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晶澳科技(002459):龍頭強者恒強 產(chǎn)品盈利扭虧為盈

2024-11-06 08:44:09 長城證券股份有限公司   作者: 研究員:于夕朦/吳念峻/于振洋  

事件:2024 年10 月30 日,公司發(fā)布2024 年三季報,24 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 543.48 億元,同比下降9.39%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤-4.84 億元,同比下降107.16%;對應(yīng)三季度單季度實現(xiàn)營收169.91 億元,環(huán)比下降20.55%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.90 億元,環(huán)比二季度增長199.61%,實現(xiàn)毛利率/凈利率8.67%/2.07%,環(huán)比二季度提升5.62/4.84 個pct,業(yè)績實現(xiàn)修復(fù)。

競爭加劇勤練內(nèi)功,組件業(yè)務(wù)扭虧為盈。產(chǎn)業(yè)鏈無下限的低價內(nèi)卷成為2024年光伏行業(yè)運行主線,公司憑借頭部品牌優(yōu)勢以及渠道布局完善表現(xiàn)相對堅挺, 2024 年前三季度,公司實現(xiàn)電池組件出貨量約 57GW,同比增長約51.47%,其中海外出貨量占比約 52.40%,N 型出貨比例約 63%。預(yù)計對應(yīng)三季度單季度出貨約18.5GW,測算三季度公司組件業(yè)務(wù)單瓦凈利為1.4分錢,環(huán)比二季度提升約3 分錢,改善明顯主要系單季度N 型組件出貨比例提升至 75%的結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及n 型電池產(chǎn)能快速達產(chǎn)帶來的生產(chǎn)成本明顯下降,領(lǐng)先行業(yè)減輕虧損包袱。

行業(yè)回暖曙光初現(xiàn),龍頭經(jīng)營穩(wěn)健穿越周期。中國光伏行業(yè)協(xié)會防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會的舉行以及相關(guān)供給側(cè)改革措施的探討有望讓光伏行業(yè)回歸健康合理的狀態(tài),公司在積極響應(yīng)行業(yè)協(xié)會倡議的同時也更加注重自身經(jīng)營穩(wěn)健。根據(jù)規(guī)劃,今年末公司組件產(chǎn)能將超 100GW,硅片與電池產(chǎn)能達組件產(chǎn)能的 80%,其中 n 型電池實際產(chǎn)能達 70GW,自供比例高企幫助抵御產(chǎn)業(yè)鏈價格波動風(fēng)險,現(xiàn)金流方面,公司24Q3 單季度實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流20.9 億元,環(huán)比提升24.2%,前三季度經(jīng)營性凈現(xiàn)金流已順利回正,展望四季度也持樂觀態(tài)度,看好公司強者恒強、穿越周期,有望享受新周期下更優(yōu)的市場份額與產(chǎn)品盈利。

投資建議:預(yù)計公司2024-2026 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為739.23 億元、823.05億元和902.72 億元,實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-3.55 億元、25.73 億元、46.74億元,同比增長-105.0%、824.9%、81.6%。對應(yīng) EPS 分別為-0.11、0.78、1.41 元,當前股價對應(yīng)2025-2026 PE 倍數(shù)分別為23.3X、12.9X,維持“增持”評級。

風(fēng)險提示:光儲裝機不及預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險、海外匯兌風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等




責任編輯: 張磊

標簽:晶澳科技