動力煤期貨1501合約8月28日的大跌行情主要是消除期貨過高的升水，當(dāng)動力煤期現(xiàn)價(jià)差回落至接近套利成本的水平以后，套利資金不再活躍，市場再次延續(xù)上下兩難的振蕩行情。主力1501合約的價(jià)格波動區(qū)間基本為507—515元/噸，510元/噸的整數(shù)關(guān)口成為多頭和空頭爭奪的重要據(jù)點(diǎn)。雖然盤中價(jià)格多次跌破510元/噸，但是收盤價(jià)多數(shù)時(shí)候高于510元/噸，可見多空雙方暫時(shí)處于勢均力敵的狀態(tài)。

救市政策難救需求

目前，國家圍繞改善煤炭行業(yè)大面積虧損局面提出的多項(xiàng)救市政策重點(diǎn)是控制供應(yīng)總量，即國內(nèi)減產(chǎn)、進(jìn)口減量。除了《關(guān)于遏制煤礦超能力生產(chǎn)規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)行為的通知》正式下發(fā)到25個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)以外，其他要求限產(chǎn)或減少進(jìn)口的行政命令主要通過國家發(fā)改委約談企業(yè)的方式口頭傳達(dá)。有關(guān)商品煤質(zhì)量管理辦法、煤炭資源稅改革、進(jìn)口關(guān)稅等命題的關(guān)鍵政策也都尚未正式對外公布。

對于煤炭的需求端，煤炭行業(yè)脫困工作會議并沒有給出改善建議，筆者認(rèn)為這也符合情理，因?yàn)槟茉葱枨笫菭可娴絿液暧^經(jīng)濟(jì)調(diào)控的問題。不過，9月初國家能源局進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策，大力推進(jìn)光伏發(fā)電多元化發(fā)展，加快擴(kuò)大光伏發(fā)電市場規(guī)模。國務(wù)院總理李克強(qiáng)在出席達(dá)沃斯論壇時(shí)再次強(qiáng)調(diào)水、大氣和土壤污染的問題，清潔能源、低碳和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的將得到這屆政府的大力扶持。

由此來看，我國煤炭需求的增長前景不容樂觀，其他清潔能源的發(fā)展將降低煤炭在我國能源消費(fèi)中的比重，煤炭行業(yè)唯有依靠有效去產(chǎn)能才能實(shí)現(xiàn)供需平衡。

電煤庫存高于往年同期

據(jù)了解，今年的大秦線秋季集中檢修將于國慶節(jié)過后的10月8日展開，為期15—20天，略多于往年，每天3—4小時(shí)停電維修。市場預(yù)期電廠會在這之前集中組織運(yùn)力拉煤，在推升動力煤需求的同時(shí)，進(jìn)而支撐煤價(jià)在底部企穩(wěn)反彈。然而，筆者認(rèn)為目前電廠存煤可用天數(shù)高于往年同期，而且天氣預(yù)報(bào)顯示今年我國遭遇“秋老虎”的概率偏低，因此大秦線秋季檢修的利多效應(yīng)或不及市場預(yù)期。

截至9月10日，沿海地區(qū)六大電廠電煤庫存回升至1457.4萬噸，日均耗煤量延續(xù)下滑態(tài)勢至50.9萬噸，雙重作用下電煤庫存可用天數(shù)回升至28.63天。相比之下，2010—2013年同期，六大電廠的電煤庫存可用天數(shù)依次為13.86、18.15、21.61和21.67天。預(yù)計(jì)9月影響我國的冷空氣活動不少，北方大部分地區(qū)的平均氣溫將低于常年均值，南方也難現(xiàn)反常的高溫天氣，因此電廠日均耗煤量仍將延續(xù)季節(jié)性下滑態(tài)勢。

在庫存充裕、日耗下降的情況下，下游電廠進(jìn)一步增加采購的積極性較為有限。近期北方港口船舶數(shù)量、煤炭庫存和煤炭海運(yùn)費(fèi)等一系列數(shù)據(jù)也可以驗(yàn)證9月動力煤下游需求依然疲弱的事實(shí)。

綜上所述，當(dāng)前動力煤市場依然處于救市政策有待落實(shí)、市場需求未見改觀的矛盾時(shí)期。雖然神華、中煤、同煤等大型煤企在月初普遍將各煤種價(jià)格上調(diào)5元/噸，但這主要是政府主導(dǎo)的決策，煤企銷售壓力仍然較大。價(jià)格調(diào)整幅度偏小也反映出大型煤企害怕過度提價(jià)令其喪失市場占有率。因此，9月動力煤現(xiàn)貨價(jià)格缺乏大幅上漲的條件。

動力煤期貨1501合約的持倉排行榜顯示，當(dāng)前主力資金不時(shí)地小幅調(diào)整持倉，卻沒有一方持續(xù)、大量地增倉或減倉，這表明主力多空雙方依然處于勢均力敵的對峙狀態(tài)，政策預(yù)期與悲觀現(xiàn)實(shí)的博弈將決定動力煤期貨的后市。如果下半年國內(nèi)煤炭供應(yīng)真的可以減少2億噸，那后市1501合約還有進(jìn)一步上漲空間，否則動力煤期貨弱勢難改。