行業(yè)利潤變化因素分析: 

動力煤價格回落和煉焦煤弱勢下行是影響一季度業(yè)績環(huán)比下滑的最重要原因。一季度動力煤面臨兩重殺跌因素:首先,大企業(yè)再次下調售價帶動沿海市場整體下行;其次,13年底沿海動力煤價大幅上漲的背景下,國際煤價下行帶動國內外價差再次拉大。受上述兩方面因素影響,以秦港5500K動力煤為標桿,一季度環(huán)比13年4季度下降5.5%至548元/噸(13年4季度均價580元/噸)。煉焦煤方面,一季度煤鋼焦產業(yè)鏈的弱勢未有改觀,產業(yè)鏈的高庫存吞噬了春季補庫行情的可能性,一季度焦煤價格在小幅震蕩中下行,山西冶金焦價格下滑7%,河北地區(qū)下滑4%。 

預計一季度企業(yè)利潤平均同比下降81.6%,環(huán)比下降35.1%,煤炭企業(yè)利潤仍在下行通道。一季度上市公司中,動力煤公司利潤同比下降86.4%,冶金煤公司同比下降73%,無煙煤公司同比下降94%。 

重點公司業(yè)績前瞻:冶金煤類公司:永泰能源(0.03元/股,QoQ38.9%,YoY-80%)、平煤股份(0.03元/股,QoQ19%,YoY-63.7%)、西山煤電(0.08元/股,QoQ157.9%,YoY-55%)、潞安環(huán)能(0.11元/股,QoQ-10%,YoY-56%)、山煤國際(0.01元/股,QoQ133%,YoY-95%)、冀中能源(0.03元/股,QoQ-80%,YoY-86%)、開灤股份(0.01元/股,QoQ-46%,YoY-87%)、盤江股份(0.03元/股,QoQ-40%,YoY-61%)。 

無煙煤類公司:昊華能源(0.04元/股,QoQ-11%,YoY-81%)、蘭花科創(chuàng)(-0.05元/股,QoQ-130%,YoY-112%)、陽泉煤業(yè)(0.03元/股,QoQ-58%,YoY-88%)。 

動力煤類公司:陜煤股份(0.03元、QoQ-16.5%)大有能源(0.1元/股,QoQ11%,YoY-56%)、中煤能源(0.03元/股,QoQ-6%,YoY-78%)、上海能源(0.01元/股,QoQ-113%,YoY-95%)、恒源煤電(0.03元/股,QoQ-78%,YoY-57%)、國投新集(-0.05元/股,QoQ-403%,YoY-239%)、平莊能源(0.01元/股,QoQ40%,YoY-79%)、兗州煤業(yè)(0.1元/股,QoQ-74%,YoY-1%)。 

投資建議:我們判斷未來一段時期,沿海動力煤市場的重要影響因素將是進口煤與幾大煤炭集團之間的價格博弈。從當前情況來看,受大秦線檢修影響,港口庫存低位,動力煤短期內保持窄幅震蕩回升,預計檢修結束后的補庫存行情將繼續(xù)短期支撐煤價,但結合國際煤價下跌趨勢,從國內外價差的角度考慮,預計二季度末動力煤將面臨再次下跌。而鋼材市場的短期企穩(wěn)不代表庫存去化的完成,從目前庫存情況看,二季度煤鋼焦市場仍將弱勢運行,下行空間不大,但反彈取決于庫存周期變化?；诖?我們繼續(xù)推薦貴州能源整合新平臺中捷股份。