面臨商品遭拋售，油價(jià)一直拒絕下跌。在黃金和工業(yè)金屬價(jià)格被大幅拋售打入谷底之時(shí)，油價(jià)幾乎無動(dòng)于衷。

作為運(yùn)輸燃料，石油一直與全球經(jīng)濟(jì)起伏密切相關(guān)。然而，中國經(jīng)濟(jì)放緩也好、美聯(lián)儲(chǔ)收縮QE也罷，即便金屬價(jià)格跌得欲仙欲死，布倫特基準(zhǔn)原油價(jià)格仍然堅(jiān)挺的站在100美元/桶上方。

對(duì)于生產(chǎn)商和消費(fèi)者而言，問題是這種無視其他商品下跌的態(tài)勢是暫時(shí)的，還是一個(gè)長期趨勢的征兆。

IEA對(duì)此持正面態(tài)度。此前IEA發(fā)布報(bào)告稱由于沙特和中國的新增煉油需求，油價(jià)將在未來三個(gè)月上漲。美歐之外的國家在最近幾年越來越多的增加煉油能力，無論全球經(jīng)濟(jì)前景如何，這些煉油設(shè)施都需要大幅增加產(chǎn)量。

IEA在報(bào)告中寫道：原油供給將很難跟上煉油需求的上升，直到價(jià)格效應(yīng)幫助平衡市場。這可能看到價(jià)格回升至今年的高點(diǎn)120美元。

然而IEA的樂觀情緒與彌漫市場的沮喪情緒形成鮮明反差，后者擔(dān)憂激增的北美能源供給與放緩的中國需求所形成的雙重威脅。

從空頭觀點(diǎn)看，美國頁巖革命與伊拉克的產(chǎn)量上升可能在中期施壓油價(jià)。花旗的商品研究主管Edward Morse向FT表示：“由于一系列原因，且這些原因越來越被市場理解，油價(jià)不太可能進(jìn)入更高的交易區(qū)間。”

從短期看，油價(jià)很大程度上要看這兩種解讀如何左右美國政府，美國進(jìn)一步限制伊朗石油生產(chǎn)的壓力正在與日俱增。

自美國在2012年初實(shí)施制裁以來，伊朗出口已經(jīng)減半，但對(duì)油價(jià)影響甚微。然而當(dāng)前國會(huì)正在審議的法案將要求在未來一年內(nèi)繼續(xù)削減每日1百萬桶，這將在事實(shí)上將伊朗出口壓低至0。

新上任的美國能源部長Ernest Moniz在周末向路透表示，由于其他地區(qū)的產(chǎn)量上升，“市場對(duì)于伊朗出口進(jìn)一步下降”的忍耐力更強(qiáng)。

但對(duì)一些人而言，這是對(duì)市場的誤讀，而這可能導(dǎo)致油價(jià)走高。原因是原油市場可能比看起來更加緊張，但單看閑置產(chǎn)能是會(huì)誤導(dǎo)的。

盡管由于美國頁巖油氣產(chǎn)量的飆升，輕質(zhì)低硫原油的供應(yīng)從全球看是充裕的，但中質(zhì)含硫原油的卻并非如此，尤其在歐洲。歐盟在過去18個(gè)月里已經(jīng)完全切斷了來自伊朗的中質(zhì)-重質(zhì)原油進(jìn)口，同時(shí)來自俄羅斯國內(nèi)煉油廠和亞洲的需求增加又限制了烏拉爾地區(qū)原油流往歐洲。

Medley Global Advisors的原油分析師Yasser Elguindi向FT表示：“那些認(rèn)為頁巖油可以彌補(bǔ)伊朗原油產(chǎn)量的損失的說法完全是在雞同鴨講。這些說法并未考慮不同品質(zhì)原油之間的區(qū)別。”

外界還對(duì)可用閑置產(chǎn)能的水平是否能夠彌補(bǔ)伊朗原油產(chǎn)量更多削減表示懷疑。

對(duì)伊朗采取進(jìn)一步行動(dòng)的前提是沙特隨時(shí)準(zhǔn)備增加產(chǎn)能來支持制裁，就如同他們?nèi)ツ晗奶熳龅哪菢?。但?jù)IEA數(shù)據(jù)，沙特產(chǎn)量在5月份已經(jīng)達(dá)到960萬桶/天，較4月份產(chǎn)量上升超過20萬桶/天，這已經(jīng)與去年夏天的歷史高點(diǎn)相去不遠(yuǎn)。

而沙特國內(nèi)的需求預(yù)計(jì)將在今年夏天繼續(xù)上升。盡管IEA稱沙特可以維持1230萬桶/天的產(chǎn)量，但他沙特總是傾向于維持相當(dāng)比例的閑置產(chǎn)能。

Rapidan Group的主管Robert McNally認(rèn)為：“即便沙特能夠完全替代伊朗產(chǎn)能，但隨之而來的閑置產(chǎn)能的下滑也會(huì)推高市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”他認(rèn)為美國需要做好因?yàn)閷?duì)伊朗更嚴(yán)厲的制裁而導(dǎo)致油價(jià)走高的準(zhǔn)備。

即便沒有伊朗出口的進(jìn)一步下跌，中東的風(fēng)險(xiǎn)上升也推高油價(jià)。隨著埃及大規(guī)模抗議事件引發(fā)市場擔(dān)憂蘇伊士運(yùn)河的通行，布倫特原油價(jià)格本周已突破104美元大關(guān)。