根據(jù)對公司各塊業(yè)務(wù)的分析,我們預(yù)期公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為62.65億元、94.68億元、126.75億元,凈利潤分別為5.73億元、9.90億元、14.30億元,對應(yīng)eps分別為1.35元、2.33元、3.36元。根據(jù)對公司各塊業(yè)務(wù)的分項(xiàng)估值總和,我們認(rèn)為公司的合理估值為56.6元。

同類公司估值水平由于公司業(yè)務(wù)的多樣性,為了說明公司目前的估值水平,我們分別選取了A股市場上以光伏業(yè)務(wù)為主的上市公司東方日升和磁材廠商中科三環(huán)作為對比。

從盈利能力上看,橫店東磁毛利率為27%左右,相較東方日升與中科三環(huán)都明顯高出。這表明雖然公司具有復(fù)合型業(yè)務(wù),但與專業(yè)性公司相比較盈利能力更強(qiáng),顯示了公司良好的成本控制能力和規(guī)模優(yōu)勢。

從估值比較中可以看出,橫店東磁PE估值水平大大低于東方日升和中科三環(huán)?？紤]到橫店東磁的鐵氧體磁材業(yè)務(wù)在國內(nèi)的領(lǐng)先地位,和光伏業(yè)務(wù)2011年快速成長的預(yù)期,以及豐富的儲(chǔ)備業(yè)務(wù),公司無論在行業(yè)地位和未來成長性方面均不遜于東方日升和中科三環(huán),PE估值至少應(yīng)相當(dāng)于上述兩家相當(dāng)。我們認(rèn)為橫店東磁已被低估。