿拉伯減產(chǎn)（從而減少收入，提高油價(jià)）的基礎(chǔ)上，增加出口，盡情享受抬升油價(jià)的收益，尤其是長(zhǎng)期不理睬OPEC配額的伊拉克。這是沙特阿拉伯不容許的。6月以來(lái)，沙特阿拉伯一反過(guò)去“機(jī)動(dòng)國(guó)”的自主責(zé)任，基本維持產(chǎn)量978萬(wàn)桶／日，當(dāng)油價(jià)開(kāi)始下滑時(shí)，沙特阿拉伯穩(wěn)步減產(chǎn)，從7月份的990萬(wàn)桶／日緩慢下降到了10月份的960萬(wàn)桶/日。但是，其他產(chǎn)油國(guó)并不配合減產(chǎn)行動(dòng)。因此，沙特阿拉伯決定不再減產(chǎn)并在適當(dāng)時(shí)候減價(jià)出口，以站穩(wěn)市場(chǎng)份額，并提示其他產(chǎn)油國(guó)配合行動(dòng)。但是實(shí)際效果使原本供過(guò)于求的市場(chǎng)特征更加突出。

最后，從全球石油需求方面看，2014年以來(lái)，全球石油需求較為疲軟。2014年全球需求增長(zhǎng)量60萬(wàn)桶/日，而此前10年的平均年增長(zhǎng)量達(dá)到110萬(wàn)桶/日左右；全球石油供應(yīng)增長(zhǎng)量則在200萬(wàn)桶／日左右。油價(jià)下跌是必然的結(jié)果。在全球新增石油需求中，2014年以來(lái)，中國(guó)和印度的實(shí)際石油需求增長(zhǎng)減緩，國(guó)際石油市場(chǎng)本該出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。但是，由于早些時(shí)候利比亞和伊朗的石油供應(yīng)量減少，加上其他供應(yīng)中斷，沒(méi)有過(guò)早下跌。然而，從10月以后的供需關(guān)系看，即使出現(xiàn)這些國(guó)家中斷供應(yīng)現(xiàn)象，油價(jià)依然會(huì)下挫。因?yàn)榻谛枨笞呷鹾蜕程匕⒗疁p價(jià)出口加速了油價(jià)的下跌，是一般人難以預(yù)料的，也快于沙特阿拉伯的預(yù)期。預(yù)計(jì)在11月27日OPEC部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議之前，沙特阿拉伯不會(huì)回頭。此時(shí)OPEC其他成員國(guó)的看法不一，態(tài)度謹(jǐn)慎。因此，會(huì)前的油價(jià)會(huì)繼續(xù)下滑。