事件描述

公司發(fā)布2024 年年度業(yè)績(jī)預(yù)告公告：公司預(yù)計(jì)2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95 億元至98.5 億元，同比增長(zhǎng)(法定披露數(shù)據(jù))69.38%至75.62%;扣非歸母凈利潤(rùn)39 億元至42.5 億元，同比減少(法定披露數(shù)據(jù))12.73%至19.92%。

事件評(píng)論

火電電量表現(xiàn)偏弱，成本護(hù)航火電業(yè)績(jī)。四季度公司火電完成上網(wǎng)電量864.35 億千瓦時(shí)，同比減少1.45%。電價(jià)方面，四季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)為435.65 元/兆瓦時(shí)，同比微降0.16%。在電量、電價(jià)均偏弱的影響下，預(yù)計(jì)四季度公司火電業(yè)務(wù)收入或略有承壓。成本方面，四季度秦皇島港Q5500 動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)均值為822.60 元/噸，較去年同期下降約135.10 元/噸，同比降幅14.11%。但公司作為國(guó)家能源集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)在于高比例的長(zhǎng)協(xié)煤，因此公司成本降幅相對(duì)較窄。整體來(lái)看，雖然公司火電電量有所回落，但成本端降低或?qū)⒁廊豢梢跃徑怆娏繅毫?，公司四季度火電板塊業(yè)績(jī)或維持穩(wěn)健表現(xiàn)。

來(lái)水及風(fēng)能出力偏弱，清潔能源業(yè)績(jī)承壓。四季度來(lái)水豐枯急轉(zhuǎn)，公司四季度完成水電上網(wǎng)電量119.99 億千瓦時(shí)，同比減少13.85%。在電量顯著偏弱的影響下，公司四季度水電業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)存在較大經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力。新能源方面，今年以來(lái)，公司新增新能源裝機(jī)431.92萬(wàn)千瓦，截至2024 年末，公司控股新能源裝機(jī)2215.43 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)23.83%，其中風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到983.98 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)5.88%，光伏裝機(jī)達(dá)到1231.45 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)43.20%。單四季度，公司風(fēng)電和光伏分別新增裝機(jī)30.75 萬(wàn)千瓦和70.31 萬(wàn)千瓦，但由于單季度來(lái)風(fēng)依然偏弱，公司四季度風(fēng)電完成上網(wǎng)電量54.05 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.78%，增速弱于裝機(jī)增速，即風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)或有明顯回落;光伏完成上網(wǎng)電量31.53億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)84.57%。電價(jià)方面，受平價(jià)項(xiàng)目大幅增長(zhǎng)疊加市場(chǎng)化持續(xù)推進(jìn)影響，公司新能源平均上網(wǎng)電價(jià)預(yù)計(jì)將延續(xù)回落，市場(chǎng)化電價(jià)較基準(zhǔn)價(jià)折價(jià)幅度或?qū)⒁灿性黾印?/p>

整體來(lái)看，由于公司新能源電量主力的風(fēng)電來(lái)風(fēng)偏弱，疊加市場(chǎng)化電價(jià)承壓，因此公司四季度新能源業(yè)績(jī)或同樣存在一定經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)壓力。

受清潔能源表現(xiàn)偏弱的影響，公司四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.09 億元至6.59 億元，較上年同期虧損0.16 億元扭虧為盈;扣非歸母凈利潤(rùn)為-7.55 億元至-4.05 億元，上年同期則為-4.49 億元?？紤]到2023 年四季度單季減值19.53 億元，若將其加回，則公司2024年四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比依然有所承壓，單季度表現(xiàn)偏弱或同樣存在非經(jīng)營(yíng)因素(減值、額外成本費(fèi)用計(jì)提等)影響。但得益于公司二季度完成國(guó)電建投的出售，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95 億元至98.5 億元，同比增長(zhǎng)69.38%至75.62%。

投資建議：公司352 萬(wàn)千瓦水電機(jī)組將于2025 年下半年開(kāi)啟投產(chǎn)周期，中期展望來(lái)看公司業(yè)績(jī)展望依然趨勢(shì)性向好，公司仍是行業(yè)內(nèi)水火并舉、穩(wěn)健增長(zhǎng)的價(jià)值資產(chǎn)，建議淡化短期著眼長(zhǎng)期成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026 年EPS 分別為0.54 元、0.40 元和0.44元，對(duì)應(yīng)PE 分別為7.78 倍、10.62 倍和9.61 倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、電力供需存在惡化風(fēng)險(xiǎn);

2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。