目前，雖然數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長有下滑態(tài)勢，但還沒“壞”到大幅放松貨幣政策的地步，貨幣政策整體將繼續(xù)維持中性，在繼續(xù)以公開市場操作為主來維持流動(dòng)性穩(wěn)定的同時(shí)，通過信貸指導(dǎo)、再貸款工具等，進(jìn)行政策微調(diào)，實(shí)現(xiàn)定向支持。

年初以來，一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能減弱。

特別是3月匯豐PMI預(yù)覽為48.1，為8個(gè)月以來的新低，其中產(chǎn)出和新訂單指數(shù)分別回落至47.3和46.9，相比于2月份均出現(xiàn)大幅下滑，就業(yè)分項(xiàng)有小幅改善至49.3，但仍低于50。按照季節(jié)性因素來說，節(jié)后開工逐步回暖會(huì)帶動(dòng)3月份PMI逐步走高，并在4月達(dá)到階段性高點(diǎn)。2006至2013年3月PMI均值為51.4，其中只有2009和2012兩年3月PMI是在50以下，而這兩年年初經(jīng)濟(jì)都開始確認(rèn)下滑。由此觀之，今年年初經(jīng)濟(jì)形勢也并不樂觀。

分析認(rèn)為，結(jié)構(gòu)改革與防控金融風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)對(duì)總需求的抑制作用是主導(dǎo)因素。調(diào)結(jié)構(gòu)對(duì)短期總需求存在壓制，增長將承受下行壓力。但只要經(jīng)濟(jì)尚未顯露系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，政府就不會(huì)采取大力度的貨幣放松，宏觀逆周期操作將主要依賴財(cái)政政策，貨幣政策僅限于微調(diào)。

值得注意的是，國務(wù)院總理李克強(qiáng)3月26日在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)上說“把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間是當(dāng)前宏觀調(diào)控的基本要求，也是中長期政策取向”，并重申政府“有能力、有信心、有條件，把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間”。中西部鐵路、公路、水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，保障房建設(shè)(特別是棚戶區(qū)改造)是會(huì)上提出的穩(wěn)增長的主要舉措。會(huì)上還提到要“創(chuàng)新政策性投融資機(jī)制”。這一提法意味著政府會(huì)通過新的形式來滿足地方政府的融資需求。建立新的政策性銀行、發(fā)行期限較長的市政債以及資產(chǎn)證券化是幾個(gè)可能的方向。

貨幣政策微調(diào)將主要采取信貸指導(dǎo)方式，同時(shí)通過再貸款工具等，對(duì)特定產(chǎn)業(yè)和部門實(shí)行定向支持。目前，市場普遍預(yù)計(jì)，一季度經(jīng)濟(jì)增長將小幅低于7.5%的預(yù)定目標(biāo)，而只要經(jīng)濟(jì)增長不低于7%，貨幣政策將僅限于微調(diào)，但若出現(xiàn)較大下行風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長低于7%，則央行可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

年初以來一直較為寬松的市場流動(dòng)性將因跨境資金流入的減少而趨向回歸常態(tài)。隨著人民幣匯率波幅擴(kuò)大，匯率雙向波動(dòng)趨勢的更加明顯，加之美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的持續(xù)退出，跨境資金流入將繼續(xù)有所放緩。在這種情況下，央行將繼續(xù)通過公開市場操的靈活運(yùn)用，對(duì)市場流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)基本維穩(wěn)。

物價(jià)方面，根據(jù)商務(wù)部和國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，進(jìn)入2014年3月份以來，由于天氣有所轉(zhuǎn)暖，蔬菜供應(yīng)增加以及春節(jié)結(jié)束后豬肉等肉類食品需求減少等原因，本月主要食品價(jià)格以降為主。目前，分析普遍認(rèn)為，扣除翹尾因素之后的新漲價(jià)因素近期將繼續(xù)回落，物價(jià)將延續(xù)自去年四季度以來的下行趨勢。

綜合來看，目前貨幣信貸供給和需求整體都還比較穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)增長也沒有出現(xiàn)明顯惡化，因此貨幣政策沒有放松的必要。而按照去年宏觀調(diào)控經(jīng)驗(yàn)以及政府對(duì)債務(wù)問題等有更多的關(guān)注度，貨幣政策會(huì)盡量保持定力，不會(huì)輕易采取大規(guī)模的短期刺激措施。