公司于3月18日發(fā)布年報(bào):2013全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入823.2億元,同比下降5.7%;凈利潤(rùn)35.8億元,同比下降61.5%;每股收益0.27元,同比下降61.4%。其中,10~12月份,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入227.07億元,同比增長(zhǎng)0.08%,每股收益為0.04元,同比下降77.78%,環(huán)比增長(zhǎng)33.33%;凈資產(chǎn)收益率0.89%,同比下降1.95個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率為29.23%,較去年同期下降8.96個(gè)百分點(diǎn)。公司一、二、三、四季度EPS分別為0.12元、0.08元、0.03元、0.04元,四季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)主要受2013年底電煤談判,煤企控量保價(jià)使煤價(jià)大幅提高所致。 

2013年四季度為煤價(jià)短期高點(diǎn),未來(lái)看公司煤化工項(xiàng)目能否形成對(duì)沖。2013年1~12月原煤產(chǎn)量15660萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7.7%;商品煤銷量16101萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)7.7%,其中自產(chǎn)商品煤銷量11531萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.8%;煤炭銷售均價(jià)下跌46元至422元/噸,噸煤成本增加10.15元至220.83元/噸;噸煤毛利率下降5.9個(gè)百分點(diǎn)至34.6%。目前動(dòng)力煤價(jià)格較年初下跌10%,已確定2013年四季度為短期煤價(jià)高點(diǎn),預(yù)計(jì)2014年煤價(jià)仍將弱勢(shì)運(yùn)行,拖累公司全年業(yè)績(jī),未來(lái)主要看煤化工項(xiàng)目是否存在超預(yù)期可能。 

我們預(yù)測(cè)公司2014年~2015年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為28.84億元和33.54億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.22元和0.25元?？紤]煤價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行格局不會(huì)改變,煤炭需求的大幅放緩對(duì)煤價(jià)、煤價(jià)裝備業(yè)務(wù)均形成較大的沖擊。而煤炭開采成本存在相對(duì)剛性,成本及費(fèi)用壓縮空間有限,業(yè)績(jī)趨勢(shì)難言樂(lè)觀。目前房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)需求的影響是今年較大的不確定因素。在經(jīng)濟(jì)存在回落風(fēng)險(xiǎn)的情況下,近期資源稅改革政策的陸續(xù)出臺(tái)以及IPO放開對(duì)資金的“抽水效應(yīng)”,行業(yè)趨勢(shì)難改。從短期看,庫(kù)存持續(xù)下滑或產(chǎn)生春季交易型機(jī)會(huì),但仍應(yīng)以謹(jǐn)慎為主;中長(zhǎng)期可關(guān)注公司煤化工項(xiàng)目的進(jìn)展情況,給予公司“持有”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)4.43~4.62元。