中國太陽能行業(yè)是一個真正的熱潮還是泡沫?周四香港市場大部分太陽能行業(yè)公司股價出現(xiàn)大幅下挫。我們相信在經(jīng)歷了2013年的強勢上漲之后，投資者可能開始鎖定他們的利潤，并且重新審視他們對于中國太陽能行業(yè)的投資判斷。然而，我們的觀點不變，重申我們的推薦。

興業(yè)估值低 協(xié)鑫明年轉佳

投資下游：我們依舊看好中國興業(yè)太陽能，由于其便宜的估值，相對于2014財年市場共識盈利的6.6倍的市盈率。不看好卡姆丹克太陽能，由于公司產(chǎn)能限制以及估值昂貴，相對于2014財年的市場共識市凈率為0.77倍。我們給予保利協(xié)鑫能源持有評級，由于預計公司在2014年反轉，相對于2014財年的市場共識預測的市凈率2.2倍。自從我們在2013年8月份將卡姆丹克太陽能的評級降低至賣出之后，公司的股價已經(jīng)下滑了大約27%。

最近負面的新聞：一家會計師事務所表示，中國意向/簽約的太陽能項目統(tǒng)計已經(jīng)超過130GW，大幅高于中國至2015年的目標35GW。該事務所同時表示，中國太陽能行業(yè)的上游，產(chǎn)能過剩問題依舊嚴重。昱輝陽光表示分散式光伏發(fā)電尚不成熟，因此公司預計分散式光伏發(fā)電安裝量將小于政府設定的8GW的目標。

中國明年有能力裝機10GW至20W

我們的觀點：(1)諒解備忘錄和意向書等不足以完全看做未來的項目。我們因此認為將目光盯住諒解備忘錄和意向書項目是沒有意義的，而應該眼于有收購專案和經(jīng)濟上可行的專案業(yè)主。

(2)不同的生產(chǎn)商有不同的成本結構。在太陽能行業(yè)中，較低成本的公司總是將有一個更好的生存機會。競爭力較少的生產(chǎn)線退出只是時間問題。例如，前幾天，浙江昱輝說在2013年10月，它決定永久停止第一期設施的生產(chǎn)，因為降低生產(chǎn)成本的措施不成功。這對保利協(xié)鑫是好消息。

(3)浙江昱輝說的有部分是正確的。在我們看來，如果適當?shù)恼叩轿?，在一年?nèi)中國有能力安裝10GW或甚至20GW。

金保利新能源反彈，周四收市后召開了一個電話會議，表示公司業(yè)務并沒有根本變化，并且公司將繼續(xù)推進其既有的項目。公司大股東同時在市場上回購股份，這也可能解釋了為什么公司股價在周四出現(xiàn)了「V形」反彈。