電力需求回升，動力煤價格大幅上漲

11 月份全社會用電量同比增長27.63%，環(huán)比增長4.77%。由于今年來水情況差于去年同期，11 月份火電出力大幅增長。加之天氣情況導致運輸不暢，11 月份動力煤價格大幅上漲。1 月份為冬季取暖高峰，我們認為電力需求上升與動力煤價格持續(xù)上漲的態(tài)勢在本月內(nèi)不會改變。

電源投資、電網(wǎng)投資年底沖高

1-11 月份，全國電源基本建設(shè)完成投資2827 億元，同比增長3.31%，增速首次轉(zhuǎn)正;全國電網(wǎng)基本建設(shè)完成投資2885 億元，同比增長23.10%，增速比上月提高3.11 個百分點。我們認為，11 月份電源、電網(wǎng)投資突然加速主要原因是年底將至，各單位突擊完成全年預算指標。同時，我們預計2010 年兩電網(wǎng)投資增速將達到26%以上。

兩行業(yè)業(yè)績繼續(xù)向好

1-11 月份，發(fā)電行業(yè)利潤總額同比增長193.67%，火電行業(yè)毛利率繼續(xù)上升，水電行業(yè)毛利率下降，電網(wǎng)行業(yè)毛利率繼續(xù)下降;電力設(shè)備行業(yè)凈利潤總額同比增長20.42%，各細分行業(yè)毛利率基本保持穩(wěn)定。

電力行業(yè)估值合理，電力設(shè)備行業(yè)略有高估。

投資建議：

評級未來十二個月內(nèi)，電力“中性”，電力設(shè)備“有吸引力”。

2010 年電網(wǎng)投資方案在1 月份定調(diào)，本期我我們建議重點關(guān)注智能電網(wǎng)，如平高電氣、特變電工、思源電氣、榮信股份、置信電氣等。我們預期動力煤價格繼續(xù)上漲，因此本期回避發(fā)電行業(yè)股票。