本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司為國(guó)際知名光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商，過(guò)去主銷往歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)。后續(xù)隨著公司向工商儲(chǔ)等新品及非歐洲區(qū)域業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，公司正走向多元化發(fā)展。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋，給 予增持評(píng)級(jí)。公司為國(guó)際知名光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商，主銷歐洲市場(chǎng)，技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展并行，公司市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。預(yù)測(cè)公司2024-2026 年EPS 為2.20/4.38/5.64 元，參考可比公司估值，給予公司2025 年16.7 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)72.94 元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。

公司在歐洲戶儲(chǔ)有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，后續(xù)去庫(kù)完成有望恢復(fù)增長(zhǎng)。公司掌握小功率逆變器核心技術(shù)，同時(shí)發(fā)力儲(chǔ)能與并網(wǎng)逆變器，公司在歐洲份額較高。公司核心出貨戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)，系業(yè)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備儲(chǔ)能逆變器和電池研產(chǎn)能力的廠家。伴隨歐洲戶儲(chǔ)市場(chǎng)爆發(fā)，2022 年?duì)I收收入同比暴增453.86%，23H2 開(kāi)始?xì)W洲進(jìn)入去庫(kù)周期。我們判斷，24H2 去庫(kù)存周期將陸續(xù)結(jié)束，公司戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)將恢復(fù)增長(zhǎng)。

開(kāi)拓新市場(chǎng)及新產(chǎn)品，打造多增長(zhǎng)極。2024 年上半年公司研發(fā)費(fèi)用2.38 億元，同比增長(zhǎng)98.73%，上半年推出了戶用低壓?jiǎn)蜗鄡?chǔ)能逆變器、低壓儲(chǔ)能電池、微型逆變器、工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)品等產(chǎn)品，持續(xù)豐富產(chǎn)品線及產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景。市場(chǎng)開(kāi)拓方面，公司在鞏固原有德國(guó)、捷克、意大利等歐洲市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，積極拓展新興市場(chǎng)，在巴基斯坦、烏克蘭、印度等區(qū)域市場(chǎng)均成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。同時(shí)在美國(guó)、日本市場(chǎng)與國(guó)際知名企業(yè)合作順利，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售。我們判斷，公司持續(xù)加大研發(fā)投入和新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，后續(xù)新品持續(xù)推向市場(chǎng)及新市場(chǎng)放量有望帶來(lái)更多增量收入。

催化劑：歐洲需求開(kāi)始復(fù)蘇;新產(chǎn)品新市場(chǎng)開(kāi)始放量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：去庫(kù)不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新品研發(fā)不及預(yù)期。