2008年輸配電價(jià)的收窄給兩家電網(wǎng)公司的盈利能力帶來(lái)明顯的負(fù)面沖擊，2009年前三季度國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均遭受虧損。

我們認(rèn)為，在宏觀刺激政策逐步退出的背景下，再考慮設(shè)備價(jià)格的回落，估計(jì)2010年電網(wǎng)投資金額難有增長(zhǎng)。不過(guò)，盡管整體市場(chǎng)平平，但投資結(jié)構(gòu)將發(fā)生的變化仍能帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

第一，特高壓和直流將是未來(lái)的電網(wǎng)投資重點(diǎn)。根據(jù)規(guī)劃，2010年國(guó)家電網(wǎng)將招標(biāo)三條特高壓交流線路(錫盟至上海、陜北至長(zhǎng)沙以及淮南至上海)，合計(jì)投資金額超過(guò)1000億元；國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃今年開(kāi)工山西至江蘇直流線路，南方電網(wǎng)將開(kāi)工溪洛渡至廣州直流線路。我們認(rèn)為，特變電工[25.18 2.40%]將充分享受特高壓和直流線路加快建設(shè)帶來(lái)的機(jī)遇。

第二，節(jié)能設(shè)備采購(gòu)比例將持續(xù)上升。置信電氣的非晶合金變壓器產(chǎn)品，以及榮信股份的動(dòng)態(tài)無(wú)功補(bǔ)償產(chǎn)品在電網(wǎng)的滲透率有望繼續(xù)提高。

第三，智能電網(wǎng)設(shè)備方面，科陸電子[20.40 -1.69%]和威勝集團(tuán)[7.86 -0.25%]中標(biāo)國(guó)網(wǎng)智能電表采購(gòu)，特變電工獲得一座智能變電站的智能變壓器訂單，思源電氣[26.65 -0.04%]已為上海電力[5.73 -1.38%]提供儲(chǔ)能電池接入系統(tǒng)。

需要提醒的是，考慮到電網(wǎng)招標(biāo)結(jié)果遜于預(yù)期，我們下調(diào)部分公司的盈利預(yù)測(cè)。其中，我們將置信電氣2009-2011年每股收益下調(diào)至0.44元、0.61元和0.78元，下調(diào)后2010年市盈率為30倍。盡管估值不低，但考慮到該公司存在的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，維持“推薦”評(píng)級(jí)，不過(guò)其股價(jià)上漲仍需要等待催化劑。