電力行業(yè)目前已經(jīng)探底回升，7月中旬日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.9%，比上旬的3%再度提高。7月中旬的日均用電量同比增幅達(dá)到8.4%，維持了6月以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)。8月以來(lái)，直供電廠日均耗煤量大幅上升，發(fā)、用電量有望繼續(xù)走高，電力行業(yè)復(fù)蘇明顯。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)家刺激政策進(jìn)一步落實(shí)的背景下，基建投資將不斷增加，房地產(chǎn)、汽車(chē)等行業(yè)也有望持續(xù)復(fù)蘇，這都將有助于有色、鋼鐵、化工、建材等高耗電行業(yè)的增長(zhǎng)。高耗電產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)必然帶動(dòng)上游電力行業(yè)的復(fù)蘇，電力需求將會(huì)進(jìn)一步增加。

　　鑒于煤炭產(chǎn)能釋放、國(guó)際煤價(jià)壓力，國(guó)內(nèi)煤價(jià)上漲面臨壓力，煤價(jià)小幅回落或持平的概率較大。電企總體成本將有所下降，電企盈利能力有望超預(yù)期。

　　1-6月份電力行業(yè)運(yùn)行情況

　　2009年1-6月全社會(huì)用電量為16526億千瓦，同比下降2.2%，降幅有所收窄，其中第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)及居民消費(fèi)用電增速分別為3.8%、9.4%、9.9%；第二產(chǎn)業(yè)增速為-5.7%，比第一季度降幅收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了回升態(tài)勢(shì)。7月中旬全國(guó)日均用電量同比增幅達(dá)8.4%，維持了回升態(tài)勢(shì)，電力行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　2009年1-6月工業(yè)用電量同比下降5.9%，雖然較去年同期的11.1%下降了17個(gè)百分點(diǎn)，但比1-5月縮小1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　2009年1-6月份全國(guó)發(fā)電量16183億千瓦時(shí)，同比下降2.1%，比1-5月份的降幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。7月中旬日均發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.9%，比7月上旬的3%再度提高。

　　2009年1-6月全國(guó)平均機(jī)組利用率為2106小時(shí)，比上年同期下降265小時(shí)，下降幅度11.1%，比1-5月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中火電機(jī)組利用小時(shí)2236小時(shí)，同比下降312小時(shí)，降幅12%，比1-5月收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)；水電機(jī)組利用小時(shí)為1539小時(shí)，同比增加6小時(shí)。

　　截至2009年6月，全國(guó)裝機(jī)容量累計(jì)7.78億千瓦，同比增長(zhǎng)9.38%；其中，水電裝機(jī)1.49億千瓦，同比增長(zhǎng)15.17%；火電裝機(jī)6.07億千瓦，同比增長(zhǎng)7.43%。裝機(jī)容量的增速在2月達(dá)到最低后觸底回升，6月增幅明顯增大。隨著電力需求不斷增加，電企盈利能力提升，裝機(jī)容量還將進(jìn)一步增加。

　　電力需求看漲

　　在政府保內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)回升。1-6月GDP同比增長(zhǎng)7.1%，其中二季度7.9%的增速比一季度加快了1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，電力行業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)已從2月的94.01點(diǎn)探底回升至6月的96.16點(diǎn)，電力行業(yè)景氣指數(shù)也結(jié)束了2個(gè)季度106.8點(diǎn)的低位徘徊，2季度回升至114.3點(diǎn)?？紤]到以電力、石油、化工等為代表的上游能源產(chǎn)業(yè)在發(fā)展上具有一定的滯后性，往往在先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)下逐步上行，我們預(yù)計(jì)電力行業(yè)景氣指數(shù)將繼續(xù)回升。

　　全國(guó)工業(yè)增加值增速開(kāi)始企穩(wěn)回升，6月份同比增長(zhǎng)10.7%，雖比2008年同期回落5.3個(gè)百分點(diǎn)，但較5月回升1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，重工業(yè)和輕工業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)10.9%、10.2%，重工業(yè)增速開(kāi)始超過(guò)輕工業(yè)。從產(chǎn)業(yè)用電結(jié)構(gòu)來(lái)看，一直以來(lái)重工業(yè)用電占比最大，6月為59.6%，重工業(yè)增速上升將增加對(duì)電力的需求。

　　從用電結(jié)構(gòu)來(lái)看，各個(gè)行業(yè)對(duì)用電量增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不一。冶金、化工、有色、建材四大高耗電行業(yè)累計(jì)用電4165.5億千瓦時(shí)，合計(jì)占全社會(huì)用電比重達(dá)到31.8%。

　　鋼鐵、有色、建材以及化工行業(yè)占全國(guó)用電量的32%，因此未來(lái)的用電趨勢(shì)高度依賴于高能耗工業(yè)的恢復(fù)情況。從前面的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月粗鋼、水泥單月產(chǎn)量均創(chuàng)新高，化工、有色也基本恢復(fù)。

　　從各行業(yè)的發(fā)展預(yù)期來(lái)看，作為房地產(chǎn)金屬的鋁，價(jià)格將會(huì)進(jìn)一步上漲，產(chǎn)能會(huì)得到進(jìn)一步釋放；鋼材價(jià)格回升的跡象明顯，有利于刺激鋼材生產(chǎn)的積極性；建材行業(yè)受益于國(guó)家投資計(jì)劃的逐步落實(shí)，增長(zhǎng)潛力巨大。因此，在固定資產(chǎn)投資未來(lái)高速增長(zhǎng)的情況下，高耗電行業(yè)仍將有望較快增長(zhǎng)，這對(duì)電力行業(yè)接下來(lái)的增長(zhǎng)有強(qiáng)勁的拉動(dòng)作用。預(yù)計(jì)8月全國(guó)發(fā)、用電量將會(huì)有進(jìn)一步的增長(zhǎng)，全年用電量增速在5%左右，電力行業(yè)回暖預(yù)期明顯。

　　煤價(jià)趨穩(wěn)，行業(yè)成本下降

　　2009年1-6月我國(guó)煤炭產(chǎn)量13.6億噸，同比增長(zhǎng)8.7%，煤炭供應(yīng)形勢(shì)總體寬松。總體來(lái)看煤價(jià)保持平穩(wěn)。

　　對(duì)于未來(lái)的煤價(jià)走勢(shì)，我們認(rèn)為，一方面，沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)雖近期有小幅反彈，但相對(duì)2008年同期來(lái)說(shuō)仍在低位運(yùn)行，低價(jià)位的進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的上漲將產(chǎn)生一定的倒逼作用；另一方面，目前煤炭產(chǎn)能充足，2006-2010年，我國(guó)煤炭新開(kāi)工規(guī)模為年均4.5億噸，2008年煤炭實(shí)際產(chǎn)量27.16億噸，到2010年尚余4億噸閑置產(chǎn)能。因此，總體來(lái)看，煤炭?jī)r(jià)格將保持穩(wěn)定且還具有一定的下降空間，電企成本總體同比會(huì)有所下降，電力行業(yè)盈利變數(shù)將從煤價(jià)轉(zhuǎn)變到發(fā)電量。

　　電力改革逐步推進(jìn)，電價(jià)有望上漲

　　2009年下半年在直購(gòu)電方案出臺(tái)以后，電力改革將會(huì)進(jìn)一步深化。下一步改革的核心內(nèi)容和重點(diǎn)任務(wù)，除進(jìn)行輸配分開(kāi)的研究和推行試點(diǎn)以外，還包括處理電網(wǎng)分開(kāi)的遺留問(wèn)題、加快建設(shè)區(qū)域電力市場(chǎng)、深化農(nóng)村電力改革、電力企業(yè)重組、輸配電價(jià)改革等方面。

　　在電價(jià)問(wèn)題上，會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)電價(jià)的市場(chǎng)化進(jìn)程。從目前的情況來(lái)看，隨著電力改革的持續(xù)推進(jìn)，電價(jià)有望實(shí)現(xiàn)一定程度的上漲。

　　行業(yè)盈利能力趨好

　　1-6月電力行業(yè)盈利77億元，比1-5月增盈23.4億元。截至7月31日，在已公布中報(bào)或中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的電力上市公司中，六成以上的電力企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利；出現(xiàn)虧損的企業(yè)中大部分虧損額也較去年同期有所下降。

　　隨著經(jīng)濟(jì)的不斷好轉(zhuǎn)，鋼鐵等高耗電行業(yè)電力消費(fèi)上升，再加之點(diǎn)火價(jià)差將保持穩(wěn)定，電力行業(yè)盈利能力有望持續(xù)回升。

　　綜合以上分析，我們認(rèn)為，高耗電行業(yè)將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而不斷增長(zhǎng)，其對(duì)電力的需求將持續(xù)增加；電煤價(jià)格穩(wěn)定，電力行業(yè)的盈利能力將持續(xù)回升；電價(jià)具有上漲預(yù)期；行業(yè)目前具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。