6月24日，中廣核旗下的中國廣核電力股份有限公司(簡稱中廣核電力)上市環(huán)保核查事宜為期一周的公示期滿。
經(jīng)過整整3年漫長時間的環(huán)保核查，今年6月17日環(huán)保部公告了《關(guān)于中國廣核電力股份有限公司上市環(huán)境保護核查初審意見》，對該公司所屬的9家旗下子公司針對核安全情況和環(huán)境工作開展保護情況進行核查，得出初審結(jié)論：中廣核電力上市企業(yè)遵守國家有關(guān)法律和規(guī)定，未發(fā)現(xiàn)不適于為其出具上市環(huán)保合規(guī)證明文件的行為。
此舉意味著，繼中核集團旗下的中國核能電力股份有限公司(中核電力)、中國核工業(yè)建設(shè)集團(中國核建)之后，備受期待的中廣核電力也將上市，面向資本市場公開募股。中國三大核能集團巨頭搶灘資本市場，來勢洶涌。
中國能源研究會副理事長、原國家發(fā)改委能源研究所所長周大地表示，我國核電控股資質(zhì)仍未放開，至今只有中核集團、中廣核、中電投三大集團可以作為國內(nèi)核電建設(shè)(不含研究堆，示范工程)的控股投資方，為開拓核電市場，像國家核電技術(shù)有限公司、華能集團、大唐集團、華電集團等大型電力集團也只能以參股形式加盟核電建設(shè)。
核電融資需求迫切
在日前召開的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第六次會議上，國家主席習(xí)近平要求：在采取國際最高安全標準、確保安全的前提下，抓緊啟動?xùn)|部沿海地區(qū)新的核電項目建設(shè)。
目前來看，核電項目大規(guī)模建設(shè)，信號明確。國務(wù)院總理李克強訪問英國、希臘，并與對方簽署核電等能源合作協(xié)議的消息披露后，決策層對核電提速的高調(diào)讓相關(guān)核電股持續(xù)三四天上揚。
核電專家表示，無論從完成“十二五”、“十三五”核電建設(shè)計劃，還是實現(xiàn)核電“走出去”戰(zhàn)略，對于肩負提振經(jīng)濟和治理霧霾雙重使命的核電而言，資金都是一個重要因素。因此，融資需求對核電公司來說，顯得尤為迫切。
隨著核電建設(shè)規(guī)模的擴大，巨大的投資需求與企業(yè)有限資金之間所形成的矛盾會逐漸突出。而上市無疑是解決資金問題的最佳途徑。
據(jù)介紹，中廣核電力由中廣核聯(lián)合廣東恒建投資控股有限公司、中國核工業(yè)集團公司共同發(fā)起成立，注冊資本為353億元，雄厚的資金，使其剛成立三四個月已經(jīng)儼然一副核電巨頭的態(tài)勢，備受外界矚目。
中廣核電力由中廣核集團絕對控股，持股比例達85.1%。目前，中廣核電力還沒有公布上市，募股還在醞釀中，具體募集資本規(guī)模和用途還不明朗。據(jù)中廣核電力發(fā)布的報告稱：“中廣核電力股票發(fā)行比例和融資規(guī)模視發(fā)行時的資本市場環(huán)境和經(jīng)審計財務(wù)狀況及經(jīng)營成果而定。”
還有消息透露，中廣核電力有意在今年下半年赴港IPO，擬籌資大約100億元人民幣，彌補即將上馬的一批新的核電項目在資金方面的缺口。
盡管具體的募資規(guī)模尚不明晰，但中廣核已經(jīng)明確披露，募集資金將主要用于：向中廣核收購已建成或?qū)⒔ǔ傻暮穗姀S項目；作為資本金投入核電廠建設(shè)；支持核電技術(shù)相關(guān)研發(fā)；積極尋找優(yōu)質(zhì)海外項目，拓展海外市場；償還債務(wù)及補充流動資金等。
除中廣核電力之外，中國另一家核電巨頭——中核集團麾下的中核電力已在5月份發(fā)布了招股說明書，中國長江三峽集團、中國遠洋運輸集團、航天投資控股有限公司皆是股東。
此次中核電力發(fā)行人民幣普通股(A股)，計劃發(fā)行總股本為109.5277億股，募集股本不超過36.51億股，計劃募資162.51億元，約占發(fā)行后公司總股本的25%。招股說明書明確：中核電力本次A股發(fā)行，主要運用于核電項目建設(shè)，外界稱融資將用于10臺在建核電機組及補充流動資金。
據(jù)了解，中核電力在建的浙江三門核電一期工程，為世界首個采用美國AP1000核電技術(shù)的項目。不過，該項目受設(shè)計、關(guān)鍵設(shè)備制造因素影響，在工程進度和資本控制方面面臨挑戰(zhàn)。
同在5月份，中國核工業(yè)建設(shè)集團旗下的中國核工業(yè)建設(shè)股份有限公司(中國核建電力)也披露了招股說明書，擬在滬市登陸并融資18億元。
除中廣核、中核集團外，中國第三家擁有核電項目開發(fā)建設(shè)資質(zhì)的中電投，今年也動作頗多。除了在電力行業(yè)率先明確表示啟動混合所有制改革，近期中電投董事長陸啟洲還對中電投和國家核電技術(shù)公司(國核技)的重組方案予以了確認。
中電投是中國第三家擁有核電項目開發(fā)建設(shè)資質(zhì)的企業(yè)，而國核技則承擔將西屋公司第三代核電技術(shù)AP1000消化和國產(chǎn)化的任務(wù)。不過，相對于AP1000，中廣核和中核集團更愿意推進自主的第三代核電技術(shù)“華龍一號”。與之相反，中電投的核電項目首先采用了國核技主導(dǎo)的AP1000，不過，中電投還擁有國家核電10%的股份。
業(yè)內(nèi)人士認為，中電投在核電技術(shù)研發(fā)、工程建設(shè)等方面雖然與中核、中廣核有較大差距，在核電行業(yè)實力相對較弱，但如果中電投、國核技能成功合并，將極大提升中電投在核電領(lǐng)域的實力。到時，中國核電產(chǎn)業(yè)三分天下的格局勢必日益鞏固。
背負高額債務(wù)的核電企業(yè)的一輪爆發(fā)式增長，機遇和風(fēng)險并存 IC/供圖
上市為核電大建設(shè)做準備
根據(jù)《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，至2015年，我國已建和在建核電裝機容量為5800萬千瓦；至2020年底，將達到8800萬千瓦，若以每臺機組容量為100萬千瓦計算，預(yù)計2020年前，我國平均每年將有6臺機組開工建設(shè)。如此一來，我國將迎來核電開工建設(shè)的新高潮，高峰時段預(yù)計將同時在建約40臺機組。
本報記者從國家能源局獲得的消息顯示，能源局今年規(guī)劃新增核電裝機同比增長幅度300%以上。工信部發(fā)布的消息顯示，我國已建和在建核電裝機容量約為4870萬千瓦。
截至今年3月，我國目前已建成11個核電站，共計20個機組，分別是浙江秦山核電站(一期、二期、三期、二期擴建)、廣州大亞灣核電站、廣東嶺澳核電站(一期、二期)、江蘇田灣核電站(一期)、遼寧紅沿河核電站(一期1號和2號機組)、福建寧德核電站(一期)、廣東陽江核電站(1號機組)。
目前我國在建的12個核電站，共計28個核電機組，分別是遼寧紅沿河核電站(一期3號和4號機組)，山東海陽核電站(一期)、浙江秦山核電站(一期擴建)、浙江三門核電站(一期)、福建寧德核電站(一期)、福建福清核電站(一期、二期)、廣東陽江核電站(2號和6號機組)、廣州臺山核電站(一期)、廣西防城港核電站(一期)、海南昌江核電站(一期)、江蘇田灣核電站(二期)、山東榮成石島彎核電站。
“從現(xiàn)實來看，我國的核電發(fā)展空間較大，同時企業(yè)的擴張需要大量資金，急于上市的核電企業(yè)是缺錢的，畢竟核電是資金密集型行業(yè)，尤其核電站項目投入非常巨大，建設(shè)周期都長達數(shù)年甚至五六年。從募集資金的用途來看，大部分都擬投入到在建的核電項目和補充流動資金中去。” 中國核學(xué)會一位專家向《企業(yè)觀察報》記者如此表示。
中核電力在5月份發(fā)布了招股說明書，發(fā)行人民幣普通股(A股)，招股說明書明確中核電力本次A股發(fā)行，募集資金主要運用于核電項目建設(shè)。具體是福建福清核電工程(一期、二期)，預(yù)計投資490.68億元；浙江三門核電一期工程，預(yù)計投資408.26億元；海南昌江核電工程，預(yù)計投資213.46億元；田灣核電站3、4號機組工程，預(yù)計投資406.59億元，補充流動資金70.5億元。初步設(shè)計概算建成價總計1518.99億元，使用募集資金162.51億元。
中國核建電力，5月份公開募集52500萬股，總計18億元，主要用于核工業(yè)工程建設(shè)。
在募資方面，對比中核電力IPO擬發(fā)行約36.5億股募資162億元，可推測，中廣核電力募資金額或多、規(guī)模更大。之前有消息稱，中廣核電力曾在2012年表示，IPO募資所得將用于五個項目，總計需要投資1735億元(約合280億美元)。不過，后續(xù)另有報道稱，該公司IPO將募資約20億美元(約156億港元)資金。
截至2013年12月31日，納入上市平臺的中廣核電力的資產(chǎn)為：已投運核電機組8臺，裝機容量833萬千瓦；在建核電機組12臺，裝機容量1314萬千瓦。 由于中廣核電力還沒有發(fā)布招股說明書，具體的募集資金數(shù)額還不明確。
不過，中廣核電力發(fā)布的發(fā)行上市計劃表示：發(fā)行比例和融資規(guī)模視發(fā)行時的資本市場環(huán)境和經(jīng)審計財務(wù)狀況及經(jīng)營成果而定，募集的資金主要用于向中廣核集團收購已建成或?qū)⒔ǔ傻暮穗婍椖?，作為資本金投入核電建設(shè)，支持核電技術(shù)相關(guān)研發(fā)，積極尋找優(yōu)質(zhì)海外目標，拓展海外市場，償還債務(wù)以及補充流動資金等。
據(jù)《企業(yè)觀察報》記者了解，在積極尋找優(yōu)質(zhì)海外項目方面，中廣核和中核已經(jīng)同意與法國電力集團合作，向英國一個耗資160億英鎊(約1600億元人民幣)的核電站提供資金支持，以此獲得在英參與核電站建設(shè)等的機會。
有業(yè)內(nèi)人士認為，隨著核電建設(shè)規(guī)模的擴大，巨大的投資需求與企業(yè)有限資金之間所形成的矛盾會逐漸突出，而上市無疑是解決資金問題的最佳途徑。相對借錢還債的高昂成本，上市融資則廉價得多，這也正是核電央企們共同布局資本市場的初衷。
“高利潤”背后的高負債風(fēng)險
核實幾大核電集團的上市財務(wù)報表，會發(fā)現(xiàn)幾家核電央企的負債水平都較高，中國核建電力在2011年的資產(chǎn)負債率(合并報表)水平高達89.28%，2012年和2013年雖有逐步略微的下降，仍高居88.23%和87.29%的水平。中核電力2013年、2012年、2011年資產(chǎn)負債率(合并)分別為78.12%、78、91%、81.86%。
截至2013年12月31日，中核電力2013年的資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率分別為78.12%、0.96及0.45，負債率偏高，反映償債能力的流動比率和速動比率都偏低。
而目前，這些背負高額債務(wù)的核電企業(yè)們要進行一輪爆發(fā)式增長，機遇和風(fēng)險將并存。
從成本上漲的風(fēng)險來看，隨著外部經(jīng)濟形勢的發(fā)展，核電運營成本也不斷提高，如燃料成本、人力成本、材料及備品備件成本等持續(xù)攀升，其中燃料成本是營業(yè)成本的重要組成部分，其價格波動將影響公司的運行成本，進而影響公司經(jīng)營業(yè)績。據(jù)中核電力上市資料公布顯示，2013年、2012年及2011年，公司的燃料成本為26.225433億元、25.124803億元及20.437315億元，占營業(yè)成本比重分別為17.38%、17.15%及16.68%，從數(shù)據(jù)來看比重日增。
從銀行負債風(fēng)險來看，由于核電項目建設(shè)需要，各核電公司從金融機構(gòu)借入大量借款，截至2013年12月31日，中國核電全部銀行借款為1293.802723億元。2013年、2012年及2011年，公司費用化的利息支出分別為24.671903億元、25.637149億元及22.580930億元，占息稅折舊攤銷前利潤的比重達19.15%、21.25%及19.32%；資本化利息的支出分別為40.181466億元、32.110051億元及22.911659億元。
從政策調(diào)整風(fēng)險來看，核電工程建設(shè)業(yè)務(wù)受國家國防預(yù)算和產(chǎn)業(yè)政策影響較大，與經(jīng)濟周期相關(guān)性較小。從核電工程建設(shè)行業(yè)來看，核電工程建設(shè)具有建設(shè)周期長、工程建設(shè)難度大、質(zhì)量保證體系嚴格、技術(shù)集成度高、專業(yè)化程度深等特點，受較多不確定因素影響，可能導(dǎo)致工期延遲等施工成本上升。
從海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險來看，中核電力聲稱公司正積極拓展亞洲和非洲地區(qū)的海外業(yè)務(wù)，2011年、2012年和2013年，公司的海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入分別為12.322582億元、13.179287 億元和18.767256億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.99%、4.43%和5.02%。海外業(yè)務(wù)受國際政治環(huán)境、所在國經(jīng)濟增長情況、雙邊外交關(guān)系等多因素的影響。目前中核電力國際工程承包主要分布在巴基斯坦、新加坡、東帝汶和格魯吉亞等國家和地區(qū)。各國文化習(xí)俗、政治制度和形式、經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟政策、自然環(huán)境、外交政策等方面存在巨大差異，對公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定難度。
從核電運營成本管理風(fēng)險來看，核電工程建設(shè)前期需要投入大量資金用于工程物資采購、項目啟動等，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長，資金需求量不斷增加，實際業(yè)務(wù)中，一旦不能及時得到工程預(yù)付款、進度結(jié)算款等款項，就會使資金周轉(zhuǎn)制約而影響業(yè)務(wù)開拓。
隨著公司規(guī)模擴大，公司債務(wù)規(guī)模不斷增加，中國核電的債務(wù)可能進一步擴大，若公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力下降或融資能力受限，不能及時取得業(yè)主支付或不能通過外部融資及時取得流動性支持，將會降低公司債務(wù)清償能力，增加公司償債風(fēng)險。
“核電巨頭需要資金是肯定的，但它是否需要通過上市來融資，是否對資本市場的投資者有利就不一定了。”一位核電行業(yè)分析師對記者這樣表示。
業(yè)內(nèi)專家認為，原本就不乏融資渠道的央企，在分羹資本市場的廉價資源后，更應(yīng)該考慮如何與投資者分享利益，如何讓股價反映實體經(jīng)濟效益這些問題。他以同樣是能源行業(yè)的央企中石油為例，該股發(fā)行時每股16.7元，最高漲至近50元，至今已跌至7元多，令不少投資者蒙受巨大損失。
可見，核電企業(yè)運營高利潤，無疑對投資者充滿誘惑?？墒?，核電股背后的投資風(fēng)險一樣不容忽視。
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